美國原油結(jié)構(gòu)性問題

1、美國原油結(jié)構(gòu)性問題,美國原油出口引發(fā)的庫存變化,各國經(jīng)濟和原油的基本情況,歐美經(jīng)濟復(fù)蘇較慢，對原油需求提升空間有限。歐佩克積極調(diào)解原油供應(yīng)，以應(yīng)對成員國和非歐佩克國家原油產(chǎn)量的大幅增加。中國經(jīng)濟趨于平穩(wěn)增長階段，對原油需求增長較前期下降。日本受核電站關(guān)閉的影響，發(fā)電原油用量增加，但總進口量較往年不變。,2008年金融危機以來，美國經(jīng)濟持續(xù)向好，道瓊斯指數(shù)不斷的攀高，這與美聯(lián)儲量化寬松的政策密不可分，可以看出道瓊斯指數(shù)和美元指數(shù)之間

2、有明顯的負相關(guān)性。但從10年期美債的走勢上來看，人們似乎對美國經(jīng)濟復(fù)蘇的信心不足，從圖中可以看出，美國經(jīng)濟有下行跡象時，美債收益率下降幅度很大，說明這時人們都急于將資產(chǎn)配置于穩(wěn)定的國債。,美國經(jīng)濟回暖,美國經(jīng)濟開始好轉(zhuǎn)但市場信息仍有不足,原油輸送量回到了歷史較高水平，但值得注意的是原油與成品油出口大幅上升，而美國自身原油消費與往年基本保持一致。所以美國經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)實質(zhì)上未提高氣原油消費，消費處于歷史平均水平。所以美國煉廠對原油的需求增加，

3、在很大程度上是由國外的需求導(dǎo)致的。,美國經(jīng)濟和煉廠需求,煉廠對原油需求大幅提升多為油品出口,歐元兌美元在過去幾年當中也經(jīng)歷了大幅漲跌，歐債收益率也具有相同的變化方向，但每次上升時都不及下降時的幅度和速度。所以歐洲經(jīng)濟的復(fù)蘇和發(fā)展也不會很快，對原油的需求量也將保持穩(wěn)定。Brent油價反應(yīng)的不是歐洲的供需，而是除北美外的原油的主要產(chǎn)銷地的供需情況，所以Brent油價和歐洲經(jīng)濟情況的關(guān)聯(lián)性不大。,歐洲原油基本情況,歐洲經(jīng)濟與Brent原油相關(guān)

4、性較小,隨著非歐佩克國家原油產(chǎn)量的大幅提高，歐佩克國家不得不調(diào)整降低其原油產(chǎn)量以維持較高的價格水平。在OPEC國家中，前段時間備受關(guān)注的伊朗核問題在2013年年底已經(jīng)得到初步的解決，伊朗與美國等簽訂了暫時協(xié)議不繼續(xù)研究和使用核能，以換取減少經(jīng)濟制裁，如果進展順利，將在2014年的第二季度簽訂完全協(xié)議，屆時將取消全部的制裁。敘利亞方面，自2013年9月敘利亞政府同意銷毀化學(xué)武器后，其戰(zhàn)爭局勢得到緩和，目前已開始考慮和談。如此，OPEC原油

5、產(chǎn)量提高的預(yù)期強烈，作為最大產(chǎn)油國的沙特，可以看出長期以來都在積極地調(diào)整其產(chǎn)量，所以O(shè)PEC原油的產(chǎn)量將維持相對穩(wěn)定。,OPEC原油生產(chǎn)與中東地緣政治形勢,非OPEC國家原油產(chǎn)量提高，局部沖突形勢緩和，沙特積極調(diào)節(jié)原油供應(yīng),三中全會定下我國經(jīng)濟增長求穩(wěn)不求快的基調(diào)，不再強調(diào)保8，經(jīng)濟增長開始放緩，從GDP、PMI、上證指數(shù)的變化趨勢都趨于平緩。在這種背景下，我國對原油的需求將保持穩(wěn)定或穩(wěn)步提高，國內(nèi)原油生產(chǎn)量不會出現(xiàn)變化，原油進口量和經(jīng)

6、濟增長將保持一致。,中國經(jīng)濟與原油消費,中國經(jīng)濟增長放緩使原油需求量變化趨于平穩(wěn),2012年底安倍上任，提出一系列政策來刺激日本經(jīng)濟和解決財政赤字問題。從安倍政府制定的目標來看，刺激政策確實起到了作用，消費者信心和物價指數(shù)得到了大幅提升，但2014年4月即將提升的消費稅會對日本經(jīng)濟造成多大影響，日本政府又將采取說明措施仍是未知的，但消費者信心已經(jīng)開始下滑。2011年3月日本地震，導(dǎo)致福島核電站等陸續(xù)關(guān)閉，發(fā)電用原油量大幅提高，但原油進口

