新興技術(shù)企業(yè)信用風險評估方法研究.pdf

1、在現(xiàn)代市場經(jīng)濟中，經(jīng)濟活動由信用聯(lián)結(jié)，信用已成為現(xiàn)代社會、經(jīng)濟的潤滑劑和重要的市場工具。信用風險是借貸或交易承諾、資金使用以及資金償還等各個環(huán)節(jié)所面臨風險與市場風險相結(jié)合的結(jié)果。 20世紀90年代以來，以互聯(lián)網(wǎng)、生物技術(shù)、新材料等為代表的新興技術(shù)代表最先進的生產(chǎn)力。隨著技術(shù)革新步伐加快，新興技術(shù)在經(jīng)濟發(fā)展中扮演著越來越重要的角色，成為整個社會經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展的重要動力。 新興技術(shù)企業(yè)1具有資金需求大、市場擴張能力強但經(jīng)營效益

2、不確定等特點，同時又受到新興技術(shù)的生命周期、技術(shù)成熟度、市場容量等因素的制約。因此，相對于一般的傳統(tǒng)企業(yè)，新興技術(shù)企業(yè)在經(jīng)營、管理、產(chǎn)品市場等諸多方面具有更大的不確定性。在新興技術(shù)層出不窮的今天，銀行、金融機構(gòu)、企業(yè)等與新興技術(shù)企業(yè)存在各種各樣的借貸關(guān)系或信用交易，這些信用交易所引發(fā)的(不同程度)信用風險將一直貫穿于新興技術(shù)企業(yè)的整個發(fā)展過程，并伴隨著新興技術(shù)企業(yè)的成長。由此可知，對新興技術(shù)企業(yè)的信用風險進行科學的評價，不僅有助于規(guī)范新

3、興技術(shù)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營行為，促進其持續(xù)健康的發(fā)展，而且將極大地改善新興技術(shù)企業(yè)的投融資渠道，降低其信用交易的成本。 如何衡量和評價新興技術(shù)企業(yè)的信用風險，當前已成為學術(shù)界和實務界所關(guān)注的熱點和前沿問題，也是現(xiàn)代信用風險管理尚未解決的難題之一。Altman、Hartzell和Peck(1995、1997)等曾就新興市場企業(yè)(當時主要針對以美元發(fā)行歐洲債券的墨西哥企業(yè))信用風險進行了有價值的研究。他們在傳統(tǒng)模型的基礎上，結(jié)合企業(yè)的行業(yè)

4、特征、經(jīng)營環(huán)境，構(gòu)建了新興市場企業(yè)信用風險評分模型(EmergingMarketScoring，EMS)，該模型以后成為新興市場企業(yè)信用風險評價的主要工具。 本論文針對新興技術(shù)企業(yè)的行業(yè)特征以及其經(jīng)營和發(fā)展的較大不確性，從以下幾方面展開對新興技術(shù)企業(yè)信用風險評價方法的研究。 第一，從諸多影響新興技術(shù)企業(yè)信用風險的因素中篩選出主要因素，并在此基礎上構(gòu)建新興技術(shù)企業(yè)信用風險的評價指標體系，這一工作是正確評價新興技術(shù)企業(yè)信用風

5、險的基礎。由于新興技術(shù)企業(yè)的生存與發(fā)展源于其創(chuàng)新和新技術(shù)的應用能力，因此，創(chuàng)新和新技術(shù)應用能力是新興技術(shù)企業(yè)生存發(fā)展的最根本動力。它直接體現(xiàn)了新興技術(shù)企業(yè)認識、開發(fā)、應用和把握新興技術(shù)的能力，反映了企業(yè)通過自身努力和新的探索，積極開發(fā)新產(chǎn)品、攻克技術(shù)難關(guān)，實現(xiàn)新興技術(shù)商品化的創(chuàng)新能力，是新興技術(shù)企業(yè)的主要競爭力所在，也是其可持續(xù)發(fā)展的核心競爭力。為更加科學、合理的評價新興技術(shù)企業(yè)的信用風險，本文將新興技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)新和新技術(shù)應用能力作為反

