旬度經(jīng)濟觀察cpi無需擔憂，ppi即將轉(zhuǎn)負

1、一、一、PPI環(huán)比高點已過，環(huán)比高點已過，CPI同比或?qū)⑾滦型然驅(qū)⑾滦?月PPI環(huán)比0.3%，較上月回落0.5個百分點，延續(xù)了5月以來回落的趨勢，但跌幅明顯放大；PPI同比為零，較上月大幅回落0.6個百分點。分項來看，受國際油價下跌的影響，石油加工、石油和天然氣開采跌幅居前，此外黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、化學原料及化學制品、化學纖維制造業(yè)、煤炭開采和洗選業(yè)環(huán)比回落幅度明顯，PPI環(huán)比的下行主要來自原油以及供改組價格的拖累，而非供改組價

2、格表現(xiàn)平穩(wěn)。圖1：供改組和非供改組PPI指數(shù)1.151.101.051.000.950.900.850.80數(shù)據(jù)來源：Wind，安信證券5月以來鐵礦石整體供應偏緊，淡水河谷潰壩等諸多意外事件大幅推升鐵礦石價格，而與此同時螺紋鋼漲幅偏弱，部分去年盈利的鋼廠目前甚至開始出現(xiàn)虧損，看起來螺紋鋼價格持續(xù)上漲的過程正在進入尾聲。事實上自供給側(cè)改革推出以來，螺紋鋼價格漲幅達三倍之多，鋼廠普遍盈利豐厚，高盈利驅(qū)動廠商更新設(shè)備以達到環(huán)保標準進行擴產(chǎn)，粗

3、鋼產(chǎn)量和黑色系工業(yè)增加值均出現(xiàn)明確的上升。需求端房地產(chǎn)大規(guī)模的在建面積對螺紋價格也形成供改組PPI指數(shù)非供改組PPI指數(shù)PPI指數(shù)20190620190420190220181220181020180820180620180420180220171220171020170820170620170420170220161220161020160820160620160420160220151220151020150820150620150

4、4201502201412201410201408201406201404201402201312201310圖3：CPI食品和非食品同比，%3.53.02.52.01.51.00.50.01086420(2)(4)(6)數(shù)據(jù)來源：Wind，安信證券食品分項中，受非洲豬瘟的持續(xù)影響，豬肉價格漲幅擴大，同時牛羊肉價格也強于季節(jié)性；鮮果價格維持高位，明顯強于歷史同期水平，蘋果和梨漲幅居前，這與去年極端天氣導致的減產(chǎn)有關(guān)。非食品分項中，受國際

5、油價下跌的影響，交通工具用燃料環(huán)比表現(xiàn)顯著弱于歷史水平，是拖累非食品價格下行的主因。此外，居住、生活用品及服務(wù)、教育文化和娛樂均弱于季節(jié)性，經(jīng)濟的趨勢下行在終端價格上開始顯現(xiàn)。往后看，國內(nèi)經(jīng)濟的持續(xù)走弱將對工業(yè)品和核心CPI產(chǎn)生壓制，而全球經(jīng)濟的普遍減速將使得原油價格表現(xiàn)顯著弱于去年，未來支撐CPI的因素主要源于水果以及豬肉價格。隨著未來兩三個月水果供應的恢復，水果價格將出現(xiàn)全面回落。目前非洲豬瘟仍未得到有效控制，生豬供應短缺的情況可能

6、將持續(xù)，豬價仍有上行空間，但合并來看，未來CPI同比向上動力偏弱，下半年的貨幣政策將以寬松為主。CPI:當月同比CPI:非食品:當月同比CPI:食品:當月同比（右軸）20190620190420190220181220181020180820180620180420180220171220171020170820170620170420170220161220161020160820160620160420160220151220151