建筑行業(yè)動(dòng)態(tài)分析中意政府簽署“一帶一路”協(xié)議，深改委會(huì)議強(qiáng)調(diào)推進(jìn)西部地區(qū)建設(shè)

1、中意政府簽署中意政府簽署“一帶一路一帶一路”協(xié)議，深改協(xié)議，深改委會(huì)議強(qiáng)調(diào)推進(jìn)西部地區(qū)建設(shè)委會(huì)議強(qiáng)調(diào)推進(jìn)西部地區(qū)建設(shè)核心觀點(diǎn)：核心觀點(diǎn)：■行業(yè)及政策動(dòng)態(tài)：1）中國(guó)一帶一路網(wǎng)，意大利當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月23日，中國(guó)同意大利共同簽署了中意政府間關(guān)于共同推進(jìn)“一帶一路”建設(shè)的諒解備忘錄，意大利也成為首個(gè)簽署這一協(xié)議的“七國(guó)集團(tuán)”(G7)國(guó)家。2）2019年3月24日，澎湃新聞，中國(guó)發(fā)展高層論壇2019年年會(huì)在北京開(kāi)幕，國(guó)家發(fā)改委副主任寧吉喆表示，中國(guó)

2、將在能源、交通、通訊等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域促進(jìn)有效投資，依法合規(guī)采用PPP等多種方式調(diào)動(dòng)社會(huì)資本投入補(bǔ)短板重大項(xiàng)目，加快推進(jìn)川藏鐵路、沿江高鐵等一批重大工程規(guī)劃建設(shè)?！霰局苄星榛仡櫛局埽?3.1803.22）建筑行業(yè)（中信建筑指數(shù)）漲幅為4.15%（HS300為2.37%）。本周行業(yè)漲幅前5為農(nóng)尚環(huán)境（60.92%）、北新路橋（46.35%）、華電重工（27.51%）、ST毅達(dá)（22.04%）、ST羅頓（19.10%）；本周跌幅前5為名家匯（8

3、.63%）、大豐實(shí)業(yè)（8.03%）、弘高創(chuàng)意（4.22%）、漢嘉設(shè)計(jì)（3.30%）、鎮(zhèn)海股份（2.96%）。從行業(yè)整體市盈率來(lái)看，至3月23日行業(yè)市盈率（TTM，指數(shù)均值整體法）為12.71倍，與上周相比有所提升，與去年同期相比行業(yè)市盈率下滑幅度接近20%接近2014年11月水平。行業(yè)市凈率（MRQ）為1.43，與上周相比也有所提升。當(dāng)前行業(yè)市盈率（TTM）最低前5為中國(guó)建筑（7.07）、中國(guó)中鐵（9.06）、中國(guó)交建（9.27）、四川

4、路橋（10.42）；市凈率（MRQ）最低前5為葛洲壩（0.81）、中國(guó)中冶（0.90）、中國(guó)鐵建（0.97）、麗鵬股份（0.98）、中國(guó)中鐵（1.00）。本周建筑行業(yè)指數(shù)（CS）周漲幅4.15%，漲幅較上周有所提升，強(qiáng)于深證成指（3.44%）、上證綜指（2.73%）和滬深300（2.37%）本周表現(xiàn)，周漲幅在CS29個(gè)一級(jí)行業(yè)中排于第14位。本周建筑行業(yè)呈普漲趨勢(shì)，共109家公司錄得上漲，數(shù)量占比88%；本周漲幅超過(guò)行業(yè)指數(shù)漲幅（4.1

5、%）的公司數(shù)量為59家，占比48%。本周建筑行業(yè)錄得上漲公司家數(shù)及漲幅超過(guò)行業(yè)的家數(shù)較上周均有所增加，行業(yè)排名較上周有所提升。從本周漲幅結(jié)構(gòu)來(lái)看，漲幅排名前10的標(biāo)的主要為園林工程、專業(yè)工程、勘察設(shè)計(jì)及路橋施工相關(guān)標(biāo)的，大部分為中小市值標(biāo)的，園林工程板塊的農(nóng)尚環(huán)境（60.92%）漲幅位于本周首位；專業(yè)工程板塊的華電重工（27.51%）、中鋼國(guó)際（14.96%）、中鋁國(guó)際（18.14%）本周排名靠前；勘察設(shè)計(jì)板塊的啟迪設(shè)計(jì)（16.30%）

6、本周漲幅超過(guò)15%；本周路橋施工板塊的正平股份（14.65%）、北新路橋（46.35%）漲幅也位居前10范圍。根據(jù)中國(guó)一帶一路網(wǎng)消息，意大利當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月23日，中國(guó)同意大利共同簽署了中意政府間關(guān)于共同推進(jìn)“一帶一路”建設(shè)的諒解備忘錄，意大利也成為首個(gè)簽署這一協(xié)議的“七國(guó)集團(tuán)”(G7)國(guó)家。2020年，在“十三五”規(guī)劃末期，兩國(guó)將迎來(lái)建交50周年。值此重要時(shí)間節(jié)點(diǎn)，雙方將在基礎(chǔ)建設(shè)、航空航天、農(nóng)業(yè)工業(yè)、福利健康、環(huán)境保護(hù)和城市化等領(lǐng)域優(yōu)先

