天然氣行業(yè)2019年投資策略天然氣消費量增速下行壓力大，價格下調是必然趨勢

1、目錄目錄12019年天然氣消費增速下行壓力大.............................................51.1闡述20152018年天然氣消費增速背后原因.............................................51.1.1量的拐點：2015年經(jīng)濟下行壓力大，消費增速逐月下滑..............................51.1.2價格拐點：2015年底大幅下

2、調非居民天然氣門站價格................................61.1.3政策拐點：2016年底國家推出“煤改氣”三年政策，2017年改造進度超出預期.........71.1.4三年消費量持續(xù)高增：低基數(shù)降價拐點經(jīng)濟恢復政策紅利..........................91.1.5本輪港股燃氣行情主要為業(yè)績驅動..............................................

3、.101.2為什么20192020年天然氣消費量增速下行壓力大？....................................121.2.1基數(shù)已達到很高水平...........................................................121.2.2漲價幅度過高抑制下游需求.....................................................131.2

4、.3煤改氣政策紅利收尾...........................................................14220192020年天然氣價格拐點向下.............................................162.1四季度原油價格下行...............................................................162.2供給

5、逐步寬松.....................................................................172.2.1自產(chǎn)進口2019年增量預計327億方...............................................172.2.220182019供暖季氣荒不再現(xiàn)....................................................

6、193城燃公司利潤被擠壓，等待拐點..............................................203.1燃氣成本上升將得到緩解...........................................................203.2接駁費征收規(guī)范或將出臺...........................................................223.2.1

7、接駁費的歷史背景.............................................................223.2.2接駁費的爭議在于資產(chǎn)界定不清以及毛利率過高...................................243.2.3接駁費不會完全取消，或將限制最高毛利率.......................................264投資策略................

8、..................................................274.1A股燃氣板塊相對收益較為明顯......................................................274.220192020年行業(yè)的量價再次拐點....................................................274.32019年燃氣行業(yè)投資建議....

9、.......................................................285風險提示..................................................................2812019年天然氣消費增速下行壓力大年天然氣消費增速下行壓力大1.1闡述20152018年天然氣消費增速背后原因我們認為2019年中國天然氣市場的消費增速將面臨下行壓力，在分析這一

10、結論之前，先來回顧20152018年消費增速以及港股燃氣公司本輪上漲的背后的原因。1.1.1量的拐點：量的拐點：2015年經(jīng)濟下行壓力大，消費增速逐月下滑我國天然氣市場起步較晚，2004年西氣東輸工程開始運行后我國燃氣消費進入快速發(fā)展期。2002年我國天然氣消費量不足300億立方米，經(jīng)過11年快速發(fā)展，2013年我國天然氣表觀消費量達到1692億立方米。自2014年開始，受宏觀經(jīng)濟增速放緩、天然氣價格上漲（非居存量燃氣價格上提）削弱競爭

11、優(yōu)勢等因素影響，天然氣消費增速出現(xiàn)下滑，2015年天然氣消費增速逐月下滑，全年消費量增速僅有2.8%，國內天然氣市場呈現(xiàn)出資源過剩、消費不旺的情況。我們用社會融資規(guī)模存量數(shù)據(jù)表征經(jīng)濟發(fā)展趨勢。2014年612月的社會融資規(guī)模存量的增速快速下降，2015年16月又延續(xù)了下跌的趨勢。2014年12月社融同比增速為15%，2015年12月下降到12.2%，2016年12月穩(wěn)定在12.6%，2017年回升。社融數(shù)據(jù)說明2014年下半年開始我國經(jīng)

12、濟開始下行趨勢，2015年全年的經(jīng)濟增速一直承受較大壓力。2014年下半年天然氣月度消費量增速表現(xiàn)疲軟，2015年4月當月消費同比增速僅為1.68%，5月同比增速下滑到4.91%，即使在用氣旺季的11月和12月份，同比增速僅為8.2%和4.36%。月度燃氣消費量同比增速開始快速恢復出現(xiàn)在2016年上半年。因為2016年上半年我國“煤改氣”政策尚未落地實施，所以我們認為消費量增長最大的刺激因素在于2015年底的門站價格下調。圖表1：201