人民幣升值對QFII行業(yè)持股變動影響的研究.pdf

1、2002年11月7日，中國證監(jiān)會和中國人民銀行聯(lián)合發(fā)布了《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》，自2002年12月1日起正式實施，標(biāo)志著中國證券市場正式引入QFⅡ制度，開啟了外資進(jìn)入中國證券市場的大門。我國開放QFⅡ制度正值人民幣升值預(yù)期興起之時。2005年7月，央行正式宣布對人民幣匯率形成機(jī)制進(jìn)行改革，同時人民幣兌美元升值2％。這一歷史性事件必然對中國的股市產(chǎn)生舉足輕重的影響，也必然對國外機(jī)構(gòu)投資者在我國資本市場的投資產(chǎn)生影響

2、。人民幣匯率在之后幾年內(nèi)的小幅不斷上升，QFⅡ機(jī)構(gòu)投資者在我國投資規(guī)模的不斷加大，人民幣升值這一宏觀環(huán)境的變化會對QFⅡ在我國資本市場上的行業(yè)持股方面的選擇產(chǎn)生怎樣的影響?這個問題的研究對于我國政府和學(xué)者來說具有一定的理論和現(xiàn)實意義。
　　 本文正是在人民幣升值和QFⅡ投資興起的大背景下，對這一背景下QFⅡ的行業(yè)投資選擇問題進(jìn)行了理論初探和實證分析。首先介紹了人民幣匯率制度的演變過程、人民幣升值的壓力、人民幣升值的利弊和QFⅡ制

3、度的相關(guān)理論知識，然后著重分析了人民幣匯率變化對QFⅡ行業(yè)持股變動影響的作用機(jī)制。接著在實證檢驗中基于計量經(jīng)濟(jì)學(xué)中的VAR模型，通過平穩(wěn)性檢驗、運(yùn)用Johansen協(xié)整分析、Granger因果檢驗和脈沖響應(yīng)函數(shù)的方法對我們要研究的問題進(jìn)行了實證分析。實證結(jié)果表明人民幣匯率與QFⅡ持股的14個主要行業(yè)中的12個行業(yè)的持股比例之間存在正向或負(fù)向的協(xié)整關(guān)系；而人民幣匯率與其中大部分QFⅡ持股行業(yè)的持股比例之間存在格蘭杰因果關(guān)系。這從一定程度上