2008年中期通訊投資策略報告 重組確立行業(yè)向好趨勢

1、2008年中期通訊投資策略報告 重組確立行業(yè)向好趨勢,劉 軍平安證券通信行業(yè)分析師（0755）22623795liujun@pasc.com.cn2008年6月,主要內(nèi)容,把電信重組當(dāng)作“利好兌現(xiàn)成利空”是市場的誤讀。電信固定資產(chǎn)投資提升確立制造業(yè)趨勢。合并之后新聯(lián)通價值與WCDMA投資分析。,固定資產(chǎn)投資上升確立制造商趨勢,中興通訊：亞太非洲地區(qū)移動通信強勁增長,中興通訊：主要業(yè)務(wù)預(yù)測,中興通訊：

2、維持“強烈推薦”評級,亨通光電：光纖光纜廣泛用于電信傳輸系統(tǒng)，移動通信、互聯(lián)網(wǎng)接入、固網(wǎng)通信的重要支撐系統(tǒng)。亨通光電：互聯(lián)網(wǎng)接入是收入增速最高的電信業(yè)務(wù)，寬帶ARPU值相對較高；三大全業(yè)務(wù)運營商在互聯(lián)網(wǎng)接入、FTTH的競爭將展開；公司海外業(yè)務(wù)收入占比提升。亨通光電：光棒產(chǎn)出將極大提升公司產(chǎn)業(yè)鏈地位和估值空間。 維持“強烈推薦”評級?；久孑^好的通信個股：億陽信通、中天科技、烽火通信、武漢凡谷、中創(chuàng)信測、華勝天成,全行業(yè)“推薦

3、”評級,重組之后主要行業(yè)趨勢,1、中國電信運營市場逐步進入差異化競爭時代，競爭手段將多樣化,其一，移動固網(wǎng)融合（FMC）不但是擁有固網(wǎng)的中國電信和新聯(lián)通的可能技術(shù)選擇，移動固網(wǎng)捆綁營銷更是二者的現(xiàn)實選擇。 其二，網(wǎng)絡(luò)和終端將成為運營商拉攏客戶的重要因素。TD、WCDMA和CDMA2000同屬3G標準，但各個標準在傳輸速率、終端選擇等方面有著明顯的差別。其三，由于3G意味著移動通信的寬帶時代，在寬帶基礎(chǔ)上增值業(yè)務(wù)施展拳腳的空間驟然增

4、大，通過增值業(yè)務(wù)拉攏客戶將是重要手段。,重組之后主要行業(yè)趨勢,2、用戶從2G向3G遷移，中國遷移速度有望較高,重組之后主要行業(yè)趨勢,3、競爭的天平有望向WCDMA運營商傾斜，中國聯(lián)通將受益于此澳大利亞Telstra放棄CDMA轉(zhuǎn)向WCDMA的案例韓國SKT和KTF的案例WCDMA的優(yōu)越性：標準的開放性、全球網(wǎng)絡(luò)普及性、終端數(shù)量、網(wǎng)絡(luò)建設(shè)成本4、新市場格局下運營商競爭優(yōu)劣勢分析用戶資源、資金實力、增值服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈成熟度等。,合并

5、之后聯(lián)通股權(quán)結(jié)構(gòu),GSM收入預(yù)測,溫和情況下新增市場份額：移動GSM占60%、聯(lián)通GSM占26%，電信CDMA占14%。樂觀情況下預(yù)期：50%、33%、17%。,合并之后盈利預(yù)測,WCDMA投資規(guī)模預(yù)測,投資建議,中國聯(lián)通：2008年每股收益大約為0.30元，2009年則為0.40~0.42元，如果由上市公司建網(wǎng)并承擔(dān)折舊，那么2009年每股收益將在0.355元左右。當(dāng)前A股的估值水平并不高，短期聯(lián)通將受益于WCDMA牌照發(fā)放，中期將