入世過渡期結(jié)束后金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營與中國證券業(yè)的發(fā)展.pdf

1、一、選題背景及意義 目前中國金融業(yè)實(shí)行的是分業(yè)經(jīng)營的經(jīng)營制度。加入WTO后，中國金融業(yè)面臨的內(nèi)外部環(huán)境發(fā)生了急劇的變化，一方面話方強(qiáng)國金融機(jī)構(gòu)將直接進(jìn)入中國市場，另一方面將接受服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定(GATS)各項(xiàng)主要原則的約束，對來自境外的金融機(jī)構(gòu)提供與國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)相同的待遇。同時，還將面臨國內(nèi)市場由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中出現(xiàn)的各種各樣矛盾的困擾。因此，中國金融業(yè)的分業(yè)經(jīng)營制度將受到嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。為了適應(yīng)市場環(huán)境的變化，金融業(yè)的分

2、業(yè)經(jīng)營制度最終將向混業(yè)經(jīng)營制度轉(zhuǎn)變。那么，在轉(zhuǎn)換的過程中會出現(xiàn)諸多迫切需要研究和解決問題：如，實(shí)現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營需要滿足什么條件、如何改善實(shí)現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營存在的約束條件、混業(yè)經(jīng)營應(yīng)采取那一種經(jīng)營模式、混業(yè)經(jīng)營的實(shí)施是否會引發(fā)金融危機(jī)以及如何解決混業(yè)經(jīng)營給金融監(jiān)管帶來的壓力和挑戰(zhàn)等等。 隨著入世過渡期即將結(jié)束，這些問題的研究和解決具有很強(qiáng)的緊迫性和重大的現(xiàn)實(shí)意義。尤其是證券行業(yè)，經(jīng)過二十幾年的發(fā)展，已經(jīng)從一個新興的行業(yè)成為在中國金融體系中具

3、有舉足輕重作用的重要組成部分，然而近幾年證券業(yè)的持續(xù)低迷，證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)的全面虧損實(shí)在令人堪憂。因此，如何深化經(jīng)營機(jī)制，選擇有效的經(jīng)營模式，完善混業(yè)經(jīng)營所需要的制度環(huán)境和技術(shù)條件，使中國的證券業(yè)盡快走出困境，同時能在新的市場競爭環(huán)境中健康發(fā)展，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。 二、研究思路 本文從金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營和混業(yè)經(jīng)營的理論分析入手，分析了分業(yè)經(jīng)營和混業(yè)經(jīng)營各自的特點(diǎn)和比較優(yōu)勢，并結(jié)合西方金融業(yè)分與合的發(fā)展歷史和中國金融業(yè)實(shí)踐，說明

4、了不同的制度環(huán)境有著與之相適應(yīng)的金融業(yè)經(jīng)營體制，因此，無論是混業(yè)經(jīng)營還是分業(yè)經(jīng)營作為一種經(jīng)營體制都有其存在或變遷的歷史必然和特定的政治、經(jīng)濟(jì)和文化背景。 隨后研究了中國入世后中國金融業(yè)所面臨的制度環(huán)境，即中國金融業(yè)的全面開放，將迫使中國金融業(yè)的經(jīng)營制度實(shí)行強(qiáng)制性變遷——由現(xiàn)行的分業(yè)經(jīng)營制度走向混業(yè)經(jīng)營制度。 論文進(jìn)一步研究了在這種制度變遷中受沖擊最大的實(shí)際上是中國的證券業(yè)，因?yàn)樵诨鞓I(yè)經(jīng)營的大環(huán)境下，中國證券業(yè)不僅要面對國

5、內(nèi)銀行業(yè)對證券業(yè)的插足，還要面對西方全能銀行的進(jìn)入。因此，論文轉(zhuǎn)入了對中國證券業(yè)為迎接混業(yè)經(jīng)營的挑戰(zhàn)而存在的約束條件、改進(jìn)措施、模式選擇等問題的專門研究。 最后，論文研究了在新的金融經(jīng)營體制下，金融監(jiān)管部門如何改變中國現(xiàn)有監(jiān)管體制，以適應(yīng)由于混業(yè)經(jīng)營使金融交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜化而給金融監(jiān)管帶來的挑戰(zhàn)和壓力。 三、主要內(nèi)容 混業(yè)經(jīng)營是相對于分業(yè)經(jīng)營而言的。在金融業(yè)中混業(yè)經(jīng)營是指各種金融企業(yè)在業(yè)務(wù)上交叉經(jīng)營的一種經(jīng)營體制。狹

