地方政府融資模式研究——特征、機制、風險與優(yōu)化.pdf

1、本文以地方政府融資平臺及其債務(wù)為關(guān)注對象，從政府或有債務(wù)等理論視角中汲取分析分析視角，通過宏觀和微觀兩個角度深入分析融資平臺債務(wù)的特征及問題，在此基礎(chǔ)上揭示出近年融資平臺債務(wù)擴張乃至過量的形成機制，構(gòu)建融資平臺穩(wěn)健性評估體系并應(yīng)用于典型省市的實證檢驗，并提出相應(yīng)的債務(wù)擴張干預(yù)措施以及風險防控建議，最后對地方政府融資模式的優(yōu)化和創(chuàng)新提出設(shè)想和方案。
　　總體上，我國地方政府融資平臺債務(wù)規(guī)模擴張迅速，多數(shù)貸款需政府信用支持，還款來源主

2、要包括地方本級財政收入、中央稅收返還和轉(zhuǎn)移支付、地方政府性基金收入等，主要的問題包括負債率過高、治理結(jié)構(gòu)不健全、擔保承諾不規(guī)范、對土地升值依賴過大、部分項目效益不高、償債責任主體不明確、違規(guī)挪用等。
　　近年融資平臺債務(wù)迅速擴張的機制主要有三條。一是銀行資產(chǎn)配置機制，即由于融資平臺還款來源的土地依存度提高，平臺項目與一般投資項目之間差異性降低，資產(chǎn)分散化效果降低，使銀行自動將更多的資產(chǎn)配置于更為穩(wěn)健的融資平臺貸款。二是預(yù)算軟約束機

3、制，政府干預(yù)為融資平臺和銀行提供了雙重預(yù)算軟約束及隱性利率補貼，造成信貸供給和需求曲線向右移動，使均衡信貸量在利率不上揚的情況下大幅增長。三是信息不對稱機制，信息不透明會使低資質(zhì)的融資平臺得到貸款，并放大政府支持的效應(yīng)，用較少的實際支持幫助較多的低資質(zhì)融資平臺獲得貸款。在此基礎(chǔ)上本文分別提出了干預(yù)平臺債務(wù)擴張機制的政策建議。
　　本文構(gòu)建了包括公司財務(wù)、組織結(jié)構(gòu)、經(jīng)營性項目、非經(jīng)營性項目、可用資源五個視角在內(nèi)的融資平臺穩(wěn)健性評估體

4、系，通過對典型省市融資平臺的實證檢驗，證實主要的風險點在于融資平臺實際掌控的土地資源不足，以及主營業(yè)務(wù)創(chuàng)收能力差等。在此基礎(chǔ)上本文提出了相應(yīng)的風險防控建議。
　　對于現(xiàn)有融資模式的分析表明，平臺信貸模式一般存在實際抵押缺位的現(xiàn)象，其結(jié)果是政府不會努力管理項目，使得融資平臺項目不得不進行再貸款，融資效率較低。要解決這一問題，一方面要提高政府違約聲譽損失，降低政府努力成本，提高銀行再貸款的成本;另一方面則是使實際抵押到位。這一探討對于