新興技術(shù)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法研究.pdf

1、在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)由信用聯(lián)結(jié)，信用已成為現(xiàn)代社會(huì)、經(jīng)濟(jì)的潤滑劑和重要的市場工具。信用風(fēng)險(xiǎn)是借貸或交易承諾、資金使用以及資金償還等各個(gè)環(huán)節(jié)所面臨風(fēng)險(xiǎn)與市場風(fēng)險(xiǎn)相結(jié)合的結(jié)果。 20世紀(jì)90年代以來，以互聯(lián)網(wǎng)、生物技術(shù)、新材料等為代表的新興技術(shù)代表最先進(jìn)的生產(chǎn)力。隨著技術(shù)革新步伐加快，新興技術(shù)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中扮演著越來越重要的角色，成為整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的重要?jiǎng)恿Α?新興技術(shù)企業(yè)1具有資金需求大、市場擴(kuò)張能力強(qiáng)但經(jīng)營效益

2、不確定等特點(diǎn)，同時(shí)又受到新興技術(shù)的生命周期、技術(shù)成熟度、市場容量等因素的制約。因此，相對于一般的傳統(tǒng)企業(yè)，新興技術(shù)企業(yè)在經(jīng)營、管理、產(chǎn)品市場等諸多方面具有更大的不確定性。在新興技術(shù)層出不窮的今天，銀行、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)等與新興技術(shù)企業(yè)存在各種各樣的借貸關(guān)系或信用交易，這些信用交易所引發(fā)的(不同程度)信用風(fēng)險(xiǎn)將一直貫穿于新興技術(shù)企業(yè)的整個(gè)發(fā)展過程，并伴隨著新興技術(shù)企業(yè)的成長。由此可知，對新興技術(shù)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)的評(píng)價(jià)，不僅有助于規(guī)范新

3、興技術(shù)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營行為，促進(jìn)其持續(xù)健康的發(fā)展，而且將極大地改善新興技術(shù)企業(yè)的投融資渠道，降低其信用交易的成本。 如何衡量和評(píng)價(jià)新興技術(shù)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前已成為學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界所關(guān)注的熱點(diǎn)和前沿問題，也是現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)管理尚未解決的難題之一。Altman、Hartzell和Peck(1995、1997)等曾就新興市場企業(yè)(當(dāng)時(shí)主要針對以美元發(fā)行歐洲債券的墨西哥企業(yè))信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了有價(jià)值的研究。他們在傳統(tǒng)模型的基礎(chǔ)上，結(jié)合企業(yè)的行業(yè)

4、特征、經(jīng)營環(huán)境，構(gòu)建了新興市場企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)分模型(EmergingMarketScoring，EMS)，該模型以后成為新興市場企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的主要工具。 本論文針對新興技術(shù)企業(yè)的行業(yè)特征以及其經(jīng)營和發(fā)展的較大不確性，從以下幾方面展開對新興技術(shù)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法的研究。 第一，從諸多影響新興技術(shù)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的因素中篩選出主要因素，并在此基礎(chǔ)上構(gòu)建新興技術(shù)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，這一工作是正確評(píng)價(jià)新興技術(shù)企業(yè)信用風(fēng)

5、險(xiǎn)的基礎(chǔ)。由于新興技術(shù)企業(yè)的生存與發(fā)展源于其創(chuàng)新和新技術(shù)的應(yīng)用能力，因此，創(chuàng)新和新技術(shù)應(yīng)用能力是新興技術(shù)企業(yè)生存發(fā)展的最根本動(dòng)力。它直接體現(xiàn)了新興技術(shù)企業(yè)認(rèn)識(shí)、開發(fā)、應(yīng)用和把握新興技術(shù)的能力，反映了企業(yè)通過自身努力和新的探索，積極開發(fā)新產(chǎn)品、攻克技術(shù)難關(guān)，實(shí)現(xiàn)新興技術(shù)商品化的創(chuàng)新能力，是新興技術(shù)企業(yè)的主要競爭力所在，也是其可持續(xù)發(fā)展的核心競爭力。為更加科學(xué)、合理的評(píng)價(jià)新興技術(shù)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)，本文將新興技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)新和新技術(shù)應(yīng)用能力作為反

