我國債權(quán)類不良資產(chǎn)市場化定價問題研究.pdf

1、不良資產(chǎn)問題是我國經(jīng)濟和金融體制改革中的一個重要問題。尤其是東南亞國家爆發(fā)了由于不良資產(chǎn)引發(fā)的金融危機之后,我國雖然沒有受到太大波及,但是我國金融部門存在的巨額的不良資產(chǎn),已經(jīng)成為國內(nèi)外學(xué)術(shù)界和實務(wù)界非常關(guān)心的熱點。
　　不良資產(chǎn)是我國經(jīng)濟運行的巨大隱患,而且根據(jù)我國對世界貿(mào)易組織的承諾,我國即將實現(xiàn)金融業(yè)的對外開放,屆時我國將面臨國際金融業(yè)的激烈競爭。如果不能較好地解決不良資產(chǎn)問題,我國商業(yè)銀行很難在國際競爭中站穩(wěn)腳跟。為了處置

2、不良資產(chǎn),我國于1999年成立了四大資產(chǎn)管理公司,前后共接受了國有商業(yè)銀行剝離出來的約2.6萬億不良資產(chǎn)。經(jīng)過近7年的處置,目前我國不良資產(chǎn)數(shù)額仍然較大。一個重要的原因就是不良資產(chǎn)定價問題在理論和實踐上都沒有得到很好的解決。這也是目前不良資產(chǎn)研究的一個難點。債權(quán)類不良資產(chǎn)在全部不良資產(chǎn)中所占比重最大,因此本文就對債權(quán)類不良資產(chǎn)的定價問題進行了一些探討,希望能夠為不良資產(chǎn)定價的理論研究做出一些嘗試。本文的主要研究內(nèi)容如下：
　　一、

3、提出了債權(quán)類不良資產(chǎn)市場化處置的定價問題的三個維度,作為本文研究的框架
　　本文通過對債權(quán)類不良資產(chǎn)市場化處置的主體和處置過程的概括總結(jié),認為債權(quán)類不良資產(chǎn)的市場化定價不僅僅是一個價格的制定問題,而是一個較為復(fù)雜的體系。本文提出了債權(quán)類不良資產(chǎn)市場化處置的定價問題的三個維度:交易主體、交易過程和資產(chǎn)數(shù)量,并以此作為本文的研究框架。
　　從交易的主體來看,債權(quán)類不良資產(chǎn)的市場化定價既包括賣方的定價,即出售價格的制定,又包括買方

4、的定價,即購買價格的制定。從交易的過程來看,債權(quán)類不良資產(chǎn)的市場化定價首先是買賣雙方分別制定自己購買或出售的意向價格,然后通過市場機制的作用來達成最終的交易價格。也就是說,債權(quán)類不良資產(chǎn)的市場化定價包括意向價格的制定和最終交易價格的形成兩個層面。此外,隨著不良資產(chǎn)打包處置形式的運用,資產(chǎn)包的定價問題也成為值得注意的一個問題。因此本文將資產(chǎn)數(shù)量作為第三個維度,研究了單資產(chǎn)和不良資產(chǎn)包的定價問題。
　　二、研究了債權(quán)類不良資產(chǎn)市場化處

5、置過程中意向價格和交易價格的形成機制
　　本文根據(jù)所建立的定價問題的三個維度對債權(quán)類不良資產(chǎn)價格形成機制進行了研究。
　　(1)建立了債權(quán)類不良資產(chǎn)購買價格定價模型
　　分析債權(quán)類不良資產(chǎn)與一般資產(chǎn)的不同之處，指出債權(quán)類不良資產(chǎn)比一般資產(chǎn)具有更大的風(fēng)險。在此基礎(chǔ)上對買方投資債權(quán)類不良資產(chǎn)過程中的風(fēng)險進行總結(jié)和概括，從風(fēng)險衡量方法入手，體現(xiàn)買方對債權(quán)類不良資產(chǎn)的投資風(fēng)險控制要求，以此作為債權(quán)類不良資產(chǎn)定價的依據(jù)，建立債權(quán)

6、類不良資產(chǎn)購買價格定價模型。考慮債權(quán)類不良資產(chǎn)之間的相互關(guān)系，對單項不良資產(chǎn)和不良資產(chǎn)包分別進行了購買價格的決策分析。
　　(2)建立了債權(quán)類不良資產(chǎn)出售價格模糊綜合評價模型
　　本文認為賣方制定債權(quán)類不良資產(chǎn)的出售價格的過程實際上就是對債權(quán)類不良資產(chǎn)的評價過程，從賣方的角度建立了債權(quán)類不良資產(chǎn)出售定價所要考慮的指標(biāo)體系，并建立了基于標(biāo)桿案例的債權(quán)類不良資產(chǎn)出售價格模糊綜合評價模型。
　　(3)債權(quán)類不良資產(chǎn)交易價格的

7、形成機制研究
　　債權(quán)類不良資產(chǎn)交易價格的形成可以看作買賣雙方博弈的過程，本文以債權(quán)類不良資產(chǎn)的拍賣為例，研究了市場化處置背景下債權(quán)類不良資產(chǎn)的交易價格形成機制。由于單項債權(quán)類不良資產(chǎn)之間可能由于地域、行業(yè)等方面的相關(guān)關(guān)系，往往存在協(xié)同效應(yīng)，使得債權(quán)類不良資產(chǎn)包的價格并不等同于包中各單項資產(chǎn)價格的簡單加總。因此需要對債權(quán)類不良資產(chǎn)交易價格的形成機制從單資產(chǎn)和資產(chǎn)包兩個方面來進行研究。本文在研究單資產(chǎn)交易價格的形成基礎(chǔ)上，運用組合拍