現(xiàn)階段全球金融市場面臨的三大風(fēng)險

1、1、特朗普發(fā)起的貿(mào)易戰(zhàn)從中美“1V1”進(jìn)入了“一對多”階段。特朗普重新宣布對歐盟、加拿大和墨 西哥的鋼鋁產(chǎn)品分別征收25％和10％的關(guān)稅，墨西哥公布對美國蘋果、土豆和豬腿肉等加征20％、 對多種乳酪和波本威士忌加征20％至25％的報復(fù)性關(guān)稅；加拿大表示將對美國為原產(chǎn)地的鋼鋁等制 品征收25%或10%的關(guān)稅；歐盟宣布將對美國出口產(chǎn)品實(shí)施報復(fù)性關(guān)稅并向WTO提起訴訟，據(jù)媒體 報道，歐盟的擬打擊產(chǎn)品包括威士忌、花生醬、摩托車、牛仔服和煙草。6

2、月1日的G7財長會上，法 德等六國將美國排除在外，發(fā)表聯(lián)合聲明，表達(dá)了他們對美國貿(mào)易保護(hù)主義政策的擔(dān)憂。雖然如此，最具有全球性影響力的還是中美摩擦。暨中美發(fā)布聯(lián)合聲明之后，美方重提將對500億美 元的中國進(jìn)口高技術(shù)商品加征25%關(guān)稅，最終清單將于6月15日前發(fā)布，并很快實(shí)施，投資限制和強(qiáng) 化出口管制將于6月30日前公布，并很快實(shí)施。這給原本認(rèn)為中美“休戰(zhàn)”的金融市場帶來了明顯負(fù) 面沖擊。6月3日中美結(jié)束本輪談判，暫未見到實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，但

3、中方也強(qiáng)調(diào)，若美國執(zhí)意頒布貿(mào)易制 裁措施，先前所有談判成果都將失效，中美談判進(jìn)入僵持階段。2、警惕“巴西危機(jī)”發(fā)酵。首先，巴西或因與阿根廷經(jīng)貿(mào)關(guān)系密切而受其危機(jī)傳染；其次，中美在 貿(mào)易層面達(dá)成和解、中國宣布加大從美國農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口，也會危及巴西的出口形勢和資本流入：巴西 對華出口占其總出口21.8%，其中農(nóng)產(chǎn)品占比44.1%，對華農(nóng)產(chǎn)品出口占其經(jīng)常項(xiàng)目收入比重也達(dá)到 8%以上，可見巴西對中國的出口依賴度較高；第三，罷工等短期負(fù)面因素使得經(jīng)

4、濟(jì)預(yù)期惡化，5月 燃料價格漲價引發(fā)了巴西卡車司機(jī)、石油工人等一系列罷工潮，已使巴西的大豆、牛肉、咖啡等主 要產(chǎn)業(yè)陷入了癱瘓，巴西規(guī)劃部已將今年的GDP預(yù)期由2.9%下調(diào)至2.5%。巴西是南美洲中我國最大 的出口目的地，占據(jù)我國出口總額的1.2%，因此，巴西、甚至整個南美洲的問題可能給中國面臨的 外需形勢帶來更大的不利影響，巴西雷亞爾的貶值也可能加大風(fēng)險在新興市場的擴(kuò)散。3、意大利政壇危機(jī)一波三折。5月21日，五星運(yùn)動和聯(lián)盟黨提名孔特為

5、新政府總理人選并授權(quán)其組 閣。由于在財政部長人選上存在分歧，孔特于5月27日提出放棄組閣后，總統(tǒng)任命經(jīng)濟(jì)學(xué)家科塔雷利 為候任總理，但遭到了反建制派反對，從而引發(fā)了政壇危機(jī)。5月31日，五星運(yùn)動和聯(lián)盟黨達(dá)成新的 組閣協(xié)議，此前被推選為總理的孔特再次被任命為總理，并和內(nèi)閣成員于6月1日宣誓就職，代表著 意大利組閣成功。新總理在上任后的首次演講中表示從未考慮過脫離歐元區(qū)，進(jìn)一步緩釋了風(fēng)險- 2。-,核心觀點(diǎn)：,- 3 -,,,,,,,,,,,

