充電樁行業(yè)深度報告全球電動化帶動充電網(wǎng)絡(luò)爆發(fā)，國內(nèi)市場迎來訂單高峰期

1、投資案件結(jié)論和投資建議我們認(rèn)為充電網(wǎng)絡(luò)市場空間巨大，海外產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌黾卸群糜趪鴥?nèi)?；谛畔踩嵌群唾Y產(chǎn)升值角度考慮，長期看充電網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營主體會向國家電網(wǎng)集中，而消費(fèi)者出行數(shù)據(jù)背后蘊(yùn)藏的消費(fèi)行為研究價值更有待挖掘。民營企業(yè)更有望從中短期的海量工程和設(shè)備訂單中獲利，有代表性的公司包括易事特、科士達(dá)、萬馬股份、中恒電氣、和順電氣。原因及邏輯我國規(guī)劃2020年新能源汽車當(dāng)年產(chǎn)量200萬輛、累計產(chǎn)銷500萬輛，雙積分政策、乘用車需求放量等多個利好

2、因素有望保障十三五規(guī)劃順利完成，預(yù)計未來七年新能源汽車產(chǎn)銷年均增速達(dá)30%，滋生充電設(shè)備廣闊市場。據(jù)估算，2020年我國充電樁設(shè)備市場空間為1165億元，2025年充電樁設(shè)備市場空間為2378億元。充電樁設(shè)備制造及零件市場參與者眾多、格局較為分散，近年由于充電樁運(yùn)營市場盈利不佳、設(shè)備市場競爭競爭激烈等原因，充電樁設(shè)備和充電模塊的價格大幅下滑。伴隨著新能源汽車車主對充電方便性訴求不斷提升，研發(fā)大功率充電樁進(jìn)而縮短充電時長成為當(dāng)前充電樁設(shè)備

3、發(fā)展趨勢。目前國內(nèi)大功率群充群控設(shè)備研發(fā)主要由國電南瑞、許繼電氣、中恒電氣、易事特等主流設(shè)備廠商主導(dǎo)，伴隨著充電樁模塊功率快速上升，中小型充電模塊生產(chǎn)廠商逐步邊緣化，有技術(shù)門檻的制造廠商有望集中度上升。目前充電樁運(yùn)營市場高度集中，CR3接近80%。利用率較高的集中式充電站收益較高，而分散式充電樁由于利用率低普遍盈利不佳。當(dāng)前新能源汽車銷量大幅增長、充電設(shè)施標(biāo)準(zhǔn)逐步統(tǒng)一實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通、大功率直流充電樁普及等多因素利好利用率提升，運(yùn)營商盈利有

4、望改善。以公共充電樁市占率第一的特銳德為例，特銳德預(yù)計充電板塊今年可實(shí)現(xiàn)盈虧平衡（去年虧損2億元）。另外，公共充電樁商業(yè)模式由運(yùn)營商主導(dǎo)轉(zhuǎn)而多元化發(fā)展，輕資產(chǎn)化趨勢顯現(xiàn)。目前特銳德自主研發(fā)了世界最大的電動汽車充電大數(shù)據(jù)云平臺，并打造出我國最大的電動汽車充電生態(tài)網(wǎng)，未來將逐步轉(zhuǎn)型充電網(wǎng)運(yùn)營公司。有別于大眾的認(rèn)識我們認(rèn)為大功率技術(shù)趨勢下，中小型充電模塊生產(chǎn)廠商將逐步邊緣化，有技術(shù)門檻的制造廠商有望集中度上升。且充電樁運(yùn)營端的盈利向好，將改善

5、整個產(chǎn)業(yè)鏈的利潤分配情況，不同于過去幾年充電設(shè)備價格大幅下滑，我們認(rèn)為未來幾年充電樁設(shè)備價格下降趨勢有望減緩甚至企穩(wěn)，充電樁設(shè)備及零件制造商有望充分受益。參考美、日等充電設(shè)施發(fā)展較早的國家，美國gepoint充電樁市占率超過70%，快充樁兼容美國SAE、日本CHAdeMO等多項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)，基本可為所有電動汽車提供充電服務(wù)；日本三菱、豐田等出資設(shè)立NCS公司，對全國充電設(shè)施統(tǒng)一管理運(yùn)營。海外充電樁產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌黾卸群糜趪鴥?nèi)，基于信息安全角度和資產(chǎn)

6、升值角度考慮，我們認(rèn)為長期來看，國內(nèi)充電網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營主體也會向國家電網(wǎng)集中，而設(shè)備企業(yè)更有望從中短期的海量工程和設(shè)備訂單中獲利。圖表目錄圖1：20152020年全國充電設(shè)施建設(shè)規(guī)劃.....................................................8圖2：全國充換電站長期規(guī)劃（單位：萬座）....................................................9圖3：全國

7、交直流充電樁長期規(guī)劃（單位：萬個）.............................................9圖4：我國充電樁建設(shè)進(jìn)度（單位：個）...........................................................9圖5：我國新能源汽車保有量及車樁比（單位：萬輛）......................................9圖6：截至2018年10月我國公

8、共充電樁運(yùn)營商運(yùn)營數(shù)量（單位：萬個）.....11圖7：北巴傳媒新能源充電業(yè)務(wù)營收（單位：億元）.......................................16圖8：北巴傳媒與特銳德新能源充電業(yè)務(wù)毛利率對比.......................................16圖9：特銳德充電樁充電量情況.....................................................

9、..................16圖10：特銳德充電樁板塊業(yè)績（單位：百萬元）............................................16圖11：截至2018年10月新能源汽車用戶私人充電樁配建情況.....................17圖12：我國公共充電樁數(shù)量前十省份（單位：個）.........................................21圖13：近年國家電網(wǎng)充電樁

10、招標(biāo)的地域分布情況............................................21圖14：電動汽車充換電服務(wù)信息交換體系結(jié)構(gòu)................................................21圖15：2018年第一批國網(wǎng)充電樁招標(biāo)設(shè)備分類.............................................22圖16：2018年第一批國網(wǎng)充電樁招標(biāo)設(shè)備功率分

11、布......................................22圖17：充電樁運(yùn)營商業(yè)模式............................................................................23圖18：特銳德充電樁智能管理云平臺..............................................................25圖19：201

12、8年國家電網(wǎng)第一次充電樁招標(biāo)中標(biāo)結(jié)果（單位：萬千瓦）..........26圖20：我國直流充電樁設(shè)備價格（單位：元W）..........................................27圖21：國家電網(wǎng)歷次充電樁設(shè)備中標(biāo)價（單位：元W）................................27圖22：充換電站充電電源系統(tǒng)原理示意圖......................................

13、.................28圖23：直流充電樁內(nèi)部電氣結(jié)構(gòu)圖.................................................................28圖24：CHAdeMO對快速充電功率的規(guī)劃.....................................................29圖25：gepoint的ExpressPlus快充系統(tǒng)...............

14、..............................29圖26：gePoint充電樁系列產(chǎn)品............................................................30圖27：國外主要充電市場運(yùn)營模式.................................................................31圖28：2017年國電南瑞分業(yè)務(wù)營業(yè)收入拆分...