中國證券市場長記性研究.pdf

1、有效市場假說認為，在有效市場中，股票價格收益率序列的變化是隨機的，在統(tǒng)計上不具有記憶性，同時，收益率的波動也無規(guī)律可循。投資者無法根據(jù)歷史的價格來預測未來的走勢。然而越來越多的實證研究發(fā)現(xiàn)，股票收益率序列顯示出長期記憶性。長記憶的存在與有效市場理論相悖，使得傳統(tǒng)的短期記憶模型受到挑戰(zhàn)，且股票價格收益率和波動將遵循一定的規(guī)律，投資者可以發(fā)現(xiàn)規(guī)律并進行套利活動，獲取超額利潤。中國股市運行至今僅短短二十年時間，目前存在哪些基本特點，發(fā)展水平和

2、效率如何，滬深兩市之間相互有何聯(lián)系和影響等都是值得深入研究的問題。
　　 本文首先在國內(nèi)外研究現(xiàn)狀的基礎上，詳細闡釋了長記憶性的定義和內(nèi)涵，比較分析了檢驗長記憶的三種方法的有效性，介紹了幾種常見的長記憶模型的基本理論和應用，為下文對長記憶性的實證分析提供理論依據(jù).然后，選取上證綜指和深證成指2002.1.4到2011.6.30的收盤價作為研究對象，對其收益率序列進行基本分析，如平穩(wěn)性檢驗、異方差檢驗等觀察其基本特征，再運用自相關

3、圖法、經(jīng)典R/S分析法和修正的R/S分析對滬深兩市收益率及其波動進行檢驗，隨后采用.ARFIMA模型、EGARCH模型，F(xiàn)IGARCH模型和ARFIMA-FIGARCH模型對序列進行擬合分析，得出相應的結論。最后，基于長記憶模型，對滬深兩市之間的關聯(lián)性和溢出效應進行了研究。
　　 研究表明，我國股市收益率序列不服從正態(tài)分布，而是呈現(xiàn)尖峰厚尾性，同時收益率的隨機誤差存在顯著的異方差性。通過檢驗，發(fā)現(xiàn)滬深兩市的收益率和波動均存在顯著