人民幣升值對(duì)QFII行業(yè)持股變動(dòng)影響的研究.pdf

1、2002年11月7日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)和中國(guó)人民銀行聯(lián)合發(fā)布了《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》，自2002年12月1日起正式實(shí)施，標(biāo)志著中國(guó)證券市場(chǎng)正式引入QFⅡ制度，開(kāi)啟了外資進(jìn)入中國(guó)證券市場(chǎng)的大門。我國(guó)開(kāi)放QFⅡ制度正值人民幣升值預(yù)期興起之時(shí)。2005年7月，央行正式宣布對(duì)人民幣匯率形成機(jī)制進(jìn)行改革，同時(shí)人民幣兌美元升值2％。這一歷史性事件必然對(duì)中國(guó)的股市產(chǎn)生舉足輕重的影響，也必然對(duì)國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者在我國(guó)資本市場(chǎng)的投資產(chǎn)生影響

2、。人民幣匯率在之后幾年內(nèi)的小幅不斷上升，QFⅡ機(jī)構(gòu)投資者在我國(guó)投資規(guī)模的不斷加大，人民幣升值這一宏觀環(huán)境的變化會(huì)對(duì)QFⅡ在我國(guó)資本市場(chǎng)上的行業(yè)持股方面的選擇產(chǎn)生怎樣的影響?這個(gè)問(wèn)題的研究對(duì)于我國(guó)政府和學(xué)者來(lái)說(shuō)具有一定的理論和現(xiàn)實(shí)意義。
　　 本文正是在人民幣升值和QFⅡ投資興起的大背景下，對(duì)這一背景下QFⅡ的行業(yè)投資選擇問(wèn)題進(jìn)行了理論初探和實(shí)證分析。首先介紹了人民幣匯率制度的演變過(guò)程、人民幣升值的壓力、人民幣升值的利弊和QFⅡ制

3、度的相關(guān)理論知識(shí)，然后著重分析了人民幣匯率變化對(duì)QFⅡ行業(yè)持股變動(dòng)影響的作用機(jī)制。接著在實(shí)證檢驗(yàn)中基于計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)中的VAR模型，通過(guò)平穩(wěn)性檢驗(yàn)、運(yùn)用Johansen協(xié)整分析、Granger因果檢驗(yàn)和脈沖響應(yīng)函數(shù)的方法對(duì)我們要研究的問(wèn)題進(jìn)行了實(shí)證分析。實(shí)證結(jié)果表明人民幣匯率與QFⅡ持股的14個(gè)主要行業(yè)中的12個(gè)行業(yè)的持股比例之間存在正向或負(fù)向的協(xié)整關(guān)系；而人民幣匯率與其中大部分QFⅡ持股行業(yè)的持股比例之間存在格蘭杰因果關(guān)系。這從一定程度上