pmi小幅反彈，制造業(yè)景氣回升—2018年5月我國pmi數(shù)據(jù)解讀

1、全國PMI：制造業(yè)景氣回升,,,5月全國制造業(yè)PMI為51.9%，較4月小幅上行0.5%，創(chuàng)去年10月以來新高，也是,12年以來的同期新高，指向制造業(yè)景氣短期回升。供需協(xié)同發(fā)力、價格明顯上升、,,,PMI 傳統(tǒng)行業(yè)景氣回升是PMI反彈的主要原因。主要分項指標(biāo)中，需求、價格、生產(chǎn) 均顯著回升，庫存狀況有所改善。分規(guī)?？矗?、中型企業(yè)PMI回升，小型企業(yè) 回落至線下。5月制造業(yè)PMI回升，中觀高頻數(shù)據(jù)也指向工業(yè)生產(chǎn)仍旺。但地產(chǎn) 和乘

2、用車兩大終端需求遇冷，將逐漸向中上游行業(yè)傳導(dǎo)，令生產(chǎn)改善蒙上陰影。,綜合,,5月新訂單指數(shù)為53.8%，新出口訂單指數(shù)為51.2%，,均較4月回升，且處于11年以來同期新高，指向內(nèi) 外需求同步回暖。,,5月生產(chǎn)指數(shù)回升至54.1%，處12年以來同期新 高，印證5月發(fā)電耗煤增速大幅回升至18.4%， 指向生產(chǎn)繼續(xù)改善。,,5月原材料庫存指數(shù)微升至49.6%，產(chǎn)成品庫存 指數(shù)顯著下滑至46.1%，供需兩側(cè)協(xié)同發(fā)力， 帶動產(chǎn)成品庫存去化，庫存

3、狀況改善。,,5月原材料購進價格指數(shù)升至56.7%，創(chuàng)下年內(nèi)新高，,主要受市場需求回升和國際大宗價格上漲帶動，預(yù) 測5月PPI環(huán)漲0.4%，同比增速回升至4.1%。,,,需 求,,,生,產(chǎn),,,庫,存,,,價,格,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,全國制造業(yè)PMI綜合（%）PMI榮枯線,53525150494847,14/5 14/11 15/5 15/11 16/5 16/11 17/

4、5,17/11 18/5,資料來源：WIND，海通證券研究所,,2,,,,全國PMI：5月制造業(yè)PMI反彈,,,,,全國PMI? 5月全國制造業(yè)PMI為51.9%，較4月上行0.5%，是12年以來的同期新高，指向制造 業(yè)景氣短期回升。供需協(xié)同發(fā)力、價格明顯上升、傳統(tǒng)行業(yè)景氣回升是PMI反彈的 主要原因。但中觀高頻數(shù)據(jù)顯示地產(chǎn)和乘用車需求遇冷，令生產(chǎn)改善蒙上陰影。?主要分項指標(biāo)中，需求、價格、生產(chǎn)均顯著回升，庫存狀況有所改

5、善。?分規(guī)?？?，大、中型企業(yè)PMI回升，小型企業(yè)回落至線下。全國制造業(yè)PMI綜合（歷年月度比較）（%）全國分規(guī)模制造業(yè)PMI指數(shù)（%）,,,,,,,,,,,,,,,,,,,5755535149474543,大型企業(yè),15/5,15/11,16/5,16/11,17/5,17/11,18/5,,,中型企業(yè)小型企業(yè),,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,

6、,,,,,,,52.552.051.551.050.550.049.549.048.548.0,1-23456789101112,,2013,,2014,,2015,,2016,,,,2017,,,,,2018,資料來源：WIND，海通證券研究所,3,,,,,全國PMI：內(nèi)外需均回暖,,,,,新訂單5月新訂單由4月份的52.9%升至53.8%，進口由4月份的50.2%升至50.9%，兩者雙雙回升

7、， 且均處歷史同期新高，指向內(nèi)需有所回暖。出口訂單5月新出口訂單月份的50.7%升至51.2%，創(chuàng)11年以來同期新高，指向外貿(mào)穩(wěn)中向好，與內(nèi)需 景氣度同步走強。全國制造業(yè)PMI新訂單指數(shù)（%）全國制造業(yè)PMI新出口訂單指數(shù)（%）,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,5554535251504948,1-23,4,5,6,7,8,910