6、,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,納斯達(dá)克指數(shù) 臺灣加權(quán)指數(shù) 孟買SENSEX30標(biāo)普500道瓊斯工業(yè)指數(shù) 俄羅斯RTS 韓國綜合指數(shù)富時100 澳洲標(biāo)普200 香港恒生指數(shù)泰國綜指 法國CAC40德國DAX 日經(jīng)225 滬深300 上證綜指 深證成指巴西IBOVESPA-7.0%,-4.7%,-3.7%,-3.3%-3.4%,-2.7%-2.7%,-2.0%,-1.6%-1.8%

7、,-0.7%-0.9%-1.0%,-0.3%,0.8%,1.1%1.1%,2.7%,-8.0%,-6.0%,-4.0%,-2.0%,0.0%,2.0%,4.0%,,唯有美國、中國臺灣、印度股市上漲,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,?意大利政壇危機(jī)一度發(fā)酵、美朝“特金會” 現(xiàn)波折、中美貿(mào)易戰(zhàn)硝煙再起、巴西&阿根 廷&土耳其等新興市場形勢惡化，共同打壓 了全球股市風(fēng)險偏好，不過“特金會”風(fēng)波 或?qū)⒃?

8、月12日后有所平息；2700?巴西股債大跌顯示流動性惡化，意大利主權(quán)2600信用風(fēng)險仍未消退；?盡管新興市場形勢不容樂觀，外資仍然通過 陸股通而加大流入A股市場。,多個風(fēng)險點(diǎn)打壓全球風(fēng)險偏好,,,美股上漲，歐日下跌德國DAX（左）日經(jīng)225（左）,2200,2300,2400,2500,2800,2900,3000,10000,12000,14000,16000,18000,20000,22000,24000,2600

9、0,2017/10,,,,2017/122018/2全球風(fēng)險資產(chǎn)普遍下跌,2018/4,標(biāo)普500（右）,,,,,,,,,,,,,,,,,,,-3.6%,-1.3%,-1.1%,-0.7%,-0.6%,-0.5%,-4.0%-3.0%-2.0%資料來源：WIND，路透，招商證券,-1.0%,0.0%,MSCI歐盟,MSCI亞洲,MSCI金磚四國,MSCI新興市場,MSCI全球,MSCI發(fā)達(dá)市場,,,,,,,,,,,,,,,,

10、,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,滬股通- 4 -,(40),(30),(20),0,10,20,30,40,4/194/265/35/105/17,5/24,5/31,,,深股通:當(dāng)日資金凈流入(人民幣) 億元滬股通:當(dāng)日資金凈流入(人民幣) 億元,A股市場：下跌難阻陸股通凈流入加大,,,,,,,,,,,,,,,,,-6.9%,-5.2%,-5.1

11、%,-3.4%,-3.4%,-3.4%,-8.0%,-6.0%,-5.0%,-4.0%,-3.0%,-2.0%,-1.0%,0.0%,創(chuàng)業(yè)板指,中證500,中小盤,上證50,滬深300,,近兩周創(chuàng)業(yè)板大幅調(diào)整,,陸股通資金凈流入加大,資料來源：WIND，路透，招商證券,,股債回報比小幅回落,,,,,,,,,,,3.02.52.01.51.00.50.0,3.5,2002,2003 2005 2007,2008

12、,2010,2012,2013,2015,2017,%,,股債回報比,- 5 -,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,-,-3.8%,-2.3%-2.3%,-0.9%,-0.3%-0.2%,1.0%,1.4%,2.2%,-5.0%,0.0%-1.0%-2.0%-3.0%,3.0%2.0%,,港股：公用事業(yè)、工業(yè)、消費(fèi)品漲幅居前,,,,,,,,,,,2100020000,22000,24000,25000,27000

13、,2017/102017/122018/2,2018/4,,恒生指數(shù),,2018年以來港股區(qū)間震蕩,A股、港股、美股風(fēng)格比較,,,A股：消費(fèi)、商貿(mào)漲幅居前,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,-8.8%國 采 電 電 化 建 機(jī) 房 有 通 建 計 綜 傳 鋼 非 銀 公 輕 醫(yī) 汽 家 農(nóng) 交 紡 商 食 休防 掘 氣 子

