弱有效市場下的滬銅定價機制和神經網絡定價模型研究.pdf

1、銅作為國民經濟發(fā)展的基本工業(yè)原材料，隨著我國國民經濟的快速發(fā)展，其消費量也一直快速增長，這主要是由我國經濟發(fā)展的特點所決定的：在經濟復蘇時，經濟的啟動往往依靠國家的基建規(guī)模的擴張，從而導致銅的需求猛增；在經濟高漲的時期，消費迅猛增長，物價指數高昂，直接刺激著銅的需求。我國銅的下游產品的出口比重一般較大，我國機電產品占出口總額的39％，電線電纜、消費類電子、電器、五金、輕工等，一直都是出口強項。隨著下游產品出口的增加，將直接帶動國內銅的消

2、費。因此出口的增加，對銅的消費，特別是銅材的消費有一定的影響。銅在下游產業(yè)的應用大多以銅材的形式使用，近幾年來，我國銅材的大量進口，直接抵消精銅的消費，使銅的消費結構發(fā)生了重大變化。我國銅材缺乏有效產能，又沒有新增大型銅材項目，而只有極少量的中型銅材項目，因此，在未來幾年內，銅材的產量難以迅速增加。這樣，我國就需要直接大量地從國外進口銅材，從而對精銅消費有極大的影響。
　　2008年國際銅消費量達到1810.9萬噸，其中我國銅消費

3、量為490萬噸1，占全球銅消費量的27.1％，己取代美國成為全球第一銅消費大國，2009年1月至2月，我國銅表觀消費量已達105.7萬噸2，而全球同期銅產量也僅為292.7萬噸，占全球銅消費量的36.11％，這標志著我國已經成為國際銅市場的最重要組成部分，并且，隨著國民經濟的進一步發(fā)展以及經濟進一步全球化，我國銅的供給、消費與國際市場形成了一種越來越緊密的聯動關系，但是，由于國內與國際市場上影響銅價格形成的各種因素復雜多變，銅價的劇烈波

4、動在所難免，這種價格波動必然會給供給與消費者、生產與經營者的利益帶來重大影響，嚴重時會影響國民經濟的健康發(fā)展。那么，走進期貨市場，規(guī)避價格風險已成為銅供給與消費者、生產與經營者的必然選擇。從發(fā)達國家的歷史經驗看，期貨市場將成為銅市場體系的核心，其價格發(fā)現、規(guī)避價格風險、風險投資與合理配置資源、促進商品流通的基本功能將在我國銅的供給與消費，生產與經營中發(fā)揮積極的推動作用。
　　本文的研究以滬銅期貨市場定價機制和定價模型為主線，詳細介

5、紹了國內期貨市場的價格發(fā)現機制，對這個市場的有效性進行了檢驗，并運用先進的神經網絡技術對滬銅期價的運行提出了可靠的模型和預測。因為只有在市場是非完全有效地條件下，我們所做的一切模型和預測才是可靠的，否則，價格已經反映了一切市場上的信息，我們的努力也就不再有意義。通過游走模型和協整模型的雙重檢驗，我們發(fā)現滬銅市場在經過近20年的發(fā)展后，仍沒有成為一個完全有效的市場，滬銅期貨只滿足市場有效性的第一個條件，即與現貨市場存在可協整關系，但不滿足

6、重要的協整方程的無偏估計條件和殘差序列項的不相關條件，所以認為滬銅期貨市場仍存在非有效成分因子。
　　我們雖然運用人工神經網絡對滬銅期貨價格定價取得了一定的結果，而本身并不具有因果的解釋能力，運用神經網絡來預測期銅的價格，即使有較高的準確率，也只能說明神經網絡模型的自變量與期價有一定的關系存在，但并不表示模型的自變量就是影響期價的直接因素。自變量的選取，大多也是依賴人們的主觀經驗，并沒有客觀的唯一的標準，如果某個參數設置不當，模型