8、1112,,2013,,2014,,2015,,2016,,,,2017,,,,,2018,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,46,5150494847,2013,52,,20161-23456789101112,2014,,2015,,,,,2017,,,,,2018,資料來源：WIND，海通證券研究所,4,,,,全國PMI

9、：生產(chǎn)有所改善,全國制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)（%）,6大發(fā)電集團日均耗煤同比增速（%）,,,生產(chǎn)5月生產(chǎn)指標(biāo)由4月份的53.1%升至54.1%，處12年以來同期新高，采購量也由4月份的52.6% 升至53%。印證5月發(fā)電耗煤增速大幅回升至18.8%，以及各主要行業(yè)開工率持續(xù)上行，指向 生產(chǎn)繼續(xù)改善。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,50,51,52,53,54,

10、55,,2013,,2014,,2015,,2016,,,,2017,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,2018 -20,-30,50403020100-10,,6大發(fā)電集團日均耗煤同比增速（%）,1-2,3,4,5,67,8,9,10,11,12,15/5,15/11,16/5,16/11,17/5,17/11,18/5,資料來源：WIND，海通證券研究所,5,,,,,全國PMI：價格再度反彈，庫存繼續(xù)去化,

11、,,,,庫存5月原材料庫存由4月份的49.5%微升至49.6%。產(chǎn)成品庫存由4月份的47.2%顯著下滑至46.1%。供需兩側(cè)協(xié)同發(fā)力，帶動產(chǎn)成品庫存明顯去化，庫存狀況改善。價格受市場需求回升和國際大宗價格上漲帶動，5月原材料購進價格由4月份的53.0%升至56.7%， 出廠價格由50.2%升至53.2%，均創(chuàng)下年內(nèi)新高，預(yù)測5月PPI環(huán)漲0.4%，同比回升至4.1%。全國制造業(yè)PMI原材料庫存和產(chǎn)成品庫存指數(shù)（%）全國制造業(yè)

12、PMI購進、出廠價格指數(shù)和PPI環(huán)比增速（%）,,,,,,,,,,,,,,,,,,,50494847464544,14/5 14/11 15/515/11 16/516/11 17/5,17/11 18/5,,,原材料庫存產(chǎn)成品庫存,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,1.51.00.50.0-0.5-1.0,70656055504540,14/5 14/11 15/5

13、 15/11 16/5 16/11 17/5 17/11 18/5,,,,PPI環(huán)比（右） 2.0,購進價格出廠價格,資料來源：WIND，海通證券研究所,6,,,,,全國PMI：就業(yè)微幅回升,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,全國制造業(yè)PMI就業(yè)指數(shù)（%）201420152016,就業(yè)5月份從業(yè)人員由4月的49.0%微幅回升至49.1%，但仍

14、在線下，指向制造業(yè)企業(yè)用工量弱改 善。內(nèi)外需同步回暖疊加生產(chǎn)持續(xù)改善，令企業(yè)招工意愿季節(jié)性回升。而從歷年同期比較來 看，5月份就業(yè)指數(shù)處在13年以來同期高位，但仍不及去年同期。,50494847,51,1-2,3,4,5,6,7,8,9,101112,2013,,,,2017,,,,,2018,資料來源：WIND，海通證券研究所,7,,,,,全國PMI：產(chǎn)業(yè)升級加快，傳統(tǒng)行業(yè)回暖,,,,,,,,,,,,,,,,,,

15、,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,

16、,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,電氣 汽車 電子 通用 專用 服裝 食品 醫(yī)藥 非金 黑色 化學(xué) 石油 有色 金屬 化纖機械通信 設(shè)備 設(shè)備屬煉焦制品,,,,制造業(yè)分行業(yè)PMI指數(shù)（%）18051804同期均值,分行業(yè)從行業(yè)層面看，5月制造業(yè)PMI回升有兩方面原因。一是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級步伐加快，以通用設(shè) 備、專用設(shè)備為代表的裝備制造