銀行行業(yè)包商個案vs銀行信用-20190620-中信建投-16頁

1、請參閱最后一頁的重要聲明證券研究報告行業(yè)深度研究?包商事件深度報告證券研究報告行業(yè)深度研究?包商事件深度報告包商個案VS銀行信用包商個案VS銀行信用摘要：摘要：包商銀行個案：風險傳染與政策應對梳理包商銀行個案：風險傳染與政策應對梳理我們按時間順序梳理了包商銀行被接管3周以來與之相關的事件，主要包括（1）5月24日，央行與銀保監(jiān)會聯合公告對包商銀行實行接管并由建設銀行實施托管，接管期限一年；（2）6月2日，央行有關負責人關于包商銀行事件接

2、受記者采訪，說明初步負債償還方案并強調包商銀行為個案；（3）6月9日，銀保監(jiān)會新聞發(fā)言人就包商銀行等情況答記者問，表示包商銀行被接管以來，各類業(yè)務照常辦理，同業(yè)存單正常發(fā)行；（4）6月16日，包商銀行接管組負責人表態(tài)稱包商銀行債權收購和轉讓工作全部完成，包商銀行接管托管的第一階段工作告一段落，未償部分后續(xù)繼續(xù)依法受償。(5)6月18日，監(jiān)管層召集6大行和部分頭部券商開會，鼓勵大行擴大向大型券商融資，支持大型券商擴大向中小非銀機構融資，以

3、維護同業(yè)業(yè)務的穩(wěn)定，安撫市場情緒。傷及銀行信用——非理性恐慌其一、非理性恐慌。傷及銀行信用——非理性恐慌其一、非理性恐慌。包商事件被接管的消息一石激起千層浪，市場主要出現各種猜測和擔憂：（1）包商銀行被接管是因為技術性破產；（2）此非個案，有其他銀行可能會被接管；（3）銀行剛兌即將打破；（4）中小銀行整體負債端成本提高，影響中小銀行和非銀機構在資產端配置投向和風險偏好的顯著變化。其二、中小銀行流其二、中小銀行流CDs發(fā)行受阻。發(fā)行受阻。

4、從發(fā)行利率來看，5月24日包商銀行事件之后三周，中小銀行各期限發(fā)行利率較之前一周均有所上浮，在第三周的周三周四時達到最高值，周五又均呈現一定幅度的下降。從實際發(fā)行額度來看，包商事件對中小銀行的沖擊十分明顯，事件之后第一周，各期限同業(yè)存單較之前一周的發(fā)行額縮小80%90%。隨著事件緩和發(fā)行量逐漸恢復，第三周的發(fā)行量已恢復到事件前44%的水平，其中6個月期限的同業(yè)存單已經超過事件前發(fā)行額。從實際發(fā)行額占計劃發(fā)行額比例來看，第一周顯著下降后又

5、逐步回升，目前比例已基本恢復到事件前水平。其三、貨幣市場基金減持。其三、貨幣市場基金減持。出于對中小銀行流動性的擔憂，貨幣市場基金作為CDs的重要持有方在事件后開始拋售包商銀行CDS，在事件后第一個交易日包商銀行CD有較大程度的拋壓，在第一周和第二周價格波動下滑，但下滑程度輕微，從第三周開始價格呈波動上升狀態(tài)，說明大型銀行已經開始采取實際行動從銀行間市場承接中小銀行同業(yè)存單的拋壓，給中小銀行提供流動性支持，市場情緒企穩(wěn)回升。維持維持增持

6、增持楊榮楊榮yangrongyj@.cn01085130239執(zhí)業(yè)證書編號：S1440511080003研究助理：方才研究助理：方才fangcai@.cn01086451314研究助理：陳翔研究助理：陳翔chenxiangbj@.cn01085130978發(fā)布日期：2019年06月20日市場表現市場表現相關研究報告相關研究報告15%5%5%15%25%2018619201871920188192018919201810192018111

7、920181219201911920192192019319201941920195192019619銀行上證指數銀行Ⅱ銀行Ⅱ行業(yè)深度研究報告銀行Ⅱ銀行Ⅱ請參閱最后一頁的重要聲明比會逐漸增大。投資建議投資建議包商銀行終歸是個案，其不會沖擊到銀行信用本身。其一、穩(wěn)固的銀行信用不會因為包商銀行事件受到沖擊。隨著中小機構獲得充足的流動性補給，非理性恐慌情緒消除，包商銀行事件終歸回歸為個案，其自然不會沖擊到銀行信用本身。其二、過往的恒豐銀行、成

8、都農商行被接管的案例就是實例，其資產規(guī)模遠遠超過包商銀行，其都是平穩(wěn)過渡，沒有帶來金融市場的波動。從而我們認為：一家銀行不能代替整體銀行業(yè)的銀行信用，個案終歸是個案，銀行信用終歸是銀行信用。年初以來，我們一直看好銀行板塊的估值修復，主要的原因是：資本和資產質量是約束銀行股估值最核心的兩個因素，而這兩個因素本年都會邊際改善，從而打開銀行股估值修復的空間。其一、資本主要是銀行發(fā)行永續(xù)債來補充一級資本，增強抵御風險的能力，同時擴大信貸投放的規(guī)

9、模。截至目前我們統(tǒng)計將近有6600億的發(fā)行計劃。其中，中行、民生兩單永續(xù)債在已經成功發(fā)行，華夏400億已經拿到央行的批文，預計六月將成功發(fā)行。全年我們預計成功發(fā)行的永續(xù)規(guī)模會達到4000億。其二、地方政府債務是約束銀行估值最核心的因素，而且今年風險敞口會逐步暴露，所以需要政府來化解地方政府債務風險。這些措施包括之前城投債發(fā)行條件的放寬、鎮(zhèn)江的方案。上周，財政部發(fā)文加大地方政府專項債的發(fā)行規(guī)模，同時要求金融機構增加配套融資。我們認為，這將

10、有助于減輕地方政府債務風險，提升板塊的估值，主要是三個方面：（1）穩(wěn)增長對沖貿易戰(zhàn)對實體經濟的影響。從政策上來看，主要是增加基建領域的政府投資，那么這將有助于穩(wěn)定經濟；（2）減輕地方政府債務的風險。因為增量的地方政府隱性債務不會增加，從而兩三年后存量地方政府隱性債務比重就會逐步地降低。同時，隨著經濟逐步好轉，隱性債務風險也會直接下降。（3）平臺類貸款占比相對較高的銀行將更加受益，包括興業(yè)銀行、南京銀行和貴陽銀行。整體來看，中小銀行的地方