14、工 筑 械 地 色 信 筑 算 合 媒 鐵 銀 行 用 工 藥 車 用 林 通 織 業(yè) 品 閑,5.0%,-10%,-8%,-6%,-4%,-2%,0%,2%,4%,6%,軍 工,設(shè)裝 設(shè) 產(chǎn) 金備飾 備屬,材 機(jī)料,金事 制 生電 牧 運(yùn) 服 貿(mào) 飲 服融業(yè) 造 物器 漁 輸 裝 易 料 務(wù),,美股：科技、公用事業(yè)、消費(fèi)強(qiáng)勁,,

15、,,,,,,,,,,,,,,,,,,,-2.2%,-1.6%,-0.3%,0.1% 0.3%,0.7% 0.7% 1.0%,2.6%,3.6%,-3.0%,-2.0%,-1.0%,0.0%,1.0%,2.0%,3.0%,4.0%,石 油 和 天 然 氣,基 礎(chǔ) 材 料,金 融,工 業(yè),衛(wèi) 生 保 健,電 信 服 務(wù),生 活 消 費(fèi) 品,消 費(fèi) 服 務(wù),公科用技 事業(yè),資料來源：WIND，路透，招商證券,- 6 -,主要國家

16、債市上漲,,巴西、意大利是主要風(fēng)險點(diǎn),,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,-23.1,-21.8,巴西意大利印度西班牙日本俄羅斯臺灣 泰國 希臘韓國中國 法國 美國德國 -19.9英國澳大利亞,-17.2,-11.8,-7.4,-4.6-4.8,-1.5-2.0-2.5-4.0,1.30.9,52.2,87.5,-40,-20,0,20,40,60,80

17、,100,,截至6月1日各國10年期國債收益率水平,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,0.0 0.4 0.7,1.0 1.3 1.4,2.6 2.7 2.7 2.7 2.9,3.6,4.5,7.87.4,11.3,0,2,4,6,8,10,12,日 德 法 臺 英 西 泰 澳 韓 意 美 中 希 俄 印 巴 本 國 國 灣 國 班

18、國 大 國 大 國 國 臘 羅 度 西牙利利斯亞,,各國十年期國債收益率,資料來源：WIND，路透，招商證券,,,,,,,,,,,,,,,,,,0.52018-022018-032018-042018-05,1.0,1.5,2.0,2.5,3.0,2018-06,,,,中美利差小幅回升，美德利差繼續(xù)走闊中美10年期國債利差美德10年期國債利差 美國10年期國債收益率,%,近兩周美國股債雙牛,,,,

19、,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,2017/112018/12018/3近兩周美國股債雙牛,美國:國債收益率:10年 % 0.0,0.51.01.52.02.53.03.54.04.5,3,0002,8002,6002,4002,2002,0001,8001,6001,4001,2001,000,2009/10,2011/1

20、0,2013/10,2015/10,2017/10,美國:標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù) 點(diǎn),美債收益率顯著受到通脹及其預(yù)期影響美國:國債收益率:10年:月 %美國:CPI:當(dāng)月同比 %,4.504.003.503.002.502.001.501.000.500.00-0.50,1.00,1.50,2.00,2.50,3.00,3.50,4.00,2010/12,2012/1,2013/2,2014/3,2015/4,201

21、6/5,2017/6,近兩周美債收益率曲線趨于平坦,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,1M, 1.7,2.30M, 1.9,6M, 2.1,2Y, 2.52.5 1Y, 2.3,3Y, 2.6,5Y, 2.7,7Y, 2.910Y, 2.9,20Y, 3.0,30Y, 3.0,1.0,1.5,3.0,3.5,美債收益率曲線,,標(biāo)普500VIX波動率震蕩回落,,,,,

22、,,,,,,6,11,16,21,26,31,36,41,2017/9,2018/5,,美國:標(biāo)準(zhǔn)普爾500波動率指數(shù)(VIX),- 7 -,資料來源：WIND，路透，招商證券,離岸美元流動性緊張有所緩和,,3M LIBOR有所回落,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,2017/5,

23、2017/8 2017/11,2018/2,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,2016/10,2017/2,2017/6,2017/10,2018/2,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,17/117/417/717/1018/14月美國短債凈發(fā)行降至負(fù)值,(150),(100),(50),0,50,10

