社會服務(wù)行業(yè)職業(yè)教育系列專題報告之二他山之石，德日職教體系探析-20190617-中信證券-22頁

1、證券研究報告請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款他山之石：德日職教體系探析他山之石：德日職教體系探析社會服務(wù)行業(yè)職業(yè)教育系列專題報告之二｜2019.6.17中信證券研究部中信證券研究部核心觀點核心觀點姜婭姜婭首席消費產(chǎn)業(yè)分析師S1010510120056職教大發(fā)展是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級背景下的必然趨勢，在此洪流中，應(yīng)用職教大發(fā)展是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級背景下的必然趨勢，在此洪流中，應(yīng)用型本科高校、中高等職業(yè)院校型本科高校、中高等職業(yè)院校，職業(yè)

2、教育培訓企業(yè)均將受益于行業(yè)紅利，大型職業(yè)教育培訓企業(yè)均將受益于行業(yè)紅利，大型職教龍頭有望形成。推薦關(guān)注職業(yè)教育培訓和高等教育兩大受益方向。職教龍頭有望形成。推薦關(guān)注職業(yè)教育培訓和高等教育兩大受益方向。▍德國德國職業(yè)教育：職業(yè)教育：職普教育分流早，職普教育分流早，雙元制模式受推崇雙元制模式受推崇。德國教育體系下第一次職普分流在小學四年級畢業(yè)時即開始，雖然近年數(shù)據(jù)顯示初次職普分流的時點逐漸后移，但小學畢業(yè)即確定選擇職業(yè)教育的學生比例仍不低：

3、201617學年超過36%。中等教育二階段（1113年級）是德國學校職業(yè)教育的核心階段，雙元制為主導模式。雙元制職業(yè)教育由企業(yè)和學校共同完成，企業(yè)是主導方，學校是輔助方，理論教學和實踐教學比例大致為3:7。企業(yè)培訓一個學徒每年凈投入約5400歐元，2016年參加雙元制職業(yè)教育并最終留在實習公司的學生比例為68%。參與職業(yè)培訓的企業(yè)通?？梢韵碛姓诙愂?、補貼方面的政策傾斜。▍日本日本職業(yè)教育：職業(yè)教育：注重基礎(chǔ)教育，學校類型持續(xù)迭代。注

4、重基礎(chǔ)教育，學校類型持續(xù)迭代。日本的教育體系架構(gòu)和中國類似，為“6334”的基本構(gòu)成。日本強調(diào)基礎(chǔ)的通識教育，職普教育的正式分流從高中階段開始，職普高中在校生比例約1:4。中職畢業(yè)生21.4%升入普通大學，22.3%升入高職院校，53.4%選擇直接就業(yè)。大學階段，職普高校在校生比例約1:3.5，專修學校為主要的高職院校。2019年，日本推出專門職大學，作為一種新型職業(yè)教育意在培養(yǎng)兼具學術(shù)和實踐能力的綜合型管理人才。▍回看中國，職業(yè)教育發(fā)

5、展已回看中國，職業(yè)教育發(fā)展已漸入佳境漸入佳境。從德日職教體系經(jīng)驗看，健全的法律和法規(guī)體制是保障職業(yè)教育良好運轉(zhuǎn)的重要保障，深度產(chǎn)教融合是職業(yè)教育發(fā)展的生命力所在。同時，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級背景下，社會對職業(yè)教育認同感的提升也是職業(yè)教育實際獲得發(fā)展的前提。隨著《國家職業(yè)教育改革實施方案》和雙高計劃、產(chǎn)教融合、1X證書制度、教師資質(zhì)等各項配套政策的落地執(zhí)行，中國職業(yè)教育的發(fā)展基礎(chǔ)已經(jīng)形成，行業(yè)發(fā)展紅利周期將正式啟動。▍風險因素：風險因素：

