機(jī)械行業(yè)全球變 局下的中國產(chǎn)業(yè)趨勢，機(jī)械篇

1、目錄中美貿(mào)易摩擦短期影響面廣，但深度有限.................................................................................................................3中美貿(mào)易摩擦對中國機(jī)械制造業(yè)影響面較廣............................................................3汽車零部件、

2、泵、動力裝臵等子行業(yè)受影響較大........................................................3中資機(jī)械股受貿(mào)易摩擦直接影響幅度不大，但下游企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張意愿變?nèi)?.................................4對外拓展，對內(nèi)增效，積極應(yīng)對貿(mào)易形勢變化.............................................................

3、.............................................8中期應(yīng)對措施：成本轉(zhuǎn)嫁、產(chǎn)能轉(zhuǎn)移、市場拓展........................................................8長期應(yīng)對策略：強(qiáng)化競爭實(shí)力，整合產(chǎn)業(yè)資源..........................................................9從日本小松說開去——轉(zhuǎn)型升級將是必

4、由之路........................................................................................................10日本小松通過產(chǎn)品升級、市場拓展、產(chǎn)業(yè)整合應(yīng)對全球貿(mào)易變局.........................................10中國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級將是大勢所趨.........................

5、..........................................11推薦制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的領(lǐng)軍企業(yè).....................................................................11風(fēng)險.........................................................................................

6、...............................................................................12圖表圖表1:中國出口至美國產(chǎn)品占中國出口總額比例統(tǒng)計（機(jī)械設(shè)備HS一級行業(yè)，20132017）....................3圖表2:美國從中國進(jìn)口占美國進(jìn)口總額比例（機(jī)械設(shè)備HS一級行業(yè)，20132017）............................3圖

7、表3:中美雙邊貿(mào)易統(tǒng)計（機(jī)械設(shè)備HS二級細(xì)分行業(yè)，2017），美國貿(mào)易逆差明顯.......................................................4圖表4:機(jī)械行業(yè)3.2%的收入由出口美國貢獻(xiàn)（2017）.....................................................5圖表5:機(jī)械行業(yè)海外收入中19%來自美國（2017）.................

8、.......................................5圖表6:各行業(yè)凈利潤增速（橫軸）和固定資產(chǎn)投資增速（縱軸）............................................5圖表7:機(jī)械行業(yè)個股中，加征關(guān)稅對利潤的彈性測算（以2017年財務(wù)數(shù)據(jù)為基準(zhǔn)）..........................6圖表8:中金機(jī)械組覆蓋的主要股票中，對美出口情況（以2017年財務(wù)數(shù)據(jù)為基準(zhǔn)）.

9、.........................7圖表9:國內(nèi)制造業(yè)企業(yè)應(yīng)對舉措總結(jié)....................................................................8圖表10:機(jī)械行業(yè)中，2018年以來已采取中期應(yīng)對措施的個股情況匯總......................................9圖表11:機(jī)械行業(yè)中，2018年以來已采取長期應(yīng)對措施的個股舉例...

10、.......................................9圖表12:小松長期表現(xiàn)優(yōu)異（19802018財年）..........................................................10圖表13:小松成長為多元化的國際巨頭（收入按地區(qū)劃分）................................................11圖表14:可比公司估值表......

11、........................................................................13大。主要包括：汽車零件（出口美國101億美元，出口美國比重為32%）、泵（42億美元，20%）、動力裝臵（35億美元，22%）、空調(diào)機(jī)（23億美元，16%）等。?美國貿(mào)易順差行業(yè)，主要為技術(shù)含量高的領(lǐng)域。美國在半導(dǎo)體、航空航天器及零件等領(lǐng)域?qū)χ袊夹纬奢^大貿(mào)易順差（分別為35億、150億美元

12、）。短期內(nèi)，我們認(rèn)為美國提高關(guān)稅不會直接影響到這些行業(yè)。倘若中國在這些領(lǐng)域采取反制措施或者美國限制出口，可能在短期上影響相關(guān)行業(yè)的增長，但長期看則將間接加速本土制造企業(yè)的國產(chǎn)替代進(jìn)程。圖表3:中美雙邊貿(mào)易統(tǒng)計（機(jī)械設(shè)備HS二級細(xì)分行業(yè)，2017），美國貿(mào)易逆差明顯產(chǎn)品美國總出口額（億美元）出口至中國金額（億美元）出口中國占出口總額比例中國總出口額（億美元）出口美國金額（億美元）出口美國占出口總額比例美國貿(mào)易逆差（億美元）汽車零件462.

13、423.25%311.9100.832%77.6泵、液體泵、空氣泵、真空泵、風(fēng)機(jī)等150.79.36%206.141.720%32.4發(fā)動機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī)、水輪機(jī)、動力裝臵322.214.14%157.835.322%21.2集裝箱3.80.11%83.829.635%29.5二極管、晶體管、半導(dǎo)體設(shè)備453.159.113%938.024.53%34.5空調(diào)機(jī)及風(fēng)扇等組件25.70.52%147.423.116%22.6航空器、航天器及其

14、零件1311.4162.712%36.712.634%150.1溫度計、氣壓計、壓力表126.819.215%44.210.724%8.6其他工業(yè)機(jī)器人73.15.88%53.48.816%2.9滑車、滑輪吊具、絞車5.30.24%19.86.835%6.6陶瓷、塑料等材料行業(yè)用機(jī)床23.92.19%29.96.823%4.7橡膠、塑料生產(chǎn)設(shè)備16.21.49%40.14.210%2.8叉車23.20.42%22.62.812%2.4推

15、土機(jī)、平地機(jī)、鏟運(yùn)機(jī)、壓路機(jī)等44.90.21%39.42.56%2.2金屬加工機(jī)床19.52.312%21.72.411%0.1鐵道及電車道機(jī)車、車輛及其零件28.00.31%25.62.39%1.9起重、裝載機(jī)17.41.06%41.92.25%1.2吊車、起重機(jī)5.20.12%32.11.65%1.5打樁機(jī)、鉆探機(jī)9.00.33%16.91.48%1.1縫紉機(jī)2.10.02%16.41.38%1.3鍋爐、蒸汽機(jī)及其他輔助設(shè)備4.2

16、0.25%16.81.06%0.8紡織用機(jī)器及其輔助設(shè)備3.30.310%27.71.03%0.6拖拉機(jī)、牽引車46.30.10%12.90.86%0.7煤氣表、電度表、水表9.40.33%16.40.85%0.5金屬軋機(jī)2.30.419%8.30.45%0.0鑄造機(jī)1.50.317%5.00.47%0.1煤氣發(fā)生器、汽輪機(jī)4.50.24%5.80.12%0.0煙草加工機(jī)器0.60.07%0.10.017%0.0總計31963047%2

17、37932617%22資料來源：UNcomtrade，中資機(jī)械股受貿(mào)易摩擦直接影響幅度不大，但下游企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張意愿變?nèi)鯊纳鲜泄緮?shù)據(jù)拆分來看，基本與貿(mào)易口徑數(shù)據(jù)結(jié)論一致：?在海外收入中，美國貢獻(xiàn)19%。我們統(tǒng)計了342家在A股、H股和美股上市的國內(nèi)機(jī)械行業(yè)公司，總體來看，中國上市的機(jī)械行業(yè)公司2017年總收入為1458.1億美元，來自美國的收入為47.3億美元，占比3.2%；在所有的海外收入中，美國的占比為19.4%。（貿(mào)易口徑數(shù)據(jù)中2