汽車行業(yè)專題研究報(bào)告表觀漲估值，實(shí)際漲業(yè)績

1、目錄目錄表觀漲估值，實(shí)際漲業(yè)績表觀漲估值，實(shí)際漲業(yè)績................................................................................................................1刺激政策對于股價(jià)的邊際效應(yīng)在遞減刺激政策對于股價(jià)的邊際效應(yīng)在遞減.................................................

2、...........................................2風(fēng)險(xiǎn)提示風(fēng)險(xiǎn)提示............................................................................................................................................5投資策略投資策略...................

3、.........................................................................................................................5附錄：代表性龍頭企業(yè)附錄：代表性龍頭企業(yè)PEB（下一年實(shí)際（下一年實(shí)際凈利潤）利潤）........................................................

4、..6收盤價(jià)2017.51512.510事件節(jié)點(diǎn)[CELLRANGE]2009年第一次汽車消費(fèi)刺激[CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRANGE]2015年第二次汽車消費(fèi)刺激[CELLRANGE]表觀漲估值，實(shí)際漲業(yè)績表觀漲估值，實(shí)際漲業(yè)績我國汽車消費(fèi)刺激政策主要有兩次：第一次是20092010年后全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期的“購置稅優(yōu)惠”、“汽車下鄉(xiāng)”、“以舊換新”三箭齊發(fā)；第二次是2015年提振內(nèi)需背景

5、下的“購置稅優(yōu)惠”。如果表觀看TTM的PE估值，行業(yè)從2009年第一次刺激推出時(shí)15倍的PE漲到了40倍以上，從2015年第二次刺激推出時(shí)13倍的PE漲到了16倍。這樣看來，股價(jià)上漲更多。這樣看來，股價(jià)上漲更多的是估值提升。的是估值提升。圖1：中信乘用車指數(shù)PE帶（扣非TTM）及汽車產(chǎn)業(yè)刺激政策文件出臺時(shí)點(diǎn)160001400012000100008000600040002000020070120080120090120100120110

6、1201201201301201401201501201601201701201801資料來源：《汽車行業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃》，中國政府網(wǎng)，發(fā)改委網(wǎng)站，商務(wù)部網(wǎng)站，wind，但從另一角度，看下一個(gè)年度的實(shí)際業(yè)績的PE估值，以當(dāng)年漲幅超270%的上汽集團(tuán)的上汽集團(tuán)為例，還是業(yè)績漲得多。為例，還是業(yè)績漲得多。用下一年的實(shí)際利潤作為測算基準(zhǔn)，2009年初公司對應(yīng)2010年實(shí)際盈利的估值僅3倍PE，如果看20092010年的區(qū)間，對應(yīng)下一年度實(shí)際盈利