6、政策調(diào)整不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇的風險。▍投資策略。投資策略。職教大發(fā)展是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級背景下的必然趨勢，目前上市高教企業(yè)、職業(yè)培訓企業(yè)均是行業(yè)中的優(yōu)秀企業(yè)，具備成為示范性職業(yè)教育集團的天然基礎(chǔ)，但目前規(guī)模還普遍較小，具備成長空間。建議積極配置職業(yè)教育板塊分享行業(yè)紅利，職業(yè)教育相關(guān)的主要包括高等教育和職業(yè)教育培訓兩大方向，職業(yè)教育培訓推薦龍頭中公教育、中國東方教育；高教過渡期結(jié)束后選擇成為營利性機構(gòu)將有一定的成本上升，但影響有限，

7、建議繼續(xù)配置：中教控股、希望教育、民生教育等。重點公司盈利預(yù)測、估值及投資評級重點公司盈利預(yù)測、估值及投資評級簡稱簡稱收盤價收盤價EPS（元）（元）PE評級評級20182019E2020E20182019E2020E中公教育12.560.190.260.32664839買入中教控股（HK）11.660.330.420.4731256買入民生教育（HK）1.400.090.100.11141314買入希望教育（HK）1.020.0250.

8、070.08361411買入資料來源：Wind，中信證券研究部預(yù)測注：股價為2019年6月14日收盤價；A股股價、EPS單位CNY；港股股價單位HKD，EPS單位CNY，港幣匯率0.88。教育教育行業(yè)行業(yè)評級評級強于大市（維持）強于大市（維持）景氣趨勢職業(yè)教育↑社會服務(wù)行業(yè)職業(yè)教育系列專題報告之二社會服務(wù)行業(yè)職業(yè)教育系列專題報告之二｜2019.6.17請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分插圖目錄插圖目錄圖1：德國學校教育系統(tǒng)主要構(gòu)成....

9、................................................................................1圖2：中等教育一階段各類型學校校學生數(shù)量占比...........................................................2圖3：初級教育畢業(yè)生對中等教育一階段學校的選擇..................................

10、.....................3圖4：各類型“職業(yè)教育”的在校生占比..............................................................................4圖5：2014年“職業(yè)教育”畢業(yè)生于2016年就業(yè)情況........................................................4圖6：“職業(yè)教育”不同行業(yè)的學生人

11、數(shù)分布.......................................................................5圖7：雙元制職業(yè)教育模式...............................................................................................6圖8：2016年不同規(guī)模企業(yè)參與職業(yè)教育培訓的比例............

12、..........................................7圖9：2016年不同規(guī)模企業(yè)的就業(yè)轉(zhuǎn)化率........................................................................7圖10：20132017年各行業(yè)提供的學徒培訓崗位數(shù)目.....................................................8圖11

13、：跨企業(yè)培訓中心的行業(yè)分布及占比........................................................................8圖12：2008年以來德國及OECD青年失業(yè)率.................................................................8圖13：日本學校教育系統(tǒng)主要構(gòu)成..........................

14、........................................................9圖14：高等學校（高中）各類學校在校生占比..............................................................11圖15：高等學校（高中）普通科和職業(yè)科的升入普通大學比率（含短期大學）...........12圖16：2018年高等學校（高中）各類職業(yè)科目畢業(yè)生去向比率

15、...................................13圖17：專修學校根據(jù)課程不同可以分為三類..................................................................13圖18：大學階段各類高校學校數(shù)占比.............................................................................1

16、4圖19：大學階段各類高校在校生數(shù)占比.........................................................................14圖20：專門職大學融合了普通大學和專門學校的優(yōu)勢...................................................15圖21：“各種學?！敝兴饺宿k學的占比...............................

17、...............................................15圖22：1976年以來“各種學校”的數(shù)目不斷減少..............................................................15圖23：“各種學?！钡男＞谛Ｉ鷶?shù)..................................................................

18、................16圖24：“各種學?！钡臍v年新招生中在職者占比不斷減少.................................................16表格目錄表格目錄表1：中等教育一階段的不同類型學校.............................................................................2表2：中等教育二階段的不同類型學校.....

19、........................................................................3表3：“職業(yè)教育”的三種模式.............................................................................................4表4：“職業(yè)教育”中學生人數(shù)排名前20位的職業(yè)................

20、..............................................5表5：德國《聯(lián)邦職業(yè)教育法》系列修訂.........................................................................6表6：2018年高等學校（高中）各類科目在校學生數(shù)及學校數(shù).....................................10表7：重點公司盈利預(yù)測、估