6、映和預(yù)測新興技術(shù)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)，納入到新興技術(shù)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系中。 在該部分中，本文首先運(yùn)用熵權(quán)與灰色聚類方法對新興技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)新和新技術(shù)應(yīng)用能力進(jìn)行評(píng)價(jià)；然后，結(jié)合傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，利用粗糙集理論的屬性約簡方法剔除指標(biāo)系統(tǒng)中的冗余成分；最后，構(gòu)建出新興技術(shù)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。 第二，由于新興技術(shù)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的變化較之一般企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的變化更加頻繁，因此，評(píng)價(jià)新興技術(shù)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的方法應(yīng)該能較好的

7、刻畫出新興技術(shù)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)變化的動(dòng)態(tài)特征。本文針對新興技術(shù)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)特征，提出了一類新興技術(shù)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的隨機(jī)組合評(píng)價(jià)方法(RandomCombinationCreditEvaluation，RCCE)。該方法給出了在多個(gè)時(shí)間點(diǎn)上、運(yùn)用多種方法對新興技術(shù)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行組合評(píng)價(jià)的系統(tǒng)規(guī)則，克服了僅僅在單一(靜態(tài))時(shí)間點(diǎn)上，使用單一評(píng)價(jià)方法，對(新興技術(shù))企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)的不足。進(jìn)一步地，本文對RCCE的最優(yōu)組合權(quán)重進(jìn)行

8、了研究，從理論上得到RCCE最優(yōu)組合權(quán)重的一般解析表達(dá)式，并給出RCCE最優(yōu)組合權(quán)重是等權(quán)的一個(gè)充分必要條件。 第三，本文結(jié)合新興技術(shù)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)特征和信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的多維性，援用幾何分析方法和優(yōu)化技術(shù)，對新興技術(shù)企業(yè)信用狀況的空間結(jié)構(gòu)進(jìn)行了較深入的研究。目前國內(nèi)外這方面的研究還十分薄弱。 本文在提出ε-等信用狀態(tài)和ε-偽等信用狀態(tài)等一些新概念的基礎(chǔ)上，引入多維動(dòng)態(tài)信用評(píng)價(jià)(MultidimensionalDyn

9、amicCreditEvaluation，MDCE)方法，分別就離散時(shí)間和連續(xù)時(shí)間構(gòu)建了新興技術(shù)企業(yè)的信用狀態(tài)空間(CreditStatusSpace，CSS)，將待評(píng)主體的信用狀態(tài)對應(yīng)于CSS中的點(diǎn)集，進(jìn)而對新興技術(shù)企業(yè)的CSS的空間結(jié)構(gòu)進(jìn)行了分析、描述。并且應(yīng)用空間分析方法和優(yōu)化技術(shù)，對多個(gè)待評(píng)主體的信用狀態(tài)進(jìn)行評(píng)價(jià)、分級(jí)和排序，提出新興技術(shù)企業(yè)多維動(dòng)態(tài)信用狀態(tài)評(píng)價(jià)和分級(jí)的一類技術(shù)。 第四，基于新興技術(shù)企業(yè)的發(fā)展特征，本文應(yīng)

10、用隨機(jī)分析技術(shù)度量在債務(wù)到期之前一直處于虧損狀態(tài)的新興技術(shù)企業(yè)的違約概率，并給出了該類新興技術(shù)企業(yè)違約概率的度量公式。 本文基于新興技術(shù)企業(yè)的特征和其信用風(fēng)險(xiǎn)較一般企業(yè)所具有的更大不確定性，對新興技術(shù)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法展開了一系列研究。首先，將新興技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)新和新技術(shù)應(yīng)用能力納入新興技術(shù)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系中；其次，從理論上對新興技術(shù)企業(yè)信用狀態(tài)的空間結(jié)構(gòu)進(jìn)行了深入分析；進(jìn)一步，應(yīng)用隨機(jī)組合和多維動(dòng)態(tài)的相關(guān)評(píng)價(jià)理論，