6、義上的混業(yè)經(jīng)營是指銀行、保險(xiǎn)、證券三業(yè)之間金融業(yè)務(wù)的合作與交叉經(jīng)營。本文主要是從狹義的角度來進(jìn)行混業(yè)經(jīng)營的研究。 第一章“金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營與混業(yè)經(jīng)營的理論基礎(chǔ)”由兩節(jié)組成。首先是從經(jīng)濟(jì)學(xué)原理的角度分析了金融業(yè)實(shí)行混業(yè)經(jīng)營和分業(yè)經(jīng)營的理論依據(jù)，進(jìn)而通過比較優(yōu)勢理論和合作博弈理論的運(yùn)用闡述了混業(yè)經(jīng)營的經(jīng)營體制較之于分業(yè)經(jīng)營的經(jīng)營體制具有的比較優(yōu)勢，闡明了混業(yè)經(jīng)營實(shí)際上是多方參與者博弈的過程，即通過建立合作博弈，達(dá)到帕累托最優(yōu)，使各方合

7、作者在付出最低成本的同時獲得最大的效用。同時從多方面論證了分業(yè)經(jīng)營論者以分業(yè)經(jīng)營的立論——風(fēng)險(xiǎn)防范和控制的角度來將金融危機(jī)的爆發(fā)歸咎于金融業(yè)的混業(yè)經(jīng)營從經(jīng)濟(jì)學(xué)原理上說是不能成立的。 第二章“金融業(yè)分業(yè)與混業(yè)經(jīng)營的實(shí)踐及啟示，由五節(jié)組成。本章主要從西方金融業(yè)的發(fā)展歷史和中國金融業(yè)經(jīng)營體制的實(shí)踐來考察、分析各國實(shí)行分業(yè)經(jīng)營和混業(yè)經(jīng)營的背景、理由、內(nèi)容和意義。 通過分析表明，無論是混業(yè)還是分業(yè)都有其存在的歷史必然，在特定的政治

8、、經(jīng)濟(jì)和文化背景下，人們從風(fēng)險(xiǎn)的、費(fèi)用的、效率的、自利的或綜合的等等因素考慮而選擇了分業(yè)或是混業(yè)都有其合理性和存在的理由。同時還說明了隨著人類的不斷進(jìn)步，知識、技術(shù)的不斷積累和更新，社會經(jīng)濟(jì)背景的變化，分混業(yè)的交替將成為歷史的必然，且新出現(xiàn)的分混業(yè)也不可能是原有模式的簡單重復(fù)，歷史將賦予其更豐富、更有價(jià)值的內(nèi)涵。 第三章“WTO背景下中國證券業(yè)發(fā)展的趨勢——混業(yè)經(jīng)營”由四節(jié)組成。首先闡述了服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定對中國金融服務(wù)業(yè)的影響以及

9、如何借鑒它國的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，充分運(yùn)用《服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定》規(guī)則保護(hù)中國金融業(yè)的發(fā)展。其次，從中國入世的承諾以及中國證券業(yè)對外開放的進(jìn)程來分析對入世給中國證券業(yè)帶來的沖擊和挑戰(zhàn)。并探索了在開放條件下如何在未來激烈的競爭中立于不敗之地的應(yīng)對措施。最后，分析了由于市場環(huán)境的改變和中國證券業(yè)自身發(fā)展的需要，中國分業(yè)經(jīng)營的經(jīng)營體制最終將走向混業(yè)經(jīng)營的經(jīng)營體制。 第四章“中國證券業(yè)走向混業(yè)經(jīng)營的約束條件”由六節(jié)組成?；鞓I(yè)經(jīng)營的真正實(shí)行不是一蹴而就

10、的，而是應(yīng)該具備一定的宏觀環(huán)境和微觀基礎(chǔ)。否則，這種經(jīng)營制度變遷將付出巨大的代價(jià)，得不償失。本章從以下方面，分析了目前中國證券業(yè)走向混業(yè)經(jīng)營存在的約束條件：第一節(jié)，制度性缺陷約束。由于中國處于新舊體制轉(zhuǎn)換和交替的時期，證券市場的制度設(shè)置與制度安排不完善，造成了證券市場運(yùn)行效率低下、證券市場資源配置功能弱化、證券市場決策制度等缺陷。第二節(jié)，上市公司整體價(jià)值不高的約束。通過對證券公司財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析，反映了中國證券市場上上市公司整體價(jià)值不高，

11、競爭能力弱的問題。第三節(jié)，中國證券公司盈利模式約束。通過對中國證券公司盈利情況、盈利模式、經(jīng)營模式以及服務(wù)模式的分析，得出了中國證券公司經(jīng)營狀況不佳的重要原因在于證券公司存在盈利模式缺陷的問題。第四節(jié)，證券公司融資渠道缺陷的制約。分析了證券公司融資渠道的狹窄直接影響了證券公司的正常經(jīng)營和健康發(fā)展。第五節(jié)，證券業(yè)集中度低的約束。由于中國證券市場結(jié)構(gòu)屬于低集中度產(chǎn)業(yè)，使證券公司數(shù)量過多，規(guī)模過小，生產(chǎn)分散，帶來了證券公司的過度競爭和效率損失

