內(nèi)嵌價值財務(wù)評價體系在保險行業(yè)中的應(yīng)用研究.pdf

1、在中國加入WTO之后，隨著保險行業(yè)的全面開放，外資保險公司紛紛進入中國，競爭主體數(shù)量急劇增加，競爭日益激烈。中資保險公司在努力穩(wěn)固現(xiàn)有市場份額的同時，加緊學(xué)習(xí)國外同行業(yè)的先進管理經(jīng)驗。其中內(nèi)嵌價值財務(wù)評價體系就是在學(xué)習(xí)歐美大型保險企業(yè)的過程中引入的先進理念之一。內(nèi)嵌價值(EmbeddedValue)是經(jīng)濟價值(EconomicValue)在特定產(chǎn)業(yè)的稱謂。就保險產(chǎn)業(yè)而言，因其業(yè)務(wù)存在的長期穩(wěn)定的預(yù)期現(xiàn)金流等特點，引入內(nèi)嵌價值財務(wù)評價體系

2、就較原有的以營業(yè)利潤為主的財務(wù)評價體系有著明顯的優(yōu)點。泰康人壽自2000年增加外資擴股以來，應(yīng)外資股東的要求改用內(nèi)嵌價值財務(wù)評價體系考核公司經(jīng)營業(yè)績，幾年以來業(yè)務(wù)保持了持續(xù)的高增長，成為國內(nèi)發(fā)展最快的壽險公司。筆者在就職于該公司的時間里，切身感受到的是公司對業(yè)務(wù)增長模式的選擇上的依據(jù)是考慮公司的長遠發(fā)展和持續(xù)成長，這無疑是內(nèi)嵌價值財務(wù)評價體系對公司高層決策產(chǎn)生的積極影響。而同時筆者又觀察到一些日常經(jīng)營中的現(xiàn)實情況與內(nèi)嵌價值財務(wù)評價體系的

3、要求存在諸多差異。這一現(xiàn)實引發(fā)了筆者對以上論文題目的興趣。筆者希望結(jié)合自身的工作實際為中國的保險企業(yè)的經(jīng)營管理提出一點建設(shè)性的意見。 本文在對內(nèi)嵌價值財務(wù)評價體系的理論進行研究時重點應(yīng)用了Modigliani和Miller的資本結(jié)構(gòu)理論，著重對加權(quán)資本成本的構(gòu)成和計算進行了實際分析。資本結(jié)構(gòu)理論是現(xiàn)代公司財務(wù)理論中一個非常重要的板塊。資本結(jié)構(gòu)在早期稱為財務(wù)結(jié)構(gòu)，財務(wù)結(jié)構(gòu)仍繼續(xù)使用，兩者可完全替代。它定義為長期融資工具(一般指一年

4、以上)之間的比例，即長期債券和股票之間的比例。但一些財務(wù)金融學(xué)家對此存在異議，認為應(yīng)包括銀行借款和商業(yè)信用等。這種異議事實上并不會影響對資本結(jié)構(gòu)定性的理解，即債務(wù)權(quán)益的比例。自Modigliani和Miller(1958)年提出關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的三個定理之后，有關(guān)資本結(jié)構(gòu)理論的論戰(zhàn)到今天還沒有產(chǎn)生一個為學(xué)術(shù)界普遍接受的結(jié)論。以至于美國著名財務(wù)學(xué)家、MIT教授Myers在其資本結(jié)構(gòu)回顧性論文中說：“公司資本結(jié)構(gòu)怎么定，我們不知道?！钡珶o論如何

5、，資本結(jié)構(gòu)本身是一個重要的問題，與此相關(guān)的問題自從有關(guān)資本結(jié)構(gòu)研究一開始便與之具有：投資決策理論、定價理論、股利分配理論和公司治理結(jié)構(gòu)理論。 資本成本的一般含義是指企業(yè)資金的兩種主要來源債務(wù)籌資和股票籌資成本的加權(quán)平均值。債務(wù)籌資成本和股票籌資成本通常使用的是企業(yè)債券和股票持有人所要求的預(yù)期收益率的數(shù)學(xué)期望。這里應(yīng)用資本資產(chǎn)定價模型來反映MM定理所包含的資本成本的一些含義。 本文的研究方法是理論綜述結(jié)合案例分析，使理論與

6、實際做到了較好的結(jié)合。文章在對文獻回顧和相關(guān)理論綜述的基礎(chǔ)上，就內(nèi)嵌價值財務(wù)評價體系自身的特點做了詳細說明，并與傳統(tǒng)財務(wù)評價體系進行了比較。之后本文結(jié)合泰康人壽保險股份有限公司的實際應(yīng)用情況進行了案例分析，并且針對案例分析結(jié)論進一步對內(nèi)嵌價值財務(wù)評價體系在中國保險業(yè)的引入提出建議。 文章主要由六部分構(gòu)成：導(dǎo)論部分是介紹選題的背景及意義。第一章是對內(nèi)嵌價值財務(wù)評價體系的概述，對相關(guān)理論綜述和文獻回顧，以及對內(nèi)嵌價值財務(wù)評價體系整體

7、框架的介紹。第二章介紹了內(nèi)嵌價值財務(wù)評價體系在國內(nèi)外保險行業(yè)的應(yīng)用及發(fā)展?fàn)顩r。介紹國外的情況時是以歐洲壽險業(yè)，特別是作為內(nèi)嵌價值理論的最早提出者英國保險業(yè)協(xié)會作為重點介紹對象。第三章對內(nèi)嵌價值財務(wù)評價體系和以往財務(wù)評價體系進行了比較，闡述了內(nèi)嵌價值財務(wù)評價體系與傳統(tǒng)財務(wù)評價體系的關(guān)系是在保險行業(yè)內(nèi)作為傳統(tǒng)財務(wù)評價體系的補充和修正。第四章是對內(nèi)嵌價值財務(wù)評價體系在泰康人壽保險股份有限公司的應(yīng)用進行的案例分析。第五章是在第四章案例分析結(jié)論的