支持企業(yè)并購的金融產(chǎn)品研究.pdf

1、在一國的經(jīng)濟發(fā)展過程中，存量剛性是一類典型的發(fā)展制約問題。而我國的經(jīng)濟增長自1990年以來便進入了一個持續(xù)高速和結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程，在這個過程中，如何確保企業(yè)的各類產(chǎn)出能隨市場需求的快速升級而有效調(diào)整是問題的集中之所在。并購重組是一種促使存量資源再配置、提高資源配置和使用效率，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟機制。微觀層面上，運用企業(yè)并購重組可以促使我國企業(yè)從規(guī)模小型化、低度專業(yè)化走向規(guī)模經(jīng)濟和專業(yè)化經(jīng)濟。中觀層面上，企業(yè)并購重組能有效地解決我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

2、橫向同構(gòu)化、縱向協(xié)作失調(diào)等弊端。綜合起來，并購重組有助于我國國民經(jīng)濟的戰(zhàn)略性重組。 從理論上講，企業(yè)并購是市場經(jīng)濟中一種有效的經(jīng)濟資源再配置機制，其資源再配置效應(yīng)突出表現(xiàn)在企業(yè)并購與產(chǎn)權(quán)效率改進、規(guī)模經(jīng)濟、技術(shù)進步、管理創(chuàng)新以及市場競爭等幾個方面。企業(yè)并購也是從市場競爭轉(zhuǎn)向企業(yè)內(nèi)部管理的樞紐，有利于技術(shù)進步與管理效率改善。由于企業(yè)并購在現(xiàn)代市場經(jīng)濟中具有突出的地位，因而對它的研究就具有特殊的意義，本文從兩個方面對我國企業(yè)的并購問

3、題及相應(yīng)的金融服務(wù)創(chuàng)新問題展開論述： 第一部分，關(guān)于企業(yè)并購的基本問題與基本理論企業(yè)并購理論歷來是經(jīng)濟學和管理學的重點及難點之一。發(fā)達國家，由于實踐需要，率先在這方面進行了深入的探索，總結(jié)了一批頗有價值的企業(yè)并購理論，如管理協(xié)同效應(yīng)理論、財務(wù)協(xié)同效應(yīng)理論等。產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟學派還從代理、信息等角度進行了有益的嘗試。這些理論主要從發(fā)達國家成熟的市場經(jīng)濟模式出發(fā)，集中在企業(yè)并購動因和效應(yīng)方面展開討論，技術(shù)操作意味較濃。其不足之處在于理論視野

4、狹小，采用靜態(tài)分析法，長期的、動態(tài)的、歷史的分析有所欠缺，迄今仍未出現(xiàn)一個公認的企業(yè)并購研究框架。 隨著我國市場經(jīng)濟的發(fā)展，特別是加入WTO以后，企業(yè)競爭將在更高的層面上展開，企業(yè)并購將成為我國企業(yè)經(jīng)營中的一種常見行為，中國學者運用交易費用經(jīng)濟學的基本思路，對企業(yè)并購從分工、專業(yè)化等側(cè)面展開了討論，雖只有部分結(jié)論，但理論思考是深刻的。當然，我國特殊的經(jīng)濟改革現(xiàn)實要求理論主要用于指導實踐，為此，本文對具體的企業(yè)并購方法和技術(shù)分析進

5、行了從一般到具體的討論和論述，著重從企業(yè)并購戰(zhàn)略、企業(yè)并購方法等方面結(jié)合實際案例評述了企業(yè)并購交易的過程。 第二部分，關(guān)于企業(yè)并購過程中的金融服務(wù)與支持問題研究對企業(yè)并購重組中的金融創(chuàng)新行為的研究在內(nèi)容上涉及發(fā)展投資銀行業(yè)，引入國際投資銀行技術(shù)等方面內(nèi)容，盡管這方面工作在現(xiàn)實中還由于政策規(guī)定等原因而未成為一種實際的普遍經(jīng)營業(yè)務(wù)，但這方面工作不僅為中國產(chǎn)權(quán)改革起著重要的推動作用，而且也為中國加速經(jīng)濟建設(shè)步伐提供了國際與國內(nèi)的金融支

6、持。 中國自二十世紀八十年代中期以來，隨著股份制企業(yè)試點及上海和深圳兩大證券交易所的建立，并開始出現(xiàn)證券公司，信托投資公司等在國內(nèi)從事一些基本性的投資銀行業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)。另外海外發(fā)債和國有企業(yè)的海外上市，吸引了一些國際著名的投資銀行公司進入中國。中國國際金融有限公司，作為中國第一家規(guī)范的投資銀行公司的成立，標志著中國投資銀行業(yè)迅速發(fā)展階段的開始。眾所周知，中國有世界最快的經(jīng)濟增長，大量的國有企業(yè)需要公司化的改造與重組，國有資產(chǎn)需