成長型公司基于財務報表分析的股票未來收益研究[文獻綜述]

1、本科畢業(yè)設計（論文）文獻綜述題目成長型公司基于財務報表分析的股票未來收益研究一、前言部分一、前言部分20世紀80年代以來，國外學者在金融學實證研究中發(fā)現(xiàn)了許多與有效市場假說背離，主流數(shù)理金融理論無法解釋的市場異象，賬面市值比效應就是其中之一。賬面市值比效應是指股票投資收益與公司賬面市值比正相關，即投資于高賬面市值比公司的股票能夠獲取較高收益，而投資于低賬面市值比公司的股票通常收益較低。低賬面市值比公司多為成長型公司，投資者將其股票稱為成

2、長型股票；高賬面市值比公司的股票通常被稱為價值型股票。歷史的經(jīng)驗告訴我們，當市場處于低谷時，股價往往不會反映出股票的真實價值，但是，一旦當市場再次復蘇，成長型公司的股票則總會率先作出反映，相較其他類型的股票會有更出眾的漲幅。2000年中國企業(yè)評價協(xié)會會同國家經(jīng)貿(mào)委中小企業(yè)司、國家統(tǒng)計局等部門共同設立的《中小企業(yè)發(fā)展問題研究》課題中，首次對成長型企業(yè)給出了定義：成長型企業(yè)是指在較長時期內(nèi)具有持續(xù)挖掘未被利用資源的能力以及可持續(xù)發(fā)展能力，不

3、同程度的表現(xiàn)出整體的擴張態(tài)勢，未來發(fā)展預期良好并能夠得到高投資回報，具有較強成長性的企業(yè)。財務報表是反映企業(yè)財務狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量的“晴雨表”，而財務報表分析是以企業(yè)基本經(jīng)濟活動為對象，以財務報表為主要信息來源，采用一系列專門分析技術和分析方法及分析程序，從償債能力、盈利能力和營運能力等角度對企業(yè)等經(jīng)濟組織進行分析、綜合、判斷推理、從而系統(tǒng)地認識和掌握企業(yè)全貌的過程，它是財務報表的延伸，是財務報表功能得以充分發(fā)揮的必要條件，為企業(yè)

4、投資者、債權人、經(jīng)營者及其他關系企業(yè)的組織和個人了解企業(yè)過去、評價現(xiàn)在、預測未來做出正確決策提供必要的信息。賬面市值比效應是Fama和French提出的，指的是股票的收益和他的賬面市值比呈正相關關系，也就是說賬面市值比（以下簡稱BM）比值高的股票收益高，BM值低的股票收益低。有很多實證表明賬面市值比較高的股票平均收(Lakonishok，Shleifer和Vishny，1994；Ali等，2003)。他們指出投資者低估了高BM值的股票，

5、高估了低BM值的股票，BM效應是定價偏誤造成的。3、成長型公司特征指標相關研究1972年，美國哈佛大學的葛瑞納教授在《組織成長的演變和變革》一文中，第一次提出了企業(yè)生命周期的概念。1989年，美國學者伊查克愛迪思在其著作《企業(yè)生命周期》中提出了企業(yè)生命周期模型1，描述了生命周期各階段的企業(yè)行為特征，將企業(yè)生命周期分為孕育、成長和老化三個階段，并依次將各個階段細分為孕育期、嬰兒期、學步期、青春期、盛年期、穩(wěn)定期、貴族期、官僚化早期、官僚期

6、和死亡期。2國外學者對成長型這一概念沒有專門的界定，大多將成長型企業(yè)表述為“thegrowingbusiness”即成長中的企業(yè)3。一些論文專門研究高科技和研發(fā)密集型等特殊成長型公司。Lev和Sou舀annis(1996)發(fā)現(xiàn)研發(fā)密集型公司在未來期間能夠獲得超額收益，Chan，Lakonishok和Sou舀annis(2001)隨后確證了這一點，指出研發(fā)支出具有信息含量，是影響定價的重要因素之一。Barth，Eniott和Finn(19

7、99)的研究發(fā)現(xiàn)，前期收益穩(wěn)定的公司更有可能在未來取得較好的市場表現(xiàn)。Dechow和Sloan(1997)指出，市場對分析師所作長期增長偏誤預測的依賴，是低賬面市值比公司收益差的重要原因。我國學者薛云奎等(2001)發(fā)現(xiàn)無形資產(chǎn)投資與股票價格顯著相關，胡延杰等(2008)指出盈余和主營業(yè)務收入持續(xù)增長都向市場傳遞了盈余質量水平提高的會計信號。44基礎財務分析與股票收益預測的相關性研究財務報表是衡量企業(yè)財務狀況與經(jīng)營結果的主要依據(jù)，很多論

8、文聚焦財務報表分析對預測未來收益的有用性。Piotroski(2000)運用財務報表分析工具建立高賬面市值比公司投資戰(zhàn)略，證明投資于基礎財務指標較好公司能夠獲得更高超額收益。Beneish，Lee和Tarpley(2001)使用兩階段財務報表分析方法，首先利用基于市場的信號分辨出業(yè)績表現(xiàn)極端的公司，然后利用基礎財務指標區(qū)分出贏家和輸家，分析結果表明了在一定背景下運用基礎財務分析的重要性。1劉沽林，李水峰民營企業(yè)生命周期探析.經(jīng)濟師，20