我國上市軍工企業(yè)股權(quán)融資效率研究——基于股東和利益相關者治理視角.pdf

1、我國上市公司均存在融資難的問題，這主要是由于我國的資本市場不健全所致，出現(xiàn)逆序融資的現(xiàn)象。逆序融資方式的融資成本是否合理，以及融資效率如何評價都成為目前企業(yè)發(fā)展的關鍵問題所在，國內(nèi)外對融資效率的研究大都采取單項財務指標進行評價，評價結(jié)果可信度也不高。軍國企業(yè)改制上市，股權(quán)融資方式成為必然選擇，本文旨在探索一個有效的融資效率評價方法，能為上市軍工企業(yè)具體融資方式的選擇以及融資效率的評價提供參考。
　　 本文從公司治理的層面對上市軍

2、工企業(yè)的融資效率進行評價，具體從兩類公司治理角度來進行研究，即股東利益最大化治理和利益相關者治理。采用的是PSVM評價方法，選取53家上市軍企作為研究樣本，樣本數(shù)據(jù)來源2009年各公司年報披露的信息。財務指標評價與公司治理非財務指標評價相結(jié)合，建立了融資效率的公司治理評價指標體系，PSVM評價結(jié)果顯示利益相關者治理角度的融資效率評價結(jié)果要好于股東利益最大化治理角度的評價結(jié)果。研究結(jié)果說明在我國的體制背景下上市軍工企業(yè)公司治理與融資效率存

3、在正相關性，其次說明PSVM模型能夠應用于企業(yè)融資效率評價，并且利益相關者治理比股東權(quán)益最大化治理能夠較為準確的反映公司治理水平，建議軍工企業(yè)治理向利益相關者治理靠攏。最后對我國上市軍工企業(yè)的公司治理現(xiàn)狀做了探討，認為上市軍企股權(quán)過于集中，但其優(yōu)缺點有待商榷；獨立董事的獨立性不強，需加強獨立董事的作用；監(jiān)管過于寬松，內(nèi)外部監(jiān)管皆是如此；經(jīng)理人員結(jié)構(gòu)不合理，公司內(nèi)部或者體制內(nèi)人員過多，這會阻礙企業(yè)的長遠發(fā)展；利益相關者治理觀念較為薄弱，有