7、量變化不大。這也許是由于日本經(jīng)濟不振而對原油需求減少，或者很多公司都將生產(chǎn)線移至其他國家。所以地震后，日本原油進口總量并未如人們所想那樣大幅提高。,日本經(jīng)濟和原油進口,核電站的關(guān)閉和安倍晉三的刺激政策并未提大幅高日本原油進口量,美國原油的邏輯,美國頁巖油革命使原油產(chǎn)量增加，對進口依賴下降。原油管道Keystone XL的逐漸完工以及Seaway倒流，使大量原油流至美國海灣的港口。美國原油比布倫特原油品質(zhì)較好，加之美國油品出口便利，B

8、rent較WTI原油高升水是不合理的，所以兩油間的價差縮小。,美國原油流向經(jīng)歷了三個階段。在美國石油管理區(qū)的5個區(qū)中，西海岸PADD 1的煉廠用原油從阿拉斯加運輸，東海岸PADD 5的從歐洲和西非進口，洛基山脈PADD 4的原油來自加拿大，中西部PADD 2的來自加拿大進口和北達科他州的生產(chǎn)，美國海灣PADD 3的原油來自美國海上油田的生產(chǎn)和從歐洲、非洲、墨西哥的進口。流向變化發(fā)生主要在PADD 2和3兩區(qū)。第一階段，原油從南、北、西德

9、克薩斯流至庫欣，再從庫欣流至各個煉廠。第二階段，隨著北邊和德克薩斯原油產(chǎn)量增加，大量原油流至庫欣，進口至PADD 3的原油減少。第三階段，原油管道Seaway由北向南倒流，Keystone前三段建成投產(chǎn)，大量原油和成品油流向PADD 3，美國油品出口快速增長。,原油流向的改變,原油產(chǎn)量提高使大量原油流向美國海灣,美國原油的供應(yīng)整體趨勢是上升的，原油供應(yīng)分為兩個部分，美國的產(chǎn)量與凈進口。隨著美國的頁巖油革命，頁巖油開采技術(shù)的發(fā)展，美國原油

10、產(chǎn)量自2010年開始不斷增加，2012年第四季度開始原油產(chǎn)量大幅提高。進出口部分，美國原油的凈進口明顯下降。,原油總供應(yīng),美國原油產(chǎn)量增加，進口減少，總供應(yīng)稍有上升,美國原油產(chǎn)出應(yīng)自2009年金融危機后開啟了上升趨勢，從2010年底產(chǎn)量開始大幅上升。,原油產(chǎn)量,頁巖油革命使美國原油產(chǎn)量大幅提高,美國原油進口量從2010年下半年開始下降，對歐佩克原油的依賴度降低，但美國實現(xiàn)能源獨立是不可能的。美國原油進口量一半以上來自PADD 3區(qū)，這些

11、進口來自歐佩克和墨西哥。加拿大的原油進口主要流向中西部PADD 2區(qū)。,原油進口,美國原油進口量呈下滑趨勢，自O(shè)PEC進口量下降明顯,美國原油出口總量不斷增加，這種出口的增加量幾乎都是由PADD 3貢獻的。美國頁巖油革命導(dǎo)致油品出口量的大幅增加的原因，頁巖油革命使美國原油產(chǎn)量提高，頁巖油主產(chǎn)區(qū)在北達科他州和西德克薩斯，這兩地的原油均流至庫欣，庫欣大量的原油供應(yīng)改變了原本油管由南向北的流向，Seaway和Keystone XL將美國的原油

12、輸送至PADD 3的港口地區(qū)加工出口。,原油和成品油出口,出口量的增長幾乎全部來自PADD 3,WTI與Brent原油的價差,美國原油供應(yīng)的變化為其原油和成品油出口創(chuàng)造了便利條件。原油進口國對美國油品需求量上升。在使用上，WTI與Brent原油并無太大差異。WTI與Brent原油價差走勢將為區(qū)間內(nèi)震蕩。,由于WTI原油質(zhì)量好于Brent原油，所以WTI原油曾經(jīng)很長一段時間以來對Brent原油都是升水的，并且升水幾乎處于-1至-4美元

13、/桶的正常升水區(qū)間。 2010年美國對原油出口進行了嚴格的限制，使WTI原油貼水，價差開始擴大。,WTI與Brent長期升貼水,美國政府對原油出口的限制導(dǎo)致WTI原油大幅貼水,隨著近來美國原油產(chǎn)量大幅提升，美國能源對外依賴度大幅下降，加之出口條件的便利，其他國家對美國油品的需求上升，導(dǎo)致WTI原油價格相對Brent原油有著上行壓力，兩油價差縮小。目前，美國開始考慮逐步開放對原油出口的限制。這些因素導(dǎo)致兩油價差未來的區(qū)間震蕩走勢。,Bre