What Determines the Capital Structure of Companies in the Epra-Nareit Europe Index-a Comparison before and after the Global Fin.pdf

1、許多研究已經(jīng)寫了關(guān)于公司的資本結(jié)構(gòu)。莫迪利亞尼和米勒寫的第一個研究討論1958年公司的資本結(jié)構(gòu)。三個理論試圖解釋公司的資本結(jié)構(gòu)啄食順序，權(quán)衡和市場時機理論。這三個理論試圖解釋公司的資本結(jié)構(gòu)，但往往是在與對方對比度。房地產(chǎn)行業(yè)有很多特殊性。在一個運作良好的市場，公司的資產(chǎn)可出售。特殊的投資實體，這是免稅的，可以創(chuàng)建在許多法律制度。這種投資實體必須遵守監(jiān)管要求:收入分配和所有制結(jié)構(gòu)。其后果是，有許多研究專注于房地產(chǎn)行業(yè)。然而，這樣的研究都集

2、中在美國市場，因為它是比較發(fā)達(dá)的。自全球金融危機的影響相對是最近發(fā)生的事件，研究并沒有被集中了這個話題。
　　本研究是基于對68個歐洲的上市公司，他們已被列入EPRA/NAREIT歐洲指數(shù)從2003年到2012年的10年期間連續(xù)。統(tǒng)計樣本是由兩種類型的公司。在統(tǒng)計樣本中，有一些傳統(tǒng)的房地產(chǎn)公司和一些投資基金公司。這篇論文認(rèn)為最好的變量來解釋公司的資本結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)規(guī)模，盈利能力，成長機會，債務(wù)成本，所有權(quán)和風(fēng)險。這項研究采用一個統(tǒng)計模

3、型，包括這些變量。統(tǒng)計模型包括一個變量來表示在全球金融危機的影響，對資本結(jié)構(gòu)。該模型使用一個虛擬變量，因為傳統(tǒng)的房地產(chǎn)公司和基金公司是在統(tǒng)計樣本。
　　本論文的實證研究結(jié)果被解釋的資本結(jié)構(gòu)與三大理論。這篇論文表明，在統(tǒng)計模型的六個變量可以解釋EPRA/NAREIT歐洲指數(shù)公司的資本結(jié)構(gòu)。本論文的研究結(jié)果說，全球金融危機已影響的受訪企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。全球金融危機的影響納入研究是創(chuàng)新的一個元素。全球金融危機之前和之后的一些變量影響資本結(jié)構(gòu)

4、，以不同的方式。規(guī)模和增長明確遵循權(quán)衡理論的規(guī)定。然而啄食順序理論能更好地解釋公司的盈利能力。一般規(guī)模較大的公司發(fā)行更多的債務(wù)相對于他們的資產(chǎn)相比，規(guī)模較小的公司。當(dāng)企業(yè)都面臨著增長的機會，他們有普遍較少的債務(wù)，因為它是不太可能，管理層假設(shè)投機行為。換句話說，當(dāng)有增長的機會，有需要較小債務(wù)的監(jiān)察角色。最后，更有利可圖的企業(yè)普遍使用較少的債務(wù)，因為他們可以很容易地使用其內(nèi)部產(chǎn)生的資金來資助他們的業(yè)務(wù)活動。本論文的研究結(jié)果有很多的意義。相同