7、展開(kāi)雙邊合作。據(jù)外媒報(bào)道，意約2500億元。PPPPPP作為基礎(chǔ)設(shè)施補(bǔ)短板的重要抓手和實(shí)施途徑，在經(jīng)歷近2年的清理整頓后已年的清理整頓后已夯實(shí)規(guī)范發(fā)展基礎(chǔ)，今年夯實(shí)規(guī)范發(fā)展基礎(chǔ)，今年3月4日發(fā)布的政府工作報(bào)告和日發(fā)布的政府工作報(bào)告和3月8號(hào)發(fā)布的10號(hào)文強(qiáng)調(diào)了鼓勵(lì)民資和外資參與。20192019年在流動(dòng)性改善、企業(yè)信用修復(fù)及資金成本下行的趨勢(shì)下PPPPPP有望迎來(lái)重新走上快速健康發(fā)展道路，為基建補(bǔ)短板建設(shè)的有望迎來(lái)重新走上快速健康發(fā)展道

8、路，為基建補(bǔ)短板建設(shè)的資金供給釋放了積極信號(hào)。資金供給釋放了積極信號(hào)。3月20日，財(cái)政部網(wǎng)站發(fā)布了2019年2月地方政府債券發(fā)行和債務(wù)余額情況，截至2019年2月末，全國(guó)地方政府債務(wù)余額191420億元，控制在全國(guó)人大批準(zhǔn)的限額之內(nèi)。其中，一般債務(wù)114273億元，專項(xiàng)債務(wù)77147億元；政府債券188269億元，非政府債券形式存量政府債務(wù)3151億元。2019年12月，全國(guó)發(fā)行地方政府債券7821億元。其中，發(fā)行一般債券4560億元，

9、發(fā)行專項(xiàng)債券3261億元；按用途劃分，發(fā)行新增債券6961億元(包括新增一般債券3883億元、新增專項(xiàng)新增專項(xiàng)債券債券3078億元)，發(fā)行臵換債券和再融資債券(用于償還部分到期地方政府債券本金)860億元。3月1日至3月20日，全國(guó)發(fā)行地方債2745.25億元，截至3月20日，從今年1月21日首只地方債發(fā)行以來(lái)，全國(guó)發(fā)行地方債規(guī)模達(dá)10566.25億元，即不到3個(gè)月時(shí)間地方債發(fā)行規(guī)模已突破1萬(wàn)億元。1月9日，全國(guó)人大常委會(huì)正式授權(quán)國(guó)務(wù)院

10、提前下達(dá)2019年地方政府新增債務(wù)限額合計(jì)1.39萬(wàn)億元，2019年前兩月發(fā)行的新增債券規(guī)模已占提前下達(dá)限額的43.6%。今年擬安排地方政府專項(xiàng)債券2.15萬(wàn)億元，比去年增加8000億元，為重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)提供資金支持，為穩(wěn)投資、補(bǔ)短板、調(diào)結(jié)構(gòu)發(fā)揮重要作用，新增專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度的提前為2019年地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供了資金來(lái)源，目前距離提前下發(fā)限額還有接近7000億元的新增地方債券發(fā)行空間，3月24日在中國(guó)發(fā)展高層論壇2019年年會(huì)上，財(cái)政部部

11、長(zhǎng)劉昆表示今年將加快地方政府債券發(fā)行使用，爭(zhēng)取9月底前將全年新增地方政府債務(wù)限額3.08萬(wàn)億元發(fā)行完畢。預(yù)計(jì)隨政府發(fā)行進(jìn)度的推進(jìn)，后期基建項(xiàng)目執(zhí)行進(jìn)度會(huì)持續(xù)加快。在我們的分析框架中，建筑行業(yè)估值更多反映出景氣度變化預(yù)期，2018年建筑行業(yè)整體行情低迷主要反映出市場(chǎng)對(duì)于投資增速的悲觀預(yù)期，即對(duì)于建筑行業(yè)需求端兩大方向基建及房地產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)能轉(zhuǎn)換，清理PPP項(xiàng)目、規(guī)范地方政府融資行為、資管新規(guī)下表外融資的逐步縮減背景下增長(zhǎng)邊際的遞減預(yù)期。

12、此預(yù)期受政策變動(dòng)影響較大，但實(shí)質(zhì)已在2017年下半年至2018年下半年得到了充分消化，2018年5月以來(lái)基建投資增速持續(xù)低于10%，處于近年的低位水平，但自2018年9月起，基建投資增速持續(xù)回升，基建補(bǔ)短板的持續(xù)推進(jìn)以及不斷改善的融資政策，驗(yàn)證了我們對(duì)于2019年投資增速、財(cái)政支出力度、企業(yè)信用及融資環(huán)境邊際改善的樂(lè)觀預(yù)期。2019年全國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)目標(biāo)已明確，擬完成鐵路投資8000億元、公路水運(yùn)投資1.8萬(wàn)億元，再開(kāi)工一批重大水利工程

13、，加快川藏鐵路規(guī)劃建設(shè)，多地固定投資預(yù)期目標(biāo)和重大項(xiàng)目計(jì)劃發(fā)布，國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)區(qū)域包括長(zhǎng)三角一體化、粵港澳大灣區(qū)、雄安新區(qū)建設(shè)以及農(nóng)村地區(qū)等建設(shè)戰(zhàn)略已紛紛出臺(tái)，中央及各部委多次在基建補(bǔ)短板領(lǐng)域釋放積極信號(hào)，我們判斷后續(xù)相關(guān)基建項(xiàng)目進(jìn)度或有望密集、加快推進(jìn)。我們認(rèn)為當(dāng)下建筑行業(yè)的投資邏輯如下：1）市場(chǎng)擔(dān)心的政策收緊已經(jīng)不復(fù)存在，目前全國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求強(qiáng)勁，地域分布廣闊，有助于提升建筑行業(yè)的估值空間，助力建筑行業(yè)的估值修復(fù)；2）市場(chǎng)關(guān)注的建