我國(guó)航空公司債券融資問(wèn)題淺析.pdf

1、本文首先介紹了企業(yè)融資方式及融資結(jié)構(gòu)等方面的理論，接下來(lái)分析了全球及我國(guó)民航運(yùn)輸業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀及展望，然后選擇了國(guó)內(nèi)外各一家航空公司來(lái)實(shí)例分析論證我國(guó)航空公司引入債券融資的必要性，最后從債券融資的宏觀政策、經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及航空公司微觀環(huán)境的角度來(lái)分析我國(guó)現(xiàn)階段債券融資的可行性及制約因素，并對(duì)制約我國(guó)航空公司債券融資的因素提出解決對(duì)策。 全文分為四章： 第一章：企業(yè)融資理論。主要介紹企業(yè)融資方式的概念及其種類、企業(yè)主要的三種外源

2、融資方式(信貸融資、債券融資和股票融資)的利與弊、以及現(xiàn)代企業(yè)融資結(jié)構(gòu)理論，為下文作我國(guó)航空公司債券融資的實(shí)證研究進(jìn)行理論鋪墊。 第二章：民用航空運(yùn)輸業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀與展望。通過(guò)從運(yùn)輸生產(chǎn)和財(cái)務(wù)狀況的角度描述全球以及我國(guó)民航運(yùn)輸業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀與未來(lái)，闡明我國(guó)航空公司生產(chǎn)增長(zhǎng)快但盈利能力弱，使得我國(guó)航空公司難以從內(nèi)部創(chuàng)造足夠的現(xiàn)金、不得不依賴外源融資尤其是債權(quán)融資來(lái)滿足公司迅速發(fā)展對(duì)資金的需求。提出努力開拓我國(guó)航空公司在資本市場(chǎng)的融資渠

3、道，是解決我國(guó)航空公司長(zhǎng)期發(fā)展資金不足的根本途徑之一。 第三章：國(guó)內(nèi)外航空公司的對(duì)比分析。通過(guò)對(duì)我國(guó)東方航空股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“東航”)和美國(guó)西南航空公司(以下簡(jiǎn)稱“美國(guó)西南航”)的經(jīng)營(yíng)狀況、資本結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及有息債權(quán)融資成本的比較分析，指出我國(guó)航空公司在資本結(jié)構(gòu)上存在以下三方面問(wèn)題：首先，由于經(jīng)營(yíng)效益不高、內(nèi)部融資能力有限，只能依靠外源融資尤其是債權(quán)融資獲取長(zhǎng)期發(fā)展所需要的巨額資金，造成我國(guó)航空公司資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高。其次，

4、傳統(tǒng)的債權(quán)融資渠道單一(主要依賴銀行貸款和融資性租賃，沒有發(fā)行任何債券融資)、結(jié)構(gòu)不合理(融資性租賃成本較高，比重卻比較大；債券融資成本較低，卻沒有使用)，不僅加大了我國(guó)航空公司的籌資成本，而且增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。再次，融資的期限結(jié)構(gòu)不合理。長(zhǎng)期資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比重大于長(zhǎng)期融資占融資總額的比重，反映出我國(guó)航空公司長(zhǎng)期融資無(wú)法滿足長(zhǎng)期資產(chǎn)購(gòu)置對(duì)資金的需求。資本結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題不但影響了我國(guó)航空公司的經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)狀況，更阻礙了它們的進(jìn)一步發(fā)展。

5、 通過(guò)對(duì)東航和美國(guó)西南航的對(duì)比分析，可以看出，信貸融資成本高、股票融資難以成為主流，而目前尚處于零起點(diǎn)的債券融資具有相當(dāng)大的吸引力。因此筆者認(rèn)為，我國(guó)航空公司應(yīng)利用直接融資中的債券融資，逐步替代融資性租賃，在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)基本不變的情況下降低融資成本，提高利潤(rùn)率，形成資金籌集與運(yùn)用的良性循環(huán)，最終增加自有資本的積累，降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 第四章：我國(guó)航空公司債券融資的可行性分析。主要論述我國(guó)大多數(shù)航空公司符合國(guó)家有關(guān)發(fā)債

6、的政策規(guī)定，同時(shí)，目前我國(guó)宏觀政策和經(jīng)濟(jì)環(huán)境也有利于我國(guó)航空公司發(fā)債融資，因此，現(xiàn)階段我國(guó)航空公司發(fā)行國(guó)內(nèi)企業(yè)債券具有相當(dāng)程度的可行性。 但制約我國(guó)航空公司發(fā)債融資的現(xiàn)實(shí)因素仍然存在，例如我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展與國(guó)外相比嚴(yán)重滯后，以及航空公司自身因素等，制約了我國(guó)航空公司發(fā)債融資的需求。解決對(duì)策包括采取措施促進(jìn)我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展、轉(zhuǎn)變我國(guó)航空公司的融資觀念等。 研究結(jié)論：現(xiàn)階段我國(guó)航空公司引入債券融資、逐步替代高成本