固定收益2019年度策略珍惜當下

1、目錄120182018年債市整體走勢回溯年債市整體走勢回溯...............................................................................................................................................................................................

2、.......................................................................................................................................................................42通脹：通脹：CPICPI中樞小幅抬升，價格難共振中樞小幅抬升，價格難共振...............

3、............................................................................................................................................................................................................................

4、.....................................................................52.1關注豬肉疫情，CPI高點在明年上半年.................................................................................................................................

5、..............52.2PPI延續(xù)小幅回落態(tài)勢...............................................................................................................................................................................73經(jīng)濟下行壓力大，需求持續(xù)萎縮

6、經(jīng)濟下行壓力大，需求持續(xù)萎縮..............................................................................................................................................................................................................

7、........................................................................................................................113.1基建企穩(wěn)托底投資，但增速有限.................................................................................

8、...........................................................................113.2地產(chǎn)依然低迷，明年有待政策減壓.............................................................................................................................

9、.........................123.3消費受地產(chǎn)拖累，下行明顯....................................................................................................................................................................133.4進出口未來仍有壓力

10、...................................................................................................................................................................................134貨幣政策回顧與展望貨幣政策回顧與展望....................

11、............................................................................................................................................................................................................................

12、..................................................................................................................................145策略回顧與展望策略回顧與展望.........................................................................

13、............................................................................................................................................................................................................................

14、.................................................................................................17120182018年債市整體走勢回溯縱觀18年上半年，債市整體收益率大幅下行，推升債市走牛的因素主要來自于經(jīng)濟基本面下行的預期、海外地緣政治和貿(mào)易摩擦頻起、以及流動性的邊際寬松。18年年初受監(jiān)管政策密集出臺的影響，10年期國債收益率曾上行至3

15、.98%附近，但這也是半年內(nèi)收益率最高點，之后一路下行至4月初的3.7%左右。1年期國債收益率下探至3.2%附近。這段期間，債市收益率的下行最先受益于流動性的邊際寬松。1月下旬開始，央行開始呵護市場流動性，舉措包括臨時準備金動用安排（CRA）累計釋放臨時流動性近2萬億元，普惠金融定向降準釋放長期流動性約4500億元，這都使得年初以來的資金面情況明顯好于市場預期。雖然春節(jié)后迎來MLF到期、CRA到期和2月稅期，但由于金融機構CRA到期節(jié)奏

16、與現(xiàn)金回籠大體匹配，二者得以對沖。3月初開始，中美貿(mào)易爭端開啟，金融市場短期風險偏好驟降，同時市場開始擔憂國內(nèi)需求回落的風險，也帶動了國內(nèi)債市收益率繼續(xù)下行。4月央行開啟降準，次日國債期貨大幅跳空高開，但急速下降的收益率似乎透支了降準的利好作用，尤其是后來市場開始討論央行貨幣政策并未大幅轉向，未來流動性寬裕的預期被消耗，之后債市基本處于震蕩整理階段。圖表圖表11818年債市收益率走勢回顧年債市收益率走勢回顧4.50001.00004.0