24、0,150,200,250,2016/8,2016/11 2017/2,美國:適銷短期國債:凈發(fā)行額 十億美元,美國:適銷中長期國債:凈發(fā)行額 十億美元,2017/42017/72017/102018/12018/43月外國投資者購美債量接近0,100806040200(20)(40)(60)(80)(100),80,85,90,95,100,105,,美國:外國投資者持有美國國債:合計:環(huán)比增加（右

25、） 十億美元,美元指數(shù) 1973年3月=100,港美利差回落，港元壓力有所緩和,-0.20,0.00,0.20,0.40,0.60,0.80,1.00,1.20,1.40,7.70,7.72,7.74,7.76,7.78,7.80,7.82,7.84,7.86,2017/1,中國香港:美元兌港元 日,LIBOR:美元:3個月:-HIBOR:3個月 日 %,,,,0.00,0.50,1.00,1.50,2.00,2.50,16/10,18

26、/4,,LIBOR:美元:3個月 %,,美國:聯(lián)邦基金利率(日) %,- 8 -,資料來源：WIND，路透，招商證券,國際大宗：金油價格回落,,紡織品價格強(qiáng)勁,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,倫敦黃金現(xiàn)貨-1.6%,-0.6%,0.2%,0.3%,0.6%,0.6%,0.7%,1.5%,-2.0%,-1.0%,0.0%,1.0%,2.0%,食品,綜合,金屬,家畜,油脂,工業(yè)原料,紡織品,,近兩周國際大宗商品價格變化,,,,,

27、,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,- 9 -,資料來源：WIND，路透，招商證券,玉米 鐵礦石WTI原油 -7.7%,-3.7%,-2.7%,3.9%,7.7%,7.7%,-10%,-5%,0%,5%,10%,咖啡 棉花 鉛,國內(nèi)大宗：棉花、周期品價格較強(qiáng),?。,,國內(nèi)商品價格整體上漲,,,,,,,,,,1.4%,南華能,南華工業(yè)品指數(shù),南華金屬,南華綜指,南華貴金屬,南華農(nóng)業(yè)品,,近兩周國內(nèi)大宗商品期貨價格變化,

28、,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,- 10 -,資料來源：WIND，路透，招商證券,-1.3%,-0.7%,-0.6%,-0.3%-0.3%,-0.2%,-0.1%,0.0%0.0%,0.3%,0.4%,0.9%,0.9%,0.9%,1.3%,1.9%,2.3%,2.3%,2.7%,2.8%,5.3%,6.8%,7.2%,7.3%,-4%,-2%,0%,

29、2%,4%,6%,8%,棉花 玻璃 錫鎳 螺紋鋼 熱軋卷板豆粕 鋅 焦煤 黃金動力煤 豆油 鉛,鋼鐵、焦煤價格走強(qiáng),,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,5002017/122018/12018/22018/32018/42018/5螺紋鋼、熱軋卷板反彈至4000、4330元/噸,550,600,650,700,750,800,元/噸,期貨結(jié)算價(活躍合約):動力煤

30、綜合平均價格指數(shù):環(huán)渤海動力煤(Q5500K),秦皇島港:平倉價:山西優(yōu)混(Q5500K),動力煤期貨震蕩， 秦皇島港山西優(yōu)混現(xiàn)貨價格微跌。,焦煤期貨現(xiàn)貨價格上漲,8002017/122018/12018/22018/32018/42018/5焦炭期貨結(jié)算價微跌，二級冶金焦延續(xù)上漲,1,000,1,200,1,400,1,600,1,800,元/噸2,000,期貨結(jié)算價(活躍合約):焦煤 京唐港:庫提價(含稅):主焦

31、煤(A8%,V25%,0.9%S,G85):山西產(chǎn),800,1,000,1,200,1,400,1,600,1,800,2,000,2,200,元/噸2,400,2017/12,2018/1,2018/2,2018/3,2018/4,2018/5,期貨結(jié)算價(活躍合約):焦炭到廠價(含稅):二級冶金焦(A13.5%,0.7%S):唐山,,,,,,,,,,,,,,,元/噸5,0004,8004,6004,4004,2004

