2018年4季度棉花策略報告力拔山河千斤墜，“卸甲”輕衣拓新“疆”

1、姓名姓名分析師SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1111111111111Xxxxxx@.cn02168767839棉花棉花Table_BaseInfoM20182018年1010月1212日力拔山河千斤墜，“卸甲”輕衣拓新“疆”?國際宏觀：如今國際貿(mào)易關(guān)系錯綜復(fù)雜且矛盾升級，在中美貿(mào)易摩擦頻超預(yù)期，美元兌人民幣匯率連創(chuàng)年內(nèi)新高，人民幣持續(xù)貶值；第一大產(chǎn)棉國家印度盧比大幅貶值，已跌至5年內(nèi)新低；美元匯率節(jié)節(jié)升高，全球棉花銷售價格因匯率風(fēng)險調(diào)價，以前

2、相對穩(wěn)定的棉花貿(mào)易流向預(yù)計將從201819年度起按需調(diào)整方向和進出口數(shù)量。?全球棉花供需：市場預(yù)估201819年度全球棉花產(chǎn)量及消費量調(diào)整較小。同比1718，USDA調(diào)低美棉新作產(chǎn)量，對印度和中國調(diào)整有限，預(yù)估全球棉花總產(chǎn)量略有下降；當(dāng)月，預(yù)估全球棉花消費量同比略有增加；全球棉花庫存消費比同比下降至60?（5?）。CFTC中ICE棉花期貨期權(quán)凈多單頭寸較上一周繼續(xù)減持，已達到年內(nèi)較低位置，目前市場缺乏利好支撐，以中美兩國為代表的北半球產(chǎn)

3、棉國家已進入新花籽棉收購季，棉花新作在第四季度形成明顯的供應(yīng)壓力，籽棉收購價格直接影響1819年度棉花成本價格（包含棉副產(chǎn)品價格）。?中國棉花供需：中國棉花供需：201718年度國儲棉成交總量為250.59萬噸，近三年連續(xù)成交總量近840萬噸，現(xiàn)國儲棉庫內(nèi)存量減至300萬噸以下，儲備棉剩余量約占國內(nèi)消費量30?，儲備棉對未來棉花市場價格的利空影響削弱。巨量的鄭棉倉單在前一階段作為市場中做空的主要原因之一，但現(xiàn)階段鄭棉倉單利空的影響逐漸減

4、弱，市場預(yù)期1819年度新花種植面積產(chǎn)量的增大增加和不利的宏觀環(huán)境影響是近期看跌鄭棉期價的主邏輯之一。2018年9月，中國棉紡織行業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為45.98?，環(huán)比下降1.9?，在50?榮枯線以下弱勢調(diào)整。本月棉紗和棉花庫存略增，采購價格和新訂單數(shù)量均有所下降。?201819201819年度：目前新花籽棉的收購價格基本在預(yù)期范圍以內(nèi)，軋花廠或有壓價收購的現(xiàn)象出現(xiàn)，新疆北疆地區(qū)黃金收購周期為45天左右，南疆地區(qū)收購周期可延長至

5、年度。201819年度的新花籽棉收購價格表現(xiàn)的比較理性，暫未出現(xiàn)高價持續(xù)搶收的現(xiàn)象，伴隨大量籽棉價格體現(xiàn)在市場中，新花皮棉公檢結(jié)果的質(zhì)量情況已即將浮現(xiàn)在眼前。?操作建議：操作建議：減空CF1901合約空單，目前價格不易追空；在第四季度等待機會布局CF1905或CF1909合約多單。CF1901905、CF1905909價差等待反套交易機會。?風(fēng)險提示：風(fēng)險提示：新花籽棉收購價格、中美貿(mào)易影響、外匯風(fēng)險季度策略報告季度策略報告方向評級方向

6、評級棉花棉花震蕩震蕩策略推薦策略推薦目標(biāo)漲跌幅目標(biāo)漲跌幅棉花19015?以下棉花19011905反套棉花19055?至10品種表現(xiàn)品種表現(xiàn)資料來源：Wind資訊韋劍旭韋劍旭高級分析師期貨從業(yè)資格號：F3037025weijx@.cn01058747736相關(guān)報告相關(guān)報告1）農(nóng)產(chǎn)品年報之棉花篇《負(fù)重前行，待時而動》20171229）《中國張槎紡織原料紗線面料大會暨展會調(diào)研報告》201805053）《棉花期貨調(diào)研（新疆）報告》2018091

7、.20181.2018年行情回顧年行情回顧“負(fù)重前行，待時而動”是我們在2018棉花年報中的聲音。2018年棉花期貨經(jīng)歷了“瘋狂過山車”似的價格走勢，今年鄭棉主力合約收盤最高與最低價差為4115元噸，交易區(qū)間幅度為27?，堪稱是一次“低調(diào)奢華”的盛宴。歷史車輪滾動而來的2017年全年窄幅橫盤的行情后突降“冰雨”，近幾個月內(nèi)完成了速度與激情的4000元噸的漲跌幅，當(dāng)前棉花期貨價格在1490019000元噸區(qū)間內(nèi)運行。國際市場風(fēng)云變幻，中美

8、貿(mào)易摩擦吸引全球關(guān)注，美國棉花、大豆等農(nóng)作物產(chǎn)區(qū)的反常氣候為期貨市場增溫，后拋儲時代的購買力又會帶來怎樣的期末存量？為滿足市場需求，國家相關(guān)部門宣布增發(fā)進口棉配額（滑準(zhǔn)稅），18600元噸的新疆棉花目標(biāo)直補價格繼2014年開始的下跌行情后重新進入市場眼簾。圖1：鄭棉期價與美棉期價：鄭棉期價與美棉期價元噸20000190001800017000160001500014000CF901ICE期棉12月（右軸）美分磅959085807570資

9、料來源：Wind，國投安信期貨圖2：中國棉花價格指數(shù)：中國棉花價格指數(shù)圖3：CNCottonCNCottonA指數(shù)指數(shù)元噸20182017201620151800017000160001500014000130001200011000元噸201820172016201518000170001600015000140001300012000資料來源：Wind，國投安信期貨資料來源：Wind，國投安信期貨2.20182.2018年第四季度供

10、需情況年第四季度供需情況2.12.1國儲棉情況國儲棉情況201718年度國儲棉成交總量為250.59萬噸，年度成交比例58?，年度加權(quán)均價14800元噸。近三年連續(xù)成交總量近840萬噸，現(xiàn)國儲棉剩余庫存量減至較低水平，儲備棉剩余庫存量占國內(nèi)棉花年度消費量的30?左右。針對201819年度國儲棉是否選擇繼續(xù)拋售或擇機輪入新花資源可在2019年3月前后討論，中國棉花市場化程度更上一層，國儲棉拋售帶來的利空影響遞減繼續(xù)。伴隨201718年度儲