淺談中國利率市場化

1、淺談中國利率市場化什么是好的利率市場化？很多人將存貸款利率完全放開作為成功利率市場化的重要標(biāo)志，這顯然是片面的，上世紀(jì)七八十年代拉美等國的金融改革就是前車之鑒：在各項(xiàng)條件不成熟的情況下貿(mào)然放開存貸利率，雖然短期能夠?qū)崿F(xiàn)利率市場化，但卻可能導(dǎo)致資金價格混亂和國內(nèi)金融動蕩，最終仍將走回利率管制的老路，并需為之付出巨大調(diào)控的成本。中國的利率市場化，無疑是當(dāng)下中國金融改革的一大重點(diǎn)，今年6月份，國務(wù)院常務(wù)會議又再次強(qiáng)調(diào)要“推進(jìn)利率市場化改革”、

2、“優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤活存量”的政策觀點(diǎn)，其實(shí)，中國的利率市場化進(jìn)程早就已經(jīng)變相化地開始了。一、變相的利率市場化由于金融機(jī)構(gòu)存款利率仍然遠(yuǎn)低于通貨膨脹，會對儲蓄資金形成某種激勵和誘導(dǎo)，可以肯定，相當(dāng)一部分資金或購買房地產(chǎn)或地方融資平臺的信托產(chǎn)品、或直接委托銀行向需要資金的機(jī)構(gòu)發(fā)放委托貸款，或大量購買銀行各類只有“預(yù)期收益率”的理財(cái)產(chǎn)品、或直接向地下錢莊轉(zhuǎn)移等，無論何種形式，都已變身為信貸資金。這是宏觀政策和金融機(jī)構(gòu)合力的結(jié)果，

3、長期的負(fù)利率使得存款資金尋求保值通道，銀行儲蓄存款大搬家，在這樣的環(huán)境下，諸多金融機(jī)構(gòu)以轉(zhuǎn)型創(chuàng)新之名，幫助市場投資者實(shí)現(xiàn)“非?！比谫Y，或“以價補(bǔ)量”放高利貸，或幫助客戶尋求資金高利出路。投資者資金得以保值，金融機(jī)構(gòu)在緊縮中保證了收益，變期現(xiàn)象，一旦經(jīng)濟(jì)潛在增速放緩、貸款投放減弱和宏觀信用環(huán)境惡化，前期積累的所有改革成果可能蕩然無存；另一方面，雖然銀行業(yè)在過去幾年取得了較為可觀的利潤，但內(nèi)部控制和風(fēng)險管理機(jī)制仍不完善，商業(yè)銀行尚未真正經(jīng)歷

4、一輪完整經(jīng)濟(jì)周期的檢驗(yàn)。如果貿(mào)然推進(jìn)利率市場化，可能打亂商業(yè)銀行改革的外在市場環(huán)境，改革的最終結(jié)果將充滿不確定性。更深層次的問題是，中國的利率制度內(nèi)嵌于社會經(jīng)濟(jì)體系之中，是制度變遷長期演進(jìn)的結(jié)果。在外在經(jīng)濟(jì)體制環(huán)境和經(jīng)濟(jì)增長模式尚未轉(zhuǎn)變之前，短期內(nèi)指望通過利率制度的“大爆炸”式改變，來撬動經(jīng)濟(jì)金融體系的變革，也存在本末倒置之嫌，讓人無法預(yù)測其對經(jīng)濟(jì)社會可能帶來的后果。新近的全球金融危機(jī)證明，商業(yè)銀行體系是現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)金融體系的中樞神經(jīng)，

5、銀行穩(wěn)則經(jīng)濟(jì)穩(wěn)，因此中國的利率市場化改革必須通盤考慮，謹(jǐn)慎評估，循序推進(jìn)，盡量避免出現(xiàn)過于片面化的思維。三、中國利率市場化的下一步目前，中國利率市場化已進(jìn)入深水區(qū)，以Shib為核心的基準(zhǔn)利率體系初步形成并日趨完善。從短期策略看，下一步的改革的重心應(yīng)該是研究如何放開貸款利率和存款利率，政策設(shè)計(jì)要從完善存貸款市場利率形成機(jī)制考慮，并做好金融市場穩(wěn)定的制度保障工作。（一）培育商業(yè)銀行的自主定價能力現(xiàn)在有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，目前貸款利率下浮基本達(dá)不到