32、,0003,8003,6003,4003,2003,000,2017/12,2018/1,2018/2,2018/3,2018/4,2018/5,,,價格:螺紋鋼:HRB400 20mm:上海 價格:熱軋板卷:Q235B:3.0mm:上海,- 11 -,資料來源：WIND，路透，招商證券,黃金小幅震蕩,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,2

33、017-052017-092018-01金價與美元指數(shù)有所分化,84,86,88,90,92,94,96,1,3801,3601,3401,3201,3001,2801,2601,2401,2201,2001,180,倫敦現(xiàn)貨黃金:以美元計價 美元/盎司,美元指數(shù) 1973年3月=100,TIPS顯示的實(shí)際利率小幅回升,0.00.10.20.3,0.40.50.60.70.80.

34、9,1,2401,2201,2001,180,2017-10-25,2017-12-25,2018-02-25,2018-04-25,美國:國債收益率:通脹指數(shù)國債(TIPS):5年 %,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,倫敦現(xiàn)貨黃金:以美元計價 美元/盎司,長期來看金價與美國實(shí)際利率反向,0.50.60.70.80.9,1,000,1,050,1,100,1,150,1,200,1,250,1,300,1,3

35、50,1,400,,2017-01,2018-05,,倫敦現(xiàn)貨黃金:以美元計價 美元/盎司 美國:國債收益率:通脹指數(shù)國債(TIPS):5年 %,資料來源：WIND，路透，招商證券,2017/10,2017/12,2018/2,2018/4,- 12 -,?媒體報道美國政府要求沙特阿拉伯和其他 OPEC生產(chǎn)商每天增加石油產(chǎn)量約100萬桶。而 此前沙特能源部長Al-Falih表態(tài)稱將在6月會議 決定是否增產(chǎn)約100萬桶/日，俄羅斯能源部

36、長 Novak也隨后表態(tài)，如果所有國家同意，可能 在2018年三季度開始增加石油供應(yīng)。? 特朗普此前也指責(zé)過OPEC的限產(chǎn)行為，美國 的訴求可能在于在高油價帶來的美國通脹壓力 加劇與對美國頁巖油行業(yè)的帶動間取得平衡。 “加產(chǎn)”預(yù)期使得BRENT原油一度跌至75美元/桶。,,金油走勢分化,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,1,150,1,200,1,250,1,300,1,350,1,400,5045

37、40,656055,807570,85,,BRENT原油,,黃金,,,,,,,,,,,,,,,0,5,10,15,20,25,30,35,40,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,2017-072017-102018-016月金油比小幅回升,45,金油比,“加產(chǎn)”預(yù)期沖擊油價,,2017-04,2018-04,,,油價與美元指數(shù)維持分化美元指數(shù)BRENT原油,3/13 3/20 3/2

38、7 4/3 4/10 4/17 4/24 5/1 5/8 5/15 5/22 5/29 6/5資料來源：WIND，路透，招商證券,2002 2003 2005 2006 2007 2009 2010 2011 2013 2014 2015 2017- 13 -,0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00,

39、1031019997959391898785,5月美加鉆井?dāng)?shù)齊升,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,預(yù)計5月全球鉆機(jī)數(shù)上升鉆機(jī)數(shù)量:全球:環(huán)比增減 部鉆機(jī)數(shù)量:美國:環(huán)比增減 部鉆機(jī)數(shù)量:全球:當(dāng)月值 部鉆機(jī)數(shù)量:美國:當(dāng)月值 部,(150),(100),(50),0,50,100,150,0,500,1000

40、,1500,2000,2500,2016/6,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,

41、,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,2016/102017/22017/62017/10近兩周原油庫存有所下降,2018/2,5月美國日均產(chǎn)量延續(xù)上升產(chǎn)量:原油:歐佩克 千桶/天產(chǎn)量:原油:DOE:月 千桶/日,0,5,000,10,000,15,000,20,000,25,0

42、00,30,000,35,000,2015/8,2016/1 2016/6 2016/11 2017/4 2017/9 2018/25月美加鉆機(jī)數(shù)均上升,0,200,400,600,800,1000,1200,1400,鉆機(jī)數(shù)量:美國:當(dāng)周值 部鉆機(jī)數(shù)量:加拿大:當(dāng)周值 部,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,

