廣東省完善多層次資本市場(chǎng)的對(duì)策研究

1、廣東省完善多層次資本市場(chǎng)的對(duì)策研究廣東省完善多層次資本市場(chǎng)的對(duì)策研究【摘要】多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)是廣東省經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)，有利于優(yōu)化經(jīng)濟(jì)資源配置、改善資金供求關(guān)系。借鑒美國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)推進(jìn)廣東省多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展有重要意義。本文在分析美國(guó)多層次資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合廣東省資本市場(chǎng)的實(shí)際情況總結(jié)歸納出當(dāng)前廣東省資本市場(chǎng)發(fā)展面臨的主要問題，從金融環(huán)境、投資環(huán)境、流動(dòng)環(huán)境和監(jiān)督環(huán)境等角度提出了相關(guān)建議。下載【關(guān)鍵詞】

2、多層次資本市場(chǎng)美國(guó)經(jīng)驗(yàn)廣東省一、引言創(chuàng)新是促進(jìn)發(fā)展的第一驅(qū)動(dòng)力，自李克強(qiáng)總理提出“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”的口號(hào)以來(lái)，全國(guó)各地紛紛掀起創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的新浪潮，而資本市場(chǎng)在創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的發(fā)展中起到了至關(guān)重要的作用。資本市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的最主要影響在于資本市場(chǎng)可以助推創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展，最終促進(jìn)創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。而創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)的企業(yè)往往具有不同的融資規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)特征，存在著對(duì)資本市場(chǎng)金融服務(wù)和資金規(guī)模的不同需求，決定了資本市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)是一個(gè)多層次的資本體系。近年來(lái)，廣

3、東省政府高度重視資本市場(chǎng)的發(fā)展，先后頒布了一系列政策促進(jìn)資本市場(chǎng)的規(guī)范運(yùn)行。但是，與國(guó)際上發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)相比，廣東省的資本市場(chǎng)仍存在著中小企業(yè)融資難、融資信用缺失、資本市場(chǎng)層次發(fā)展不均衡等問題。因此，廣東省亟需加緊完善多層次資本市場(chǎng)的步伐，以期帶動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。國(guó)外早在20世紀(jì)就開始了建設(shè)多層次資本市場(chǎng)的步伐，依據(jù)自身國(guó)情發(fā)展出成熟的資本市場(chǎng)體系，其中，美國(guó)的資本市場(chǎng)最為完備最為成熟。本文接下來(lái)將通過(guò)分析美國(guó)的多層次資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，為我

4、們完善多層次資本市場(chǎng)框架提供借鑒經(jīng)驗(yàn)，探討廣東省完善多層次資本市場(chǎng)的路徑。二、美國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系（一）美國(guó)的多層次資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)美國(guó)擁有著世界上最成熟的資本市場(chǎng)，在資本市場(chǎng)體系建設(shè)方面有著重要的借鑒經(jīng)驗(yàn)。美國(guó)資本市場(chǎng)呈現(xiàn)金字塔型，從下至上資本市場(chǎng)的層次愈加高級(jí)，結(jié)構(gòu)清晰，定位明確。根據(jù)各層次的對(duì)象特征、服輾段У鵲牟煌，美國(guó)資本市場(chǎng)大致可分為五個(gè)層次。第一層次：主體是紐約證券交易所和美國(guó)證券交易所。在紐約證券交易所上市的公司大多都是歷史

5、悠久、業(yè)績(jī)優(yōu)良的大型成熟企業(yè)，目前市值約20.1萬(wàn)億美元，占全球股票市值的27%，是全球規(guī)模最大的證券交易場(chǎng)所。紐約證券交易所有著十分嚴(yán)格的上市標(biāo)準(zhǔn)，要求美國(guó)國(guó)內(nèi)公司最近一年的稅前贏利不少于250萬(wàn)美元，而對(duì)非美國(guó)公司的上市標(biāo)準(zhǔn)更為嚴(yán)格，要求公司必須在最近3個(gè)財(cái)政年度里連續(xù)贏利。美國(guó)證券交易所也是全國(guó)性的交易所，其運(yùn)行模式大致和紐約證券交易所一樣。但是在美國(guó)證券交易所不僅有股票交易，還能同時(shí)進(jìn)行期權(quán)和衍生產(chǎn)品的交易，服務(wù)類型更加多樣化。

6、美國(guó)證券交易所的上市標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)紐約證券交易所而言較為寬松，一般無(wú)法達(dá)到紐交所上市標(biāo)準(zhǔn)的公司會(huì)優(yōu)先考慮到美國(guó)證券交易所上市。第二層次：主體是納斯達(dá)克市場(chǎng)。納斯達(dá)克市場(chǎng)是主要為高科技、高潛力、高風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)提供融資服務(wù)的市場(chǎng)，可以細(xì)分為納斯達(dá)全球市場(chǎng)、納資本市場(chǎng)的發(fā)展情況及發(fā)展環(huán)境，廣東省資本市場(chǎng)主要呈現(xiàn)以下三個(gè)特點(diǎn)：1.主板市場(chǎng)、中小板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)和新三板市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。截至目前，廣東省的企業(yè)在主板市場(chǎng)、中小板市場(chǎng)的掛牌情況如表1所示，在創(chuàng)

