基于認知差異的企業(yè)生產(chǎn)要素配置機理研究.pdf

1、企業(yè)作為要素所有者之間通過契約達成的合作機制，目的是通過對資源的統(tǒng)一配置來創(chuàng)造資源的最大化價值。圍繞人們?nèi)绾芜_成生產(chǎn)要素統(tǒng)一配置的契約問題，本文對認知差異條件下的企業(yè)生產(chǎn)要素配置機理進行了研究。生產(chǎn)要素所有者簽署企業(yè)契約，規(guī)定企業(yè)中所有生產(chǎn)要素配置的原則與程序是企業(yè)創(chuàng)建的標志。在完全理性的情況下，所有要素合作者都清楚最優(yōu)的企業(yè)生產(chǎn)要素配置方式，因此達成合作契約順理成章。然而，現(xiàn)實世界中的個體是認知理性的，不僅難以準確認識事物，基于不同信

2、息和經(jīng)驗的生產(chǎn)要素所有者之間還存在認知差異。他們可能提出不同的生產(chǎn)要素配置方案，對同一生產(chǎn)要素配置方案的看法也各不相同，這就可能阻礙生產(chǎn)要素的相互結(jié)合。認知差異條件下要素所有者如何實現(xiàn)對企業(yè)生產(chǎn)要素的最優(yōu)配置?這個問題的研究對于提高企業(yè)生產(chǎn)要素配置效率具有重要意義。
　　 本文假定，個體根據(jù)其經(jīng)驗和獲得的信息預測項目的未來價值分布，并以此為基礎判斷特定索取權的價值。為了清楚展示企業(yè)未來價值分布與特定索取權期望價值之間的關系，作者

3、在第三章探索了能清楚描述索取權期望價值的圖示方法，并以此為基礎分析索取權順序與企業(yè)總價值分布變化之間的關系。第三章的研究發(fā)現(xiàn)，不同順序的索取權期望價值與企業(yè)總價值之間是正相關關系，但企業(yè)風險對于索取權價值的影響不同，優(yōu)先的固定索取權價值變化與企業(yè)風險變化負相關，靠后的索取權價值變化與企業(yè)風險變化正相關。第三章證明，正是索取權價值的這種變化特征為不同要素所有者之間奠立了的相互合作的基礎。
　　 通過對不同投入者知識與信息差異的假設

4、，第四章證明，具有保守認知的投入者愿意獲得優(yōu)先索取權，認知更全面的投入者則愿意獲得剩余索取權。知識和信息在人口中的分布是不均勻的，大多數(shù)人口只擁有較少信息和知識，認知理性決定了他們的保守行為，即他們在整體上只會選擇優(yōu)先索取權并獲得較低報酬率，而知識和信息較多的投資者則因為能夠?qū)⒕哂谐晒撡|(zhì)的項目從大量項目中分辨出來，這決定他們選擇剩余索取權并獲得高的報酬率。第四章證明，工人群體因為知識和信息較少會主動選擇優(yōu)先的固定索取權，而管理階層則選

5、擇較多剩余索取權，索取權的分配決定了控制權的分配，最終的均衡結(jié)果是，企業(yè)中生產(chǎn)要素配置的控制權由企業(yè)家和管理層獲得。
　　 資本提供者之間也具有認知差異，第五章證明，擁有更多企業(yè)知識、信息和管理能力的投資者選擇股權，而較少企業(yè)經(jīng)營知識的投資者選擇債權，資本結(jié)構(gòu)就反映了不同投資者的相互比例關系。當市場中存在著大量具有認知差異的投資者時，不同的資本結(jié)構(gòu)劃分會導致不同的企業(yè)市場價值，企業(yè)管理層會因此主動調(diào)整資本結(jié)構(gòu)來尋求最大的企業(yè)市場

6、價值。本章從認知理性的角度也證明，在信息不充分的情況下，為了保持資本成本最小化，企業(yè)將首先考慮內(nèi)部融資，然后是債務融資，最后才是股權融資。由于債務融資成本隨著債務比例上升而加速上升，企業(yè)存在著一個最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。本章通過建立聯(lián)立方程模型，使用2002年-2006年深滬上市公司188家中小企業(yè)共計940個樣本數(shù)據(jù)對資本結(jié)構(gòu)進行了檢驗，檢驗結(jié)果支持從認知理性角度得出的資本結(jié)構(gòu)變化假設命題。
　　 第六章從認知差異和社會生產(chǎn)要素配置的角

7、度研究金融機構(gòu)的演化。企業(yè)中的資源配置是由只具有認知理性的個體進行的，不同企業(yè)配置生產(chǎn)要素的有效水平自然不同，金融機構(gòu)的重要功能是發(fā)現(xiàn)具有更強資源配置能力的企業(yè)，并將資源配置給那些企業(yè)，由此才能實現(xiàn)投資者的最大價值。第六章證明，個體財富越多，就越愿意投入個人努力來搜集信息和研究投資方案，由此擁有越多的投資能力，反之亦然。因此擁有不同財富的投資者需要不同的金融工具和金融服務，這推動了金融機構(gòu)的發(fā)展和演化。隨著社會中富裕人口比率增加，對證券

8、和投資銀行的需求增加，資本市場就將越發(fā)達，而在大多數(shù)人口都只有少量財富時，商業(yè)銀行必定是金融體系的主體。第六章還使用紐約不同類型金融從業(yè)人員數(shù)量的變遷實證數(shù)據(jù)來驗證了本章的主要結(jié)論。
　　 第七章研究認知差異條件下企業(yè)配置生產(chǎn)要素的數(shù)量和范圍邊界。本章從認知理性發(fā)展的角度分析了一體化的收益和成本，證明當價值鏈上相互配合的企業(yè)存在著認知差異導致難以協(xié)調(diào)時，企業(yè)就有一體化的動機來消除協(xié)調(diào)的障礙，由此企業(yè)的邊界將擴展。通過對企業(yè)歷史上

9、諸多一體化案例的研究，本章發(fā)現(xiàn)協(xié)調(diào)成本和協(xié)調(diào)收益是決定企業(yè)邊界的主要因素。
　　 第八章研究了企業(yè)內(nèi)部和外部兩種企業(yè)家的識別和培養(yǎng)機制。企業(yè)家是發(fā)明新生產(chǎn)技術和創(chuàng)造新生產(chǎn)函數(shù)的人，是企業(yè)內(nèi)生產(chǎn)要素配置決策者。分析發(fā)現(xiàn)，企業(yè)內(nèi)部的層級結(jié)構(gòu)由企業(yè)藍圖的數(shù)表特征決定，不同層級人員的工資和獎金索取權結(jié)構(gòu)與他們的認知差異水平相一致，越是高層的管理者，對于企業(yè)總體價值越清楚，其靠后的浮動索取權比例就越高。本章闡釋了企業(yè)是培養(yǎng)和識別企業(yè)家的基