開放式基金的申購(gòu)贖回行為研究.pdf

1、開放式基金是投資者重要的投資工具，自從第一支開放式基金“華安創(chuàng)新”在2001年設(shè)立以來，截止2011年末，已發(fā)行875只開放式基金總規(guī)模達(dá)到約2.2萬億元。開放式基金以它的靈活期限和在任意時(shí)間申購(gòu)贖回的兩個(gè)特點(diǎn)，贏得了投資者的青睞，也成為了股市中的重要的機(jī)構(gòu)投資者?！叭我馍贲H”的特點(diǎn)使得投資者的理性程度通過基金的現(xiàn)金流直接影響到了基金經(jīng)理的投資決策乃至股市的有效性，也在很大程度上影響了基金產(chǎn)品創(chuàng)新的進(jìn)度。
　　本文主要分兩個(gè)部分來

2、研究開放式基金的投資者行為。第一部分是研究投資者的投資決策過程，看投資者的投資決策主要受哪些因素影響，并深入研究這種影響在時(shí)間上的變化；第二部分是從基金選擇能力來研究投資者是否理性，分析投資者通過申購(gòu)贖回投票選出的基金是否能為投資者帶來正的超額收益。
　　為了研究投資者的行為以及提出建議，本文開創(chuàng)性地把基金現(xiàn)金流分拆成申購(gòu)和贖回來分別研究。考慮到每季度的樣本數(shù)目不同，本文應(yīng)用Fama-MacBeth方法，分別考察基金業(yè)績(jī)、單位凈值

3、、分紅、基金規(guī)模、基金存續(xù)時(shí)間、業(yè)績(jī)波動(dòng)率等因素對(duì)申購(gòu)贖回的影響，并橫向比較這些因素分別對(duì)申購(gòu)贖回不同的影響，縱向比較這些因素的影響在時(shí)間上特別是牛市、熊市階段的變化，主要得出以下結(jié)論：在這些被選擇的因素中，申購(gòu)比贖回對(duì)更多的因素敏感；申購(gòu)和單位凈值負(fù)相關(guān)；贖回具有持續(xù)性；申購(gòu)和贖回對(duì)上季度業(yè)績(jī)正相關(guān)。
　　在對(duì)投資結(jié)果的研究中，沿用Fama-French三因素模型的思想，本文利用正負(fù)凈申購(gòu)量作為標(biāo)準(zhǔn)來調(diào)整投資者季度資產(chǎn)組合，并得