電力行業(yè)經(jīng)濟下行導致用電增速下滑風電、光伏裝機明顯分化

1、目錄一、經(jīng)濟下行壓力一、經(jīng)濟下行壓力導致月度用電量增速繼續(xù)度用電量增速繼續(xù)回落............................................................................................................1（一）二產(chǎn)、三產(chǎn)用電下滑導致總體增速持續(xù)放緩..................................................

2、..1（二）四大高耗能行業(yè)用電量增速環(huán)比均下滑........................................................2二、火電月度發(fā)電二、火電月度發(fā)電量增速持續(xù)下滑持續(xù)下滑.................................................................................................................

3、...................3三、新增裝機降幅三、新增裝機降幅略有收窄，水電、核電利窄，水電、核電利用率提升....................................................................................................4（一）新增裝機降幅收窄，風電裝機增速明顯提升......................................

4、..............4（二）核電月度利用率環(huán)比大幅提升，風電受來風影響明顯............................................5四、電源投資增速四、電源投資增速繼續(xù)下滑，電網(wǎng)投資降幅滑，電網(wǎng)投資降幅收窄.................................................................................................

5、...........6五、跨區(qū)、跨省送五、跨區(qū)、跨省送出電量保持較快增長保持較快增長............................................................................................................................6六、煤價整體趨于六、煤價整體趨于平穩(wěn)，旺季不旺旺季不旺.........................

6、...........................................................................................................7（一）10月電煤指數(shù)基本保持穩(wěn)定..................................................................7（二）動力煤旺季不旺，但整體下滑空間有限.........

7、...............................................7七、投資建議七、投資建議................................................................................................................................................................

8、........8八、風險提示八、風險提示........................................................................................................................................................................9一、經(jīng)濟下行壓力導致月度用電量增速繼續(xù)回落一、經(jīng)濟下行壓力導

9、致月度用電量增速繼續(xù)回落（一）二產(chǎn)、三產(chǎn)用電下滑導致總體增速持續(xù)放緩經(jīng)濟下行壓力加大，經(jīng)濟下行壓力加大，10月全社會用電量增速環(huán)比繼續(xù)下降。月全社會用電量增速環(huán)比繼續(xù)下降。10月全社會月度用電量5481億千瓦時，同比增長6.8%，增速同比上升1.9pct、環(huán)比下降1.2pct。圖1：全社會月度用電量同比變化：全社會月度用電量同比變化（億千瓦時）當月全社會用電量YOY600035%30%500025%400020%15%300010%5%

10、20000%10005%10%015%07100812100211031204130514061507160817091810資料來源：wind，中國銀河證券研究院圖2：分產(chǎn)業(yè)月度用電量同比變化：分產(chǎn)業(yè)月度用電量同比變化全社會用電第二產(chǎn)業(yè)用電第三產(chǎn)業(yè)用電居民用電40%30%20%10%0%10%20%0703080709101101120513081412160317061810資料來源：wind，中國銀河證券研究院分產(chǎn)業(yè)看，二產(chǎn)增速環(huán)

11、比略有下滑，三產(chǎn)降幅較明顯。二產(chǎn)用電量3850億千瓦時，同比增長6.2%，增速同比上升3.2pct、環(huán)比下降0.8pct；三產(chǎn)用電量822，同比增長8.8%，增速同比、環(huán)比分別下降3.6pct、4.0pct；居民750，同比增長7.1%；一產(chǎn)同比增長9.8%。分省份看，除福建（0.5%）以外，各省份均實現(xiàn)正增長。增速超過全國平均水平（6.8%）的省份有13個，排名前三的省份為西藏（47.2%）、內(nèi)蒙古（17.6%）和廣西（15.6%）。

12、圖3：全社會累計用電量同比變化：全社會累計用電量同比變化全社會累計用電量YOY64000（億千瓦時）30%5600022%480004000014%32000240006%160002%8000010%0803090510071109121114021504160617081810資料來源：中電聯(lián)，中國銀河證券研究院圖4：分產(chǎn)業(yè)累計用電量同比變化：分產(chǎn)業(yè)累計用電量同比變化33%全社會用電第二產(chǎn)業(yè)用電第三產(chǎn)業(yè)用電居民用電24%15%6%3

13、%12%0702080609091101120413081411160317061810資料來源：中電聯(lián)，中國銀河證券研究院110月全社會累計用電量增速環(huán)比下滑，但預計全年增速將超過17年。全社會累計用電量56552億千瓦時，同比增長8.7%，環(huán)比小幅回落0.2pct。由于上半年用電量增速超預期，在下半年增速持續(xù)回探情況下，預計全年用電量仍將保持78%的增長，超過去年同期水平。分產(chǎn)業(yè)看，由于三產(chǎn)、居民用電增速較快，今年以來電力彈性系數(shù)較