住房抵押貸款市場信貸配給問題研究.pdf

1、信貸配給是市場的貸款需求超過供給而無法出清的狀況。在住房抵押貸款市場上，貸款人對借款人的首付款要求是一個(gè)普遍現(xiàn)象，這意味著可能存在信貸配給。從經(jīng)典的信貸配給文獻(xiàn)可以歸納出信貸配給理論的基本框架：信貸配給產(chǎn)生的微觀基礎(chǔ)、減輕信貸配給的機(jī)制以及信貸配給的宏觀經(jīng)濟(jì)含義。在現(xiàn)有的住房抵押貸款市場信貸配給文獻(xiàn)中，一部分從非對稱信息角度，解釋與被迫違約相關(guān)的信貸配給；另一部分從信息外部性角度，解釋與負(fù)權(quán)益導(dǎo)致的理性違約相關(guān)的信貸配給。其不足之處有以

2、下三點(diǎn)：一是分別孤立地從非對稱信息和信息外部性角度研究信貸配給，二是分別孤立地用信息甄別模型和信號發(fā)送模型研究如何減輕信貸配給，三是對道德風(fēng)險(xiǎn)問題和信貸配給的宏觀經(jīng)濟(jì)含義研究很少。 因此，本文研究的目的是，在彌補(bǔ)以上三點(diǎn)不足之處的基礎(chǔ)上，研究住房抵押貸款市場信貸配給產(chǎn)生的微觀基礎(chǔ)、減輕信貸配給的機(jī)制以及信貸配給的宏觀經(jīng)濟(jì)含義，解釋中國住房抵押貸款市場的一些現(xiàn)象，并提出政策建議。 住房抵押貸款市場信貸配給產(chǎn)生的微觀基礎(chǔ)是逆

3、向選擇和信息外部性。本文首先構(gòu)建了一個(gè)逆向選擇模型，并證明在一定條件下存在局部均衡信貸配給。接著，把信息外部性假設(shè)引入逆向選擇模型，構(gòu)建了一個(gè)一般均衡信貸配給模型。在該模型中，額外信息提高貸款人區(qū)分風(fēng)險(xiǎn)的能力，并導(dǎo)致信貸供給增加(逆向選擇模型)；另一方面，較大的信貸供給導(dǎo)致住房交易活動(dòng)增加并因此產(chǎn)生更精確的住房估價(jià)信息(信息外部性假設(shè))。一般均衡信貸配給模型證明，住房交易增加使住房估價(jià)的精確性提高，進(jìn)而使信貸配給減輕、均衡利率提高。一般

4、均衡的比較靜態(tài)分析表明：貸款人資金成本提高使均衡利率不變、信貸配給加強(qiáng)；總貸款需求提高使均衡利率提高、信貸配給加強(qiáng)；高風(fēng)險(xiǎn)借款人比例提高使均衡利率下降、信貸配給加強(qiáng)；反之亦然。二手房抵押貸款市場比一手房抵押貸款市場對住房估價(jià)的精確性要求更高。中國政府平抑房價(jià)的管制政策使住房交易量下降，進(jìn)而使住房估價(jià)的精確性下降，這導(dǎo)致二手房抵押貸款供給量比一手房抵押貸款供給量減少的幅度更大。因此，平抑房價(jià)的管制政策對二手房要比對一手房寬松。 減

5、輕住房抵押貸款市場信貸配給的機(jī)制是信號發(fā)送-甄別機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制。本文的信號發(fā)送-甄別模型證明：在單獨(dú)的信息甄別均衡中，只有貸款申請群中的最大風(fēng)險(xiǎn)借款人獲得完全信息最優(yōu)合同。然而，在信號發(fā)送-甄別均衡中，信號發(fā)送把借款人根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)分成不同的子集，每個(gè)子集中的最大風(fēng)險(xiǎn)借款人可能獲得完全信息最優(yōu)合同，絕大多數(shù)借款人將接近這樣一個(gè)合同。但是，信號發(fā)送是有成本的，如果信號發(fā)送成本充分地小，那么，信號發(fā)送-甄別均衡帕累托優(yōu)于單獨(dú)的甄別均衡。上?！皞€(gè)人

6、信用聯(lián)合征信服務(wù)系統(tǒng)”的困境從反面證明了這一結(jié)論。本文構(gòu)建的道德風(fēng)險(xiǎn)模型證明：激勵(lì)問題和道德風(fēng)險(xiǎn)損失不存在于普通住房抵押貸款市場，但存在于權(quán)益轉(zhuǎn)換住房抵押貸款市場。這有助于解釋權(quán)益轉(zhuǎn)換住房抵押貸款沒有成為主流貸款品種的現(xiàn)象。以住房價(jià)格指數(shù)作為貸款合同清算的基礎(chǔ)將降低或消除道德風(fēng)險(xiǎn)。 住房抵押貸款市場信貸配給影響宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)態(tài)和波動(dòng)。本文在價(jià)格靈活變動(dòng)的新古典主義框架內(nèi)構(gòu)建了借款人和儲蓄者效用最大化、企業(yè)利潤最大化以及競爭性均衡模型