我國上市公司價值與融資決策的關系研究.pdf

1、融資決策如何影響公司價值？這是國內(nèi)外學者爭論已久的話題，經(jīng)過多年的研究與發(fā)展，已經(jīng)形成了包括MM定理、代理理論、信號理論、控制權理論等在內(nèi)的多種理論。對于我國上市公司的融資決策對公司價值影響的研究，至今仍未得出一致的結論。
　　 本文采用Fama和French(1998)提出的橫截面回歸方法為主要框架，引入收益、投資、杠桿比率及現(xiàn)金股利支付等變量的當期值和預期變化來對我國上市公司的公司價值與融資決策的關系進行研究，并且結合我國實

2、際情況，做了以下三個方面的研究：一是考慮到我國存在的大比例國有控股上市公司，以虛擬變量的形式引入特有的控股變量G來區(qū)分研究國有控股上市公司和非國有控股上市公司，考察不同類型的上市公司各自的融資表現(xiàn)及其對公司價值的不同影響；二是將規(guī)模分析引入對我國上市公司融資決策與公司價值關系研究中，按市值將樣本進行排序并平均分為5組，研究不同組別(即不同規(guī)模)上市公司的融資決策對公司價值的影響，并進行比較，以得出組間區(qū)別；三是根據(jù)我國上市公司治理制度的

3、發(fā)展進程，以2001年為界，將其分為兩個階段；并且在此基礎上研究兩個階段里，公司融資決策對公司價值影響的變化。
　　 本文在對以上三方面內(nèi)容進行實證分析的基礎上得出以下結論并給出了適當?shù)慕忉專簢锌毓缮鲜泄镜墓緝r值與杠桿比率負相關，而非國有控股上市公司的公司價值與杠桿比率正相關；公司價值與現(xiàn)金股利支付水平負相關；小規(guī)模上市公司的杠桿比率對公司價值提升的促進作用更大；隨著我國上市公司治理制度的發(fā)展，融資決策及股利支付對公司價值