12、。第六節(jié)，法律監(jiān)管制度缺陷的約束。論述了由于中國法律監(jiān)管制度的缺陷，直接影響到了金融業(yè)實(shí)行混業(yè)經(jīng)營的進(jìn)程和金融業(yè)的健康發(fā)展。 第五章“完善證券業(yè)混業(yè)經(jīng)營的內(nèi)外部條件”由三節(jié)組成。證券業(yè)走向混業(yè)經(jīng)營雖然是必然的趨勢，但由于中國的證券業(yè)經(jīng)過了一段趕超式的迅猛發(fā)展，堆積了諸多的問題，證券市場效率低下、上市公司治理結(jié)構(gòu)極不合理，證券公司無盈利能力、證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職能與市場發(fā)展的錯位等等。論文從以下方面論述了完善和改進(jìn)阻礙證券業(yè)實(shí)現(xiàn)混業(yè)經(jīng)

13、營的約束條件。第一，推行制度創(chuàng)新、轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制。從產(chǎn)權(quán)理論的分析入手，論述了只有通過制度的創(chuàng)新，建立真正的現(xiàn)代企業(yè)制度，才會從根本上解決上市公司、證券公司質(zhì)量不高、盈利能力弱等諸多弊端。第二，優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)、建立多層次市場體系。一個成熟的證券市場應(yīng)擁有多個不同層次的市場，而各個不同層次對應(yīng)不同的企業(yè)，各有一個不同的篩選機(jī)制，使企業(yè)有可能遞進(jìn)上市或遞退下市，從而形成一個完整的市場結(jié)構(gòu)體系。然而中國的證券市場是一個不完全的證券市場，政策性(非

14、市場)因素對市場影響過大，造成了證券市場的畸形發(fā)展，這突出地表現(xiàn)為市場結(jié)構(gòu)存在嚴(yán)重的缺陷，如上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、投資者結(jié)構(gòu)和證券市場體系單一等。因此，優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)、建立多層次市場體系，能從根本上保證證券市場充分發(fā)揮資源的配置功能。第三，重構(gòu)證券公司的盈利模式。這里通過對美國證券公司盈利模式的比較研究，表明了中國以規(guī)模擴(kuò)張為主的證券公司盈利模式已嚴(yán)重制約了證券公司的發(fā)展，為此，重構(gòu)證券公司的盈利模式成為證券公司走出困境，獲取新生的關(guān)鍵。

15、 第六章“中國混業(yè)經(jīng)營的模式選擇”由三節(jié)組成。首先對幾種混業(yè)經(jīng)營的模式的特點(diǎn)、產(chǎn)生的背景以及發(fā)揮的作用進(jìn)行了比較研究，然后結(jié)合中國證券業(yè)的具體情況，論述了中國證券業(yè)實(shí)行混業(yè)經(jīng)營雖然是歷史趨勢，但在“安全優(yōu)先，兼顧效率”的原則下，需分階段實(shí)施：第一階段，以分業(yè)為主，允許混業(yè)實(shí)踐，培育混業(yè)的成熟環(huán)境和條件。第二階段，在建立以證券公司為主體的金融控股公司的基礎(chǔ)上，分梯次、多元路徑推進(jìn)混業(yè)經(jīng)營。最后階段，在內(nèi)外部條件成熟的前提下，最終過渡到

16、完全意義的混業(yè)經(jīng)營模式。 第七章“混業(yè)經(jīng)營與中國金融業(yè)的監(jiān)管”由四節(jié)組成。首先通過對世界各國的金融業(yè)發(fā)展和監(jiān)管變革過程的考察發(fā)現(xiàn)，每個實(shí)行混業(yè)經(jīng)營的國家都要面臨由于混業(yè)經(jīng)營引起的金融交易規(guī)模的急劇增大、金融交易方式的日趨復(fù)雜，從而加大監(jiān)管難度，使金融監(jiān)管面臨著巨大壓力和挑戰(zhàn)的問題。其次，通過對當(dāng)前中國金融業(yè)發(fā)展情況的分析，發(fā)現(xiàn)各金融機(jī)構(gòu)為提高競爭力，正通過層出不窮的業(yè)務(wù)創(chuàng)新來規(guī)避或突破分業(yè)經(jīng)營的限制，走向混業(yè)經(jīng)營。因此中國目前分

17、業(yè)經(jīng)營的監(jiān)管模式已經(jīng)不適應(yīng)市場的發(fā)展要求，形成了法律和監(jiān)管上的真空，并因此出現(xiàn)了許多的問題。再次，通過借鑒國際金融的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，論述了中國現(xiàn)有監(jiān)管體制如何從現(xiàn)有的機(jī)構(gòu)監(jiān)管向機(jī)構(gòu)監(jiān)管和功能監(jiān)管相結(jié)合的監(jiān)管模式轉(zhuǎn)變，從而建立起一套高效的金融監(jiān)管體制，為金融業(yè)的混業(yè)經(jīng)營提供重要的保障。同時，針對金融控股公司已成為中國實(shí)行混業(yè)經(jīng)營的主要模式，介紹了西方國家值得借鑒的金融控股公司內(nèi)部監(jiān)管的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)和手段。最后，論述了如何加快完善中國的金融立法、研習(xí)