紡織服裝行業(yè)雙十一破千億提速，線下融合啟動(dòng)，消費(fèi)品質(zhì)化高端化

1、標(biāo)的推薦Q3棉花供需上，中美貿(mào)易戰(zhàn)使得紡紗企業(yè)整體備貨積極性下降，加上新棉集中上市以及增發(fā)80萬(wàn)噸進(jìn)口配額集仍形成正向支撐，同時(shí)國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存接近底部，存在輪入預(yù)期，亦帶來(lái)上行支撐。上游板塊受益棉花上漲預(yù)期，毛利率存回升空間，同時(shí)市場(chǎng)集中度提升帶來(lái)國(guó)內(nèi)外訂單向龍頭企業(yè)聚集，制造端強(qiáng)者恒強(qiáng)。今年5月以來(lái)人民幣貶值帶來(lái)出口收入、毛利率及匯兌損益利好。同時(shí)產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張，龍頭海外布局規(guī)模加大，愈加受益人工、稅收紅利，同時(shí)對(duì)沖貿(mào)易戰(zhàn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。下游

2、服裝家紡企業(yè)在零售承壓下受影響較大。家紡線上仍受到低價(jià)社交電商分流壓力，但龍頭品牌力、產(chǎn)品品質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)力仍領(lǐng)先，在低價(jià)電商培養(yǎng)家紡消費(fèi)群、滿足入門式消費(fèi)之后，品牌檔次需求亦將加強(qiáng)。同時(shí)龍頭分化線上線下，明晰線上構(gòu)建高性價(jià)比產(chǎn)品集合，以期更好適應(yīng)線上客群。品牌服飾行業(yè)經(jīng)受壓力期的同時(shí)，也是優(yōu)質(zhì)龍頭的機(jī)遇期，外部壓力必然會(huì)帶來(lái)行業(yè)整合加速，優(yōu)質(zhì)龍頭的市場(chǎng)份額更快提升，我們堅(jiān)信品牌的力量，長(zhǎng)期精選內(nèi)生外延明確的行業(yè)龍頭，尤其是高性價(jià)比的大眾品牌，

3、在消費(fèi)動(dòng)力下行時(shí)更加穩(wěn)健。歌力思、比音、安正；波司登、安踏、森馬；申洲、華孚、百隆、天虹；水星、羅萊、富安娜從投資的角度分析，服裝屬于高頻消費(fèi)品，行業(yè)萬(wàn)億級(jí)市場(chǎng)空間巨大，我們看好童裝與運(yùn)動(dòng)兩個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，童裝看著品質(zhì)、運(yùn)動(dòng)注重功能，能夠形成較強(qiáng)的品牌溢價(jià)，獲得更多的渠道支持力度；而且時(shí)尚度都比較低，消費(fèi)需求的趨同性強(qiáng)，具有更高效的供應(yīng)鏈整合能力以及規(guī)模效應(yīng)下的成本優(yōu)勢(shì)，有利于龍頭品牌不斷提高競(jìng)爭(zhēng)壁壘，市占率提升空間更高。重點(diǎn)關(guān)注森馬服飾、

4、安踏體育。目前市場(chǎng)對(duì)于消費(fèi)數(shù)據(jù)下行，在消費(fèi)部分降級(jí)的背景下，強(qiáng)性價(jià)比品牌需求強(qiáng)勁，中短期首選高性價(jià)比大眾服裝龍頭，推薦海瀾之家，估值處于歷史底部，2017年股息率7%，分紅有望帶來(lái)穩(wěn)定回報(bào)；以及羽絨服絕對(duì)龍頭波司登，品牌力強(qiáng)，性價(jià)比高，聚焦主業(yè)后業(yè)務(wù)年輕化、功能性等可操作空間大。中高端品牌中看好內(nèi)生外延明確，多品牌落地比較好，抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)的公司，推薦增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)健的歌力思、安正時(shí)尚，以及高爾夫服飾及專業(yè)旅游服飾藍(lán)海龍頭，品牌力正逐漸形成

5、的比音勒芬。另外家紡繼續(xù)看好第一梯隊(duì)品牌，市占率格局穩(wěn)定，設(shè)計(jì)研發(fā)能力出眾，規(guī)模效應(yīng)強(qiáng)，符合家紡需求升級(jí)趨勢(shì)，推薦水星家紡、羅萊生活、富安娜。上游板塊中，短期人民幣貶值、棉價(jià)漲價(jià)預(yù)期升溫、行業(yè)集中度持續(xù)提升、海外產(chǎn)能釋放帶來(lái)盈利能力提升。目前板塊關(guān)注度偏低，Q3估值繼續(xù)探底，而業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，具有較強(qiáng)的安全邊際。依然重點(diǎn)推薦華孚時(shí)尚、百隆東方、天虹紡織、申洲國(guó)際。表3：20142017年京東雙11期間下單金額同比增長(zhǎng)最快的消費(fèi)支出類型..

6、.....................7表4：2012年后紗線漲價(jià)彈性...........................................................10表5：本周公布召開股東大會(huì)公司一覽....................................................13表6：板塊已公布回購(gòu)計(jì)劃但尚未通過(guò)股東大會(huì)審議或尚未實(shí)施公司一覽...................