人民幣匯率變動(dòng)對(duì)產(chǎn)出作用效應(yīng)的實(shí)證研究.pdf

1、本文采用計(jì)量模型考察了人民幣匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)產(chǎn)出的影響。實(shí)證結(jié)論表明，采用月度數(shù)據(jù)，實(shí)際有效匯率變動(dòng)Granger引起產(chǎn)出變動(dòng)，產(chǎn)出變動(dòng)不能Granger引起實(shí)際有效匯率變動(dòng)；人民幣實(shí)際有效匯率每升值1％將縮減我國(guó)產(chǎn)出約0.3％-0.4％，多種計(jì)量模型檢驗(yàn)結(jié)果支持該結(jié)論。
　　從增長(zhǎng)率角度分析，實(shí)際有效匯率升值對(duì)產(chǎn)出的影響只具有短暫效應(yīng)，即實(shí)際有效匯率對(duì)產(chǎn)出環(huán)比增長(zhǎng)率的影響主要限于實(shí)際有效匯率變動(dòng)后三個(gè)月；從產(chǎn)出的絕對(duì)水平分析，實(shí)際

2、有效匯率升值對(duì)產(chǎn)出的影響具有持久效應(yīng)，即產(chǎn)出的環(huán)比增長(zhǎng)率雖然迅速恢復(fù)到原來(lái)水平，但產(chǎn)出的絕對(duì)水平卻由于前期水平的下降而長(zhǎng)期低下。
　　在匯率的產(chǎn)出效應(yīng)實(shí)證研究中，采用“實(shí)際有效匯率”指標(biāo)存在著貿(mào)易權(quán)重與其產(chǎn)出效應(yīng)大小不匹配的缺陷。本文定義了“產(chǎn)出效應(yīng)有效匯率”的概念，其含義為對(duì)產(chǎn)出具有最顯著影響的一籃子貨幣匯率指數(shù)。應(yīng)用“產(chǎn)出效應(yīng)有效匯率”的分析方法研究匯率對(duì)我國(guó)各行業(yè)產(chǎn)出的影響結(jié)論表明：產(chǎn)出效應(yīng)有效匯率升值對(duì)紡織服裝、機(jī)械、貨物

3、運(yùn)輸行業(yè)具有較大影響，對(duì)化工、建材、有色金屬行業(yè)影響一般，對(duì)非金屬、鋼鐵、通信等行業(yè)從計(jì)量檢驗(yàn)角度不顯著，對(duì)能源行業(yè)的影響出現(xiàn)內(nèi)部分化。我國(guó)應(yīng)該根據(jù)產(chǎn)出效應(yīng)有效匯率升值對(duì)各行業(yè)產(chǎn)出的影響強(qiáng)度，在政策措施方面給予區(qū)別對(duì)待。
　　顯著的“緊縮性升值”說(shuō)明，應(yīng)避免人民幣匯率短期內(nèi)單獨(dú)大幅升值。在人民幣匯率調(diào)控方面，對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的調(diào)控、對(duì)熱錢的監(jiān)管和適度消除大幅升值預(yù)期十分重要。人民幣升值、資本跨境流入和中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格上升，將直接給熱錢帶來(lái)一

4、條獲取超額收益的投機(jī)渠道，也將使我國(guó)在匯率控制方面陷入如東南亞國(guó)家1998年前的困境。在受到2008年金融危機(jī)沖擊、美元面臨特里芬兩難的背景下，中國(guó)政府對(duì)于人民幣完全可兌換的進(jìn)程還應(yīng)該持非常謹(jǐn)慎的態(tài)度。
　　根據(jù)Blanchard和Quah(1989)封閉經(jīng)濟(jì)模型和Bjornland(2004)開放經(jīng)濟(jì)模型，本文發(fā)展了三變量開放經(jīng)濟(jì)理論模型，采用SVAR施加長(zhǎng)期約束的方法，研究結(jié)構(gòu)沖擊對(duì)人民幣實(shí)際有效匯率及我國(guó)產(chǎn)出的動(dòng)態(tài)效應(yīng)。實(shí)證

5、結(jié)果表明，實(shí)際需求沖擊導(dǎo)致實(shí)際有效匯率順經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)具有穩(wěn)定作用；要素成本沖擊導(dǎo)致實(shí)際有效匯率逆經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)波動(dòng)加劇。根據(jù)脈沖響應(yīng)結(jié)果分析，受到結(jié)構(gòu)沖擊，實(shí)際有效匯率對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的作用力度較小。結(jié)合理論分析與實(shí)證結(jié)果，本文提出了政策建議，認(rèn)為在“后危機(jī)時(shí)代”應(yīng)重點(diǎn)尋求貨幣之外的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)問(wèn)題解決方案。
　　長(zhǎng)期來(lái)看人民幣升值面臨較大壓力，本文提出人民幣升值三階段的觀點(diǎn)，認(rèn)為在關(guān)注匯率產(chǎn)出效應(yīng)的過(guò)程中，應(yīng)避免研究領(lǐng)域的