7、業(yè)板市場(chǎng)、新三板市場(chǎng)的掛牌情況如表2所示。在前三個(gè)層次的資本市場(chǎng)中，廣東省無(wú)論上市掛牌企業(yè)數(shù)量或是融資金額均排名全國(guó)第一。廣東省上市企業(yè)在前三個(gè)層次的資本市場(chǎng)中的融資金額占全國(guó)總?cè)谫Y額的17.99%，企業(yè)數(shù)量占總額的16.61%，兩者均位列全國(guó)首位，表明前三板市場(chǎng)對(duì)廣東經(jīng)濟(jì)具有較大的支撐作用，廣東省滿足前三板上市條件的企業(yè)能夠充分利用多層次資本市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行上市掛牌融資并獲得較好發(fā)展。2.區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)相對(duì)落后。反觀四板市場(chǎng)的表現(xiàn)

8、，廣東省在掛牌企業(yè)數(shù)量上僅排名全國(guó)第三，遠(yuǎn)低于浙江省和甘肅省，僅為第一名浙江省的三分之一，浙江省作為“草根金融”的成功典范，其成功的經(jīng)驗(yàn)值得借鑒。企業(yè)在區(qū)域性股權(quán)交易中心對(duì)比前三板表現(xiàn)欠佳，這是廣東省在多層次資本市場(chǎng)的一個(gè)“短板”所在廣東省的區(qū)域性股權(quán)交易中心在滿足小微企業(yè)的資金需求功能上應(yīng)當(dāng)發(fā)揮更大的作用。3.中介機(jī)構(gòu)數(shù)量不足。中介機(jī)構(gòu)在企業(yè)上市掛牌過(guò)程中起到至關(guān)重要的作用。投行，即主辦券商，在企業(yè)上市掛牌過(guò)程中協(xié)助企業(yè)進(jìn)行股份制改制

9、、成立股份有限公司，并在掛牌前進(jìn)行盡職調(diào)查以及準(zhǔn)備材料等輔導(dǎo)工作。會(huì)計(jì)師事務(wù)所主要負(fù)責(zé)企業(yè)上市掛牌的審計(jì)、驗(yàn)資和會(huì)計(jì)咨詢等工作。律師事務(wù)所的任務(wù)則包括各種法律文件的合法性進(jìn)行判斷和提供法律意見等。一個(gè)地區(qū)服務(wù)企業(yè)上市掛牌的中介機(jī)構(gòu)數(shù)量的多少，從某種程度上決定了當(dāng)?shù)囟鄬哟钨Y本市場(chǎng)的效率高低。從廣東省與其他排名靠前省份各類中介機(jī)構(gòu)數(shù)量對(duì)比中可以看出（見表4），廣東省在各類中介機(jī)構(gòu)數(shù)量上并不處于前列，對(duì)企業(yè)上市融資有重要作用的機(jī)構(gòu)，如律師事務(wù)

10、所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、投資銀行等的數(shù)量是排名第一省份的一半。（代表第一名）（二）廣東省多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展問題1.Y本市場(chǎng)各層次結(jié)構(gòu)不明顯，無(wú)法發(fā)揮應(yīng)有功能。首先是高層次市場(chǎng)的上市標(biāo)準(zhǔn)存在重疊問題。中國(guó)目前的二板市場(chǎng)的上市門檻和交易制度與主板市場(chǎng)沒有太大差異，從而削弱了二板市場(chǎng)應(yīng)有的效率和作用，無(wú)法真正發(fā)揮其為中小企業(yè)及創(chuàng)業(yè)初期企業(yè)融資的功能，所以推進(jìn)深交所創(chuàng)業(yè)板和中小板的合并是當(dāng)下的一個(gè)趨勢(shì)。隨著幾年來(lái)我國(guó)對(duì)資本市場(chǎng)的進(jìn)一步推動(dòng)，在新三板

11、掛牌的企業(yè)已經(jīng)達(dá)到了10000家以上，超過(guò)了主板市場(chǎng)。但是，從成交量，融資金額，換手率等可以看出，各層次資本市場(chǎng)的排布為：主板中小板創(chuàng)業(yè)板三板，形成了一種高層次多，低層次少的“倒金字塔”結(jié)構(gòu)，與美國(guó)成熟的多層次資本市場(chǎng)相比，仍有許多發(fā)展的空間。其次是廣東的場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展不夠充分也不夠成熟，追趕不上場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)高速的發(fā)展。雖說(shuō)從上市掛牌公司數(shù)量上低層次的場(chǎng)外市場(chǎng)相對(duì)占優(yōu)，與高層次市場(chǎng)之間形成了層次，但是場(chǎng)外市場(chǎng)的管理機(jī)制、交易機(jī)制還不夠完善，市