43、,,,,,,,,,,,,,120010008006004002000-200-400-600-800-1000,2018-02-09,2018-03-09,2018-04-09,2018-05-09,,,庫存量:商業(yè)原油:全美:環(huán)比增減 萬桶,,,庫存量:原油:API:環(huán)比增減 萬桶,2017/3,2017/6,2017/9,2017/12,2018/3,- 14 -,資料來源：WIND，路透，招商證券,5月美國日

44、均產(chǎn)量延續(xù)上升,,據(jù)估算，2017年印度原油進(jìn)口量進(jìn)一步上升,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,0,100,200,300,400,500,600,700,0,10,000,20,000,30,000,40,000,50,000,60,000,70,000,,印度:主要進(jìn)口商品類別:礦產(chǎn)品:累計值:環(huán)比增加 百萬美元,,印度礦產(chǎn)品進(jìn)口量估算,,,,,,,,,,,,,,

45、,,,,,,,,,5月美國日均產(chǎn)量升至1077萬桶產(chǎn)量:原油:歐佩克 千桶/天產(chǎn)量:原油:DOE:月 千桶/日,0,2,000,4,000,6,000,8,000,10,000,12,000,30,500,31,000,31,500,32,000,32,500,33,000,33,500,34,000,2015/8 2016/1 2016/6 2016/11 2017/4 2017/9 2018/2,,,,,

46、,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,(10),0,10,20,30,40,0,500,1,000,1,500,2,000,2,500,3,000,3,500,2015/07,2015/12,2016/05,2016/10,2017/03,2017/08,2018/01,,,4月中國原油進(jìn)口量與3月持平進(jìn)口數(shù)量:原油:當(dāng)月值 萬噸進(jìn)口數(shù)量:原油:當(dāng)月值:同比 %,200

47、9/06,2010/10,2012/02,2013/06,2014/10,2016/02,2017/06,- 15 -,資料來源：WIND，路透，招商證券,50,4,000,4,500,新興市場貨幣普遍貶值,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,土耳其新里拉-3.4%,-2.3%,-0.7%,-0.64%,-0.4%,0.0%,0.2%0.1%0.1%,0.3%,0.4%,0.5%

48、,0.6%,0.9%,1.5%,1.9%,-4.0%,-3.0%-2.0%-1.0%,0.0%,1.0%,2.0%,3.0%,阿根廷比索,菲律賓比索人民幣哈薩克斯坦堅(jiān)戈,印尼盾 印度盧比韓元 南非蘭特泰銖 新臺幣緬甸元 俄羅斯盧布 墨西哥比索港幣 越南盾,,新興市場貨幣漲跌互現(xiàn),?受美德利差走闊的支撐，美元指數(shù)穩(wěn)定在94水平，,“美強(qiáng)歐日弱”的基本面格局進(jìn)一步確立。美元,企穩(wěn)的背景下，新興市場貨幣漲跌互現(xiàn)。土耳其、,阿

49、根廷、巴西貨幣的貶值幅度相對較大。?6月5日，巴西央行出手干預(yù)匯市，并在原本計劃 拍賣15000份外匯掉期（FX swaps）合約的基 礎(chǔ)上，又額外增拍了30000份合約，這一行動令 巴西雷亞爾匯率一度回到3.75左右，但隨后仍然 跌破3.8關(guān)口，失敗的干預(yù)使得市場加劇了對雷 亞爾匯率的擔(dān)憂。,,美元指數(shù)走強(qiáng)至94,資料來源：WIND，路透，招商證券,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,-0.98%,-1.5%-1.0

50、%-0.5%,0.0%,0.5%,1.0%,1.5%,- 16 -,-0.92%,-0.81%,-0.5%,0.59%,0.7%,0.96%,1.10%,歐元,英鎊,瑞典克朗,加元,美元指數(shù),澳元,瑞士法郎,日元,利差與美元指數(shù)的正相關(guān)回歸,?。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,5月美歐制造業(yè)PMI差異加大美歐制造業(yè)PMI差異美元指數(shù):月,85,90,95,100,105,110,115,120,432

