關于我關于我國品fafh交易有關法律問題淺析

1、1我國商業(yè)銀行從事信用衍生產(chǎn)品交易有關法律問題淺析我國商業(yè)銀行從事信用衍生產(chǎn)品交易有關法律問題淺析關于我國商業(yè)銀行從事信用衍生產(chǎn)品交易有關法律問題淺析作者梅明華一、信用衍生產(chǎn)品概述（一）信用衍生產(chǎn)品的定義信用衍生產(chǎn)品（工具）（CreditDerivatives）是指通過交易當事人簽訂的，以轉(zhuǎn)移與貸款、債券等資產(chǎn)的信用風險為目的的交易合約。在信用衍生產(chǎn)品交易中，一方當事人（信用風險保護的買方）向?qū)Ψ疆斒氯耍ㄐ庞蔑L險保護的賣方）支付一定的費

2、用，以換取賣方對參考資產(chǎn)（“UnderlyingAssets”或“ReferenceAssets”）或參考實體（“ReferenceEntity”）的信用保護，當參考資產(chǎn)或參考實體發(fā)生雙方約定的信用事件時，賣方須向買方支付一定金額的補償。參考資產(chǎn)可能是貸款、債券，也可以是其他任何具有交易價格的資產(chǎn)。通過信用衍生產(chǎn)品交易，特定資產(chǎn)的信用風險可從其他風險剝離，并進行單獨的交易，從而使信用風險的管理和定價更有效率。此外，信用衍生產(chǎn)品的交易屬于

3、場外交易（OTC），具有較強的靈活性，交易雙方可以自主設計交易結(jié)構(gòu)，以達到各自的交易目的。如果銀行既希望減少其客戶的信用風險，又不至于因出售有關貸款損害其與客戶的關系，銀行則可通過信用衍生產(chǎn)品交易達到上述目的。巴塞爾銀行監(jiān)管委員會于2004年6月正式發(fā)布的《新巴塞爾資本協(xié)議》已將信用衍生產(chǎn)品作為風險緩釋工具之一，明確其在商業(yè)銀行信用風險管理及銀行最低資本金監(jiān)管中的地位，并規(guī)定：倘信用衍生產(chǎn)品以直接、明確、不可撤銷及無條件方式提供，且銀行

4、能夠滿足關于風險管理程序方面的某些最低操作要求，監(jiān)管當局則即可允許銀行在計算其法定資本金時考慮該等信用保護的作用。（二）信用衍生產(chǎn)品的主要類型信用衍生產(chǎn)品大致可以分為四類，即信用違約互換（CreditDefaultSwaps）、總回報互換（TotalReturnSwaps）、信用差幅期權（CreditSpreadOption）和信用掛鉤債券（CreditLinkedNotes）。下面主要介紹信3總回報互換與信用違約互換的差別：對信用違約

5、互換而言，只有在發(fā)生約定的“信用事件”后，賣方才有義務向買方支付相應的損失；而對于總回報互換而言，其與參考資產(chǎn)的市場估值的變動密切有關，與是否發(fā)生“信用事件”無關。（三）“信用事件”的界定在信用衍生產(chǎn)品交易中，確定信用事件對明確信用保護買賣雙方的權利義務具有重要意義。目前在衍生產(chǎn)品交易中，大部分的交易主體采用由ISDA制定的標準文本確定信用事件的定義及范圍。根據(jù)ISDA2003年修訂的《信用事件定義文件》（ISDACreditDeriv

6、ativesDefinitions）的規(guī)定，信用衍生產(chǎn)品交易中所涉及的信用事件主要包括：1.破產(chǎn)事件（Bankruptcy）信用衍生交易中所涉參考資產(chǎn)的債務人發(fā)生解散、資不抵債或無力償還債務，或未能償還到期債務等情形，均可構(gòu)成破產(chǎn)事件。需注意的是，ISDA定義的信用事件之范圍要比一般意義上的資不抵債（Insolvency）更寬泛。例如，信用衍生交易對應的參考資產(chǎn)債務人的董事會或股東會決定提出破產(chǎn)申請即可構(gòu)成信用事件，而實際上上述行為并不

7、導致參考資產(chǎn)的破產(chǎn)。因此，信用事件的這種定義有助于信用保護買方在債務人真正進入破產(chǎn)程序之前即可獲得信用保護。2.債務加速到期（ObligationAcceleration）債務加速到期是指因債務人的違約導致相關債務在原約定的到期日之前到期，但不能支付情形不在其列。在債務加速到期情形，債務人的違約必須有相應的違約最低金額，只有超過該金額的違約行為才可能導致債務加速到期的信用事件的發(fā)生。3.債務人不履行債務（ObligationDefaul