6、映和預測新興技術(shù)企業(yè)信用風險的重要指標，納入到新興技術(shù)企業(yè)信用風險的評價指標體系中。 在該部分中，本文首先運用熵權(quán)與灰色聚類方法對新興技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)新和新技術(shù)應用能力進行評價；然后，結(jié)合傳統(tǒng)的財務指標，利用粗糙集理論的屬性約簡方法剔除指標系統(tǒng)中的冗余成分；最后，構(gòu)建出新興技術(shù)企業(yè)信用風險的評價指標體系。 第二，由于新興技術(shù)企業(yè)信用風險的變化較之一般企業(yè)信用風險的變化更加頻繁，因此，評價新興技術(shù)企業(yè)信用風險的方法應該能較好的

7、刻畫出新興技術(shù)企業(yè)信用風險變化的動態(tài)特征。本文針對新興技術(shù)企業(yè)信用風險的動態(tài)特征，提出了一類新興技術(shù)企業(yè)信用風險評價的隨機組合評價方法(RandomCombinationCreditEvaluation，RCCE)。該方法給出了在多個時間點上、運用多種方法對新興技術(shù)企業(yè)信用風險進行組合評價的系統(tǒng)規(guī)則，克服了僅僅在單一(靜態(tài))時間點上，使用單一評價方法，對(新興技術(shù))企業(yè)的信用風險進行評價的不足。進一步地，本文對RCCE的最優(yōu)組合權(quán)重進行

8、了研究，從理論上得到RCCE最優(yōu)組合權(quán)重的一般解析表達式，并給出RCCE最優(yōu)組合權(quán)重是等權(quán)的一個充分必要條件。 第三，本文結(jié)合新興技術(shù)企業(yè)信用風險的動態(tài)特征和信用風險評價指標的多維性，援用幾何分析方法和優(yōu)化技術(shù)，對新興技術(shù)企業(yè)信用狀況的空間結(jié)構(gòu)進行了較深入的研究。目前國內(nèi)外這方面的研究還十分薄弱。 本文在提出ε-等信用狀態(tài)和ε-偽等信用狀態(tài)等一些新概念的基礎上，引入多維動態(tài)信用評價(MultidimensionalDyn

9、amicCreditEvaluation，MDCE)方法，分別就離散時間和連續(xù)時間構(gòu)建了新興技術(shù)企業(yè)的信用狀態(tài)空間(CreditStatusSpace，CSS)，將待評主體的信用狀態(tài)對應于CSS中的點集，進而對新興技術(shù)企業(yè)的CSS的空間結(jié)構(gòu)進行了分析、描述。并且應用空間分析方法和優(yōu)化技術(shù)，對多個待評主體的信用狀態(tài)進行評價、分級和排序，提出新興技術(shù)企業(yè)多維動態(tài)信用狀態(tài)評價和分級的一類技術(shù)。 第四，基于新興技術(shù)企業(yè)的發(fā)展特征，本文應

10、用隨機分析技術(shù)度量在債務到期之前一直處于虧損狀態(tài)的新興技術(shù)企業(yè)的違約概率，并給出了該類新興技術(shù)企業(yè)違約概率的度量公式。 本文基于新興技術(shù)企業(yè)的特征和其信用風險較一般企業(yè)所具有的更大不確定性，對新興技術(shù)企業(yè)的信用風險評價方法展開了一系列研究。首先，將新興技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)新和新技術(shù)應用能力納入新興技術(shù)企業(yè)信用風險的評價指標體系中；其次，從理論上對新興技術(shù)企業(yè)信用狀態(tài)的空間結(jié)構(gòu)進行了深入分析；進一步，應用隨機組合和多維動態(tài)的相關(guān)評價理論，