中國信貸市場的順周期性研究.pdf

1、次貸危機的發(fā)生,引發(fā)了各國監(jiān)管者和學(xué)術(shù)界的集體反思,金融的過度順周期性造成系統(tǒng)失衡成為了人們關(guān)注的焦點問題之一。所謂順周期性,是指經(jīng)濟周期中某金融變量隨宏觀經(jīng)濟周期同方向波動的現(xiàn)象。而這種現(xiàn)象又以信貸市場的順周期波動為甚。銀行體系作為金融體系的主體,其穩(wěn)健經(jīng)營是維持整個金融體系和宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定的基礎(chǔ)。因此,本文選擇中國的信貸市場作為研究對象,并且將信貸市場的順周期性細分為兩個層次:第一,金融機構(gòu)的信貸活動順應(yīng)經(jīng)濟周期的變化,在經(jīng)濟繁榮期擴

2、張,衰退期收縮;第二,信貸市場的順周期性行為反過來放大宏觀經(jīng)濟的波動,推動經(jīng)濟周期的形成。在此基礎(chǔ)上,討論中國信貸市場順周期性的存在與否及其特征。信貸市場具有與生俱來的順周期性,信息不對稱問題、羊群行為、代理問題、記憶慣性和災(zāi)難短視等因素都可以在不同程度上解釋信貸市場順周期性的內(nèi)生性。而公允價值會計準則和《巴塞爾新資本協(xié)議》的資本監(jiān)管等制度規(guī)則則顯著的放大了這種順周期性。
　　 本研究從內(nèi)生原因、公允價值會計準則和資本監(jiān)管這三個

3、角度解釋了順周期性的第一層意義,即經(jīng)濟周期波動引發(fā)信貸市場波動。這是順周期機制形成的基礎(chǔ)。而“金融加速器”理論則為“信貸周期波動放大宏觀經(jīng)濟波動”這第二層的含義提供了一個新視角。理論分析之后,使用1978年到2009年的GDP增長率和信貸增長率數(shù)據(jù)分別繪制出經(jīng)濟周期波動圖和信貸周期波動圖。將宏觀經(jīng)濟按“谷-谷劃分法”分為5個周期,然后借鑒經(jīng)濟周期的劃分方法,將1978年以來信貸增長率的波動區(qū)分為6個周期。結(jié)合中國的經(jīng)濟改革和銀行業(yè)改革歷

4、程,細致分析了歷年來我國經(jīng)濟和信貸的波動情況。然后,將經(jīng)濟周期和信貸周期結(jié)合起來做一對比分析。在實證研究部分,選用1992年12月到2010年6月的GDP增長率和信貸增長率季度數(shù)據(jù)考察中國信貸市場是否存在順周期性。首先,在運用單位根檢驗確定兩組數(shù)據(jù)均為一階單整序列之后進行了協(xié)整分析,證實了GDP增長率和信貸增長率是協(xié)整變量,存在著長期的均衡關(guān)系。然后構(gòu)造誤差修正模型來描述二者之間的短期非均衡關(guān)系。結(jié)果顯示,誤差修正項的系數(shù)為-0.159

5、,代表系統(tǒng)對短期失衡的調(diào)整力度的大小。這說明我國信貸市場存在著誤差修正機制,短期調(diào)整力度較明顯。接著,在建立向量自回歸模型的基礎(chǔ)之上,進行格蘭杰因果關(guān)系檢驗,考察順周期機制中的領(lǐng)先和滯后關(guān)系。檢驗結(jié)果,GDP增長率是信貸增長率的單向格蘭杰原因。這個結(jié)果表示,經(jīng)濟周期是信貸周期的先導(dǎo),可以說中國信貸市場的順周期性得到了驗證,但是順周期性效應(yīng)還未完全凸顯,對經(jīng)濟的破壞力有限。最后,總結(jié)了國內(nèi)外對順周期性的應(yīng)對經(jīng)驗和逆周期監(jiān)管方法,并在認識中