51、10(1)(2)(3)(4)(5)(6),2015/2,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,75,80,85,0.0,0.2,0.4,0.6,0.8,2013/9,2014/62015/3 2015/12,2016/92017/62018/3,,,2015/82016/22016/82017/22017/82018/24月美歐核心通脹差距顯著拉大美、歐核心通脹差異美元指數(shù):月,90,

52、95,100,105,1.0,1.2,1.4,1.6,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,美元指數(shù)與利差的正相關(guān)回歸美德利差美元指數(shù),9897969594939291908988,2.652.552.452.352.252.152.051.951.851.751.65,2/2,,3/24/25/25月貿(mào)易加權(quán)美元指數(shù)上升,6/2,,,,,,,,,,,,,,,,130

53、12512011511010510095908580,2015/12,2016/5,2016/10,2017/3,2017/8,2018/1,,貿(mào)易加權(quán)美元指數(shù),,名義美元指數(shù):廣義 1997年1月=100,- 17 -,資料來源：WIND，路透，招商證券,人民幣匯率指數(shù)走弱,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,

54、,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,2018/5/72018/5/214月人民幣有效匯率指數(shù)上升,123.09,13012512011511010510095908580,2008/12,2010/7,2012/2,2013/9,2015/4,2016/11,人民幣:名義有效匯率指數(shù) 2010年=100,人民幣中間價平穩(wěn)，匯率指數(shù)回落,9

55、5.5,96.0,96.5,97.0,97.5,98.0,6.20,6.25,6.30,6.35,6.40,6.45,3/29 4/5 4/12 4/19 4/26 5/3 5/10 5/17 5/24 5/31,中間價:美元兌人民幣Wind人民幣匯率預(yù)估指數(shù),美元指數(shù)先升后降，人民幣匯率升幅不大,89.0,91.0,92.0,94.0,95.0,96.0,6.28,6.34,6.36,6.

56、38,6.40,6.42,6.44,4/26,5/3,5/10,5/17,5/24,5/31,即期匯率:美元兌人民幣美元指數(shù)（逆序）,,,,7006005004003002001000(100)(200),6.20,6.25,6.30,6.35,6.40,6.45,2018/4/23,2018/6/4,,,離岸、在岸保持正匯差在岸、離岸匯差在岸人民幣匯率 離岸人民幣匯率,- 18 -,資料來源：WIND，路透

57、，招商證券,4月中國二三線城市房價指數(shù)環(huán)比漲幅擴(kuò)大,?。,,四季度歐洲房價漲勢放緩,,,,,,,,,,90,95,100,105,110,115,2012/9,2013/5 2014/1 2014/9 2015/5 2016/1,2016/9,2017/5,,,歐元區(qū):房價指數(shù) 2010年=100歐盟:房價指數(shù) 2010年=100,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,4

58、月中國二三線城市房價指數(shù)環(huán)比漲幅擴(kuò)大5月美國住房市場指數(shù)回升,796959493929199-2,100,120,140,160,180,200,220,240,2012/7,2013/62014/52015/42016/32017/22018年以來韓國房價大漲,2018/1,美國:標(biāo)準(zhǔn)普爾/CS房價指數(shù):20個大中城市 美國:標(biāo)準(zhǔn)普爾/CS房價指數(shù):10個大中城市 美國:全美住宅建筑商協(xié)會(NAHB)/

59、富國銀行住房市場指數(shù),(5),0,5,10,15,20,印尼:住宅物業(yè)價格指數(shù):16座復(fù)合城市:所有:同比 %韓國:公寓購買價格(首爾):同比 % 馬來西亞:房屋價格:同比 %,2013/8 2014/4 2014/12 2015/8 2016/4 2016/12 2017/8,2018/4,加拿大:成屋銷售:平均售價:當(dāng)月同比 %,,,,,,,,,,,,,,,,(2),(1),0,1,2,3,4,5,

60、6,70個大中城市二手住宅：二線城市 70個大中城市二手住宅：三線城市,2011/7,2012/72013/72014/72015/7,2016/7,2017/7,%,,70個大中城市新建住宅70個大中城市二手住宅,,70個大中城市二手住宅：一線城市,- 19 -,資料來源：WIND，路透，招商證券,,- 20 -,5月中美制造業(yè)PMI反彈,資料來源：WIND，招商證券,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,-

