政府扶持風(fēng)險投資行業(yè)的金融政策模式研究.pdf

1、本文主要研究了政府在扶持風(fēng)險投資行業(yè)時應(yīng)該采用的金融政策的模式。一方面，風(fēng)險投資者由于在投資活動中面臨著信息不對稱、信息不完整以及信息傳遞受阻的現(xiàn)象，因此必須承擔(dān)較大的風(fēng)險；另一方面，風(fēng)險投資扶持的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)對于整個經(jīng)濟(jì)有正外溢效應(yīng)，表現(xiàn)在推動經(jīng)濟(jì)總量，增加就業(yè)，以及促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。由于這兩方面的作用導(dǎo)致風(fēng)險投資資金的供給出現(xiàn)“市場失靈”的現(xiàn)象，尤其是當(dāng)投資對象為信息障礙最嚴(yán)重的早期科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)。由于市場本身無法糾正“失靈”現(xiàn)象，

2、因此需要政府介入進(jìn)行干預(yù)。 政府干預(yù)中很重要的一種手段就是金融政策。本文把幾種主要的金融政策按照政府資金是否主動介入分為直接型和間接型金融政策。直接型金融政策包括政府出資參與風(fēng)險投資和提供貸款資金給相關(guān)的風(fēng)險投資活動參與機(jī)構(gòu)，間接型政策包括提供貸款和股權(quán)擔(dān)保。這兩類政策各有利弊，適合于風(fēng)險投資行業(yè)的不同發(fā)展水平。根據(jù)本國風(fēng)險投資行業(yè)的發(fā)展變化以及經(jīng)濟(jì)狀況的特點(diǎn)，決定在哪個發(fā)展階段采用以哪類金融政策為主的問題就是政府扶持風(fēng)險投資的

3、金融模式。經(jīng)過分析，本文得出結(jié)論，認(rèn)為當(dāng)一國的風(fēng)險投資處于起步階段時，政府應(yīng)該采用以直接型的金融政策為主的模式，重點(diǎn)在于為行業(yè)補(bǔ)充資金并且引導(dǎo)私人資本參與；為提高政府投資的效率，在操作上應(yīng)盡量市場化。隨著行業(yè)規(guī)模逐漸的積累以及私人資本介入的增加，政府扶持應(yīng)該轉(zhuǎn)為以間接性金融政策為主的模式。在局部上，對于“市場失靈”最嚴(yán)重的早期階段的科技型企業(yè)，無論風(fēng)險投資行業(yè)在整體上是否已經(jīng)成熟，政府都有必要采用直接型的金融扶持政策。 本文選取

4、了新加坡、以色列和美國三個國家在風(fēng)險投資行業(yè)剛起步時的金融扶持政策作為案例進(jìn)行分析。他們分別代表了三種不同的政府扶持的金融模式：新加坡政府以直接型扶持政策為主，以色列政府盡管也直接參與了風(fēng)險投資，但是在管理上采用市場化的操作，而美國政府則采用了間接型政策為主的模式。這三個國家的具體實(shí)踐驗(yàn)證了本文在理論部分得出的結(jié)論，同時也說明了政府只有選擇適合本國經(jīng)濟(jì)狀況的扶持政策，才能使風(fēng)險投資茁壯成長，并且形成自己國家的特色。 最后，本文回

5、顧了我國風(fēng)險投資行業(yè)的發(fā)展歷程和目前面臨的主要問題。在風(fēng)險投資行業(yè)發(fā)展之初，我國政府大力采用了政府投資的直接型金融扶持模式。這一模式確實(shí)促進(jìn)了行業(yè)規(guī)模的壯大，吸引了一些私人資本。但是我國的政府投資效率低下，同時由于行業(yè)環(huán)境建設(shè)的落后，仍然給私人資本進(jìn)入該行業(yè)造成了很多障礙。根據(jù)我國風(fēng)險投資行業(yè)目前的發(fā)展水平，政府的金融扶持模式應(yīng)該從整體上由直接型向間接型轉(zhuǎn)變，加大對私人資本的引導(dǎo)作用；同時政府投資應(yīng)盡量采取市場化操作，提高效益。在局部上