銀行間國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)和同業(yè)拆借市場(chǎng)有效性檢驗(yàn)及其聯(lián)動(dòng)分析.pdf

1、貨幣市場(chǎng)在一國(guó)金融體系中發(fā)揮著重要的作用.貨幣市場(chǎng)可以形成金融體系的"基準(zhǔn)";它提供了必要的融通流動(dòng)資金的渠道;政府或貨幣當(dāng)局可以通過(guò)這個(gè)市場(chǎng)來(lái)貫徹其貨幣政策意圖;貨幣市場(chǎng)還可以為長(zhǎng)期貸款提供資金.自1997年以來(lái),同業(yè)拆借,債券的現(xiàn)券和回購(gòu)交易,商業(yè)票據(jù)的流通、貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)等主要的貨幣市場(chǎng),均獲得了長(zhǎng)足的發(fā)展.市場(chǎng)規(guī)模逐步擴(kuò)大,交易主體逐步增加,市場(chǎng)規(guī)范逐步完善,市場(chǎng)結(jié)構(gòu)逐步調(diào)整,在傳導(dǎo)貨幣政策,向商業(yè)銀行提供流動(dòng)性支持等基本職能方面

2、正在逐步發(fā)揮更加重要的作用.2000年之后,市場(chǎng)的交易更加活躍,貨幣市場(chǎng)利率的變化能夠更準(zhǔn)確地反映中國(guó)資金供求格局的變化,并成為中央銀行賴以進(jìn)行宏觀調(diào)控的一個(gè)先行指標(biāo).事實(shí)上,近幾年,中央銀行公開(kāi)市場(chǎng)操作,主要就是定期的在銀行間國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)上進(jìn)行的.然后通過(guò)能夠參與國(guó)債市場(chǎng)交易的公司將貨幣政策的效應(yīng)傳遞到同業(yè)拆借市場(chǎng),并將影響擴(kuò)散至其它宏觀經(jīng)濟(jì)變量.同業(yè)拆借市場(chǎng)直接影響中國(guó)的銀行的準(zhǔn)備金,而且能夠在銀行間國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)上交易的銀行和公司大

3、部分可以在同業(yè)拆借市場(chǎng)上進(jìn)行交易.所以這兩個(gè)市場(chǎng)的聯(lián)接相當(dāng)?shù)木o密.考慮到中國(guó)的企業(yè)融資方式還是以銀行信貸為主,同業(yè)拆借市場(chǎng)主要是商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金拆借場(chǎng)所,直接影響商業(yè)銀行的基礎(chǔ)貨幣.所以同業(yè)拆借市場(chǎng)的效率高低也會(huì)極大的影響貨幣政策的傳導(dǎo)效率.因此這兩個(gè)市場(chǎng)的信息效率的如何,對(duì)于傳遞貨幣政策效應(yīng)有著直接的影響.所以該文目的之一就是檢驗(yàn)銀行間國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)和銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)的信息有效性.同時(shí),銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)和銀行間國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng),作為中國(guó)