61、21 -,5月美國景氣程度回升,?。,,,,,,,,,,,,,,,,45,47,49,51,53,55,57,59,61,,,,,中國服務(wù)業(yè)PMI,2016/8 2016/11 2017/22017/52017/8 2017/11 2018/2,2018/5,美國:ISM:非制造業(yè)PMI日本:服務(wù)業(yè)PMI,歐元區(qū):服務(wù)業(yè)PMI澳大利亞:PSI,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,2018/5,,,

62、,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,9080706050403020100,60,70,80,90,100,110,120,130,2015/11,2016/5,2016/11,2017/5,2017/11,2018/5,,,,,,,韓國:全部:消費(fèi)者信心指數(shù)墨西哥:消費(fèi)者信心指數(shù) 中國臺灣:消費(fèi)者信心指數(shù)巴西:消費(fèi)者信心指數(shù) 印尼:消費(fèi)者信心指數(shù)土耳其:消費(fèi)者信心指數(shù),資料來源：WIND，路

63、透，招商證券,,,,,,,,,,,,,,,2016/9 2016/12 2017/32017/62017/9 2017/12 2018/35月歐日服務(wù)業(yè)PMI表現(xiàn)不佳,2016/52016/112017/52017/115月墨西哥消費(fèi)者信心抬升,5月日本消費(fèi)者信心回升,3837,4342414039,464544,80,90,100,110,120,130,2015/11,美國:密歇根大學(xué)

64、消費(fèi)者信心指數(shù)中國消費(fèi)者信心指數(shù),澳大利亞:西太平洋_墨爾本消費(fèi)者信心指數(shù):季調(diào)日本:消費(fèi)者信心指數(shù),5月美國制造業(yè)PMI反彈,,,,,,6563615957555351494745,,中國:制造業(yè)PMI,日本:制造業(yè)PMI,2018/6,美國ISM制造業(yè)PMI,,,歐元區(qū):制造業(yè)PMI 澳大利亞:PMI,,- 22 -,5月土耳其通脹壓力顯著上升,資料來源：WIND，招商證券,- 23 -,?。,,,,,,,

65、,,,,,,,,,,,,5月歐元區(qū)核心通脹小幅反彈至1.1%日本:核心CPI:當(dāng)月同比中國核心CPI美國:核心CPI:當(dāng)月同比歐元區(qū):核心HICP,2.102.00,1.10,(0.5)2015/112016/52016/112017/5資料來源：WIND，路透，招商證券,0.0,0.5,1.0,1.5,2.0,2.5,3.0,2017/11,2018/5,,5月亞洲國家通脹有所上升,,,,,,,,,,,,,,,,(

66、2.0),(1.0),0.0,1.0,2.0,3.0,5.04.0,6.0,2015/11,2016/5,2016/11,2017/5,2017/11,2018/5,,,,,菲律賓CPI同比,馬來西亞:CPI:同比泰國:CPI:同比,越南:CPI:當(dāng)月同比韓國:CPI:同比,能源和基數(shù)推動歐元區(qū)通脹跳升,,5月南非CPI小幅抬升,,,,,,,,,,,,,,,,,17.515.513.511.59.57.55.53.5

67、1.5(0.5),2015/11,2016/42016/92017/22017/7,2017/12,2018/,,,,巴西IPCA指數(shù)同比 印度:CPI:產(chǎn)業(yè)工人:同比,,南非:CPI:同比 俄羅斯:CPI:同比,,5月歐元區(qū)HCPI調(diào)升至1.9%,,,,,,,,,,,,,,,1.90,0.60,2.50,1.80,(0.5)2015/122016/52016/102017/32017/8,0.0,0.5,1.0,1

68、.5,2.0,2.5,3.0,3.5,2018/1,2018/6,,,,歐元區(qū)HICP同比美國:CPI:當(dāng)月同比,,日本:CPI:當(dāng)月同比中國CPI同比,- 24 -,一季度亞洲新興市場經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁,資料來源：WIND，招商證券,?由于美國強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)和勞動力 市場數(shù)據(jù)，聯(lián)邦基金利率期貨 隱含的9月美聯(lián)儲第三次加息 的概率已升至69%。?據(jù)媒體報道，歐央行認(rèn)為6月 14日的貨幣政策會議上有一個 “關(guān)鍵”（pivotal）討論，可