我國(guó)債權(quán)類不良資產(chǎn)市場(chǎng)化定價(jià)問題研究.pdf

1、不良資產(chǎn)問題是我國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融體制改革中的一個(gè)重要問題。尤其是東南亞國(guó)家爆發(fā)了由于不良資產(chǎn)引發(fā)的金融危機(jī)之后,我國(guó)雖然沒有受到太大波及,但是我國(guó)金融部門存在的巨額的不良資產(chǎn),已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界非常關(guān)心的熱點(diǎn)。
　　不良資產(chǎn)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的巨大隱患,而且根據(jù)我國(guó)對(duì)世界貿(mào)易組織的承諾,我國(guó)即將實(shí)現(xiàn)金融業(yè)的對(duì)外開放,屆時(shí)我國(guó)將面臨國(guó)際金融業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)。如果不能較好地解決不良資產(chǎn)問題,我國(guó)商業(yè)銀行很難在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中站穩(wěn)腳跟。為了處置

2、不良資產(chǎn),我國(guó)于1999年成立了四大資產(chǎn)管理公司,前后共接受了國(guó)有商業(yè)銀行剝離出來的約2.6萬億不良資產(chǎn)。經(jīng)過近7年的處置,目前我國(guó)不良資產(chǎn)數(shù)額仍然較大。一個(gè)重要的原因就是不良資產(chǎn)定價(jià)問題在理論和實(shí)踐上都沒有得到很好的解決。這也是目前不良資產(chǎn)研究的一個(gè)難點(diǎn)。債權(quán)類不良資產(chǎn)在全部不良資產(chǎn)中所占比重最大,因此本文就對(duì)債權(quán)類不良資產(chǎn)的定價(jià)問題進(jìn)行了一些探討,希望能夠?yàn)椴涣假Y產(chǎn)定價(jià)的理論研究做出一些嘗試。本文的主要研究?jī)?nèi)容如下：
　　一、

3、提出了債權(quán)類不良資產(chǎn)市場(chǎng)化處置的定價(jià)問題的三個(gè)維度,作為本文研究的框架
　　本文通過對(duì)債權(quán)類不良資產(chǎn)市場(chǎng)化處置的主體和處置過程的概括總結(jié),認(rèn)為債權(quán)類不良資產(chǎn)的市場(chǎng)化定價(jià)不僅僅是一個(gè)價(jià)格的制定問題,而是一個(gè)較為復(fù)雜的體系。本文提出了債權(quán)類不良資產(chǎn)市場(chǎng)化處置的定價(jià)問題的三個(gè)維度:交易主體、交易過程和資產(chǎn)數(shù)量,并以此作為本文的研究框架。
　　從交易的主體來看,債權(quán)類不良資產(chǎn)的市場(chǎng)化定價(jià)既包括賣方的定價(jià),即出售價(jià)格的制定,又包括買方

4、的定價(jià),即購(gòu)買價(jià)格的制定。從交易的過程來看,債權(quán)類不良資產(chǎn)的市場(chǎng)化定價(jià)首先是買賣雙方分別制定自己購(gòu)買或出售的意向價(jià)格,然后通過市場(chǎng)機(jī)制的作用來達(dá)成最終的交易價(jià)格。也就是說,債權(quán)類不良資產(chǎn)的市場(chǎng)化定價(jià)包括意向價(jià)格的制定和最終交易價(jià)格的形成兩個(gè)層面。此外,隨著不良資產(chǎn)打包處置形式的運(yùn)用,資產(chǎn)包的定價(jià)問題也成為值得注意的一個(gè)問題。因此本文將資產(chǎn)數(shù)量作為第三個(gè)維度,研究了單資產(chǎn)和不良資產(chǎn)包的定價(jià)問題。
　　二、研究了債權(quán)類不良資產(chǎn)市場(chǎng)化處

5、置過程中意向價(jià)格和交易價(jià)格的形成機(jī)制
　　本文根據(jù)所建立的定價(jià)問題的三個(gè)維度對(duì)債權(quán)類不良資產(chǎn)價(jià)格形成機(jī)制進(jìn)行了研究。
　　(1)建立了債權(quán)類不良資產(chǎn)購(gòu)買價(jià)格定價(jià)模型
　　分析債權(quán)類不良資產(chǎn)與一般資產(chǎn)的不同之處，指出債權(quán)類不良資產(chǎn)比一般資產(chǎn)具有更大的風(fēng)險(xiǎn)。在此基礎(chǔ)上對(duì)買方投資債權(quán)類不良資產(chǎn)過程中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行總結(jié)和概括，從風(fēng)險(xiǎn)衡量方法入手，體現(xiàn)買方對(duì)債權(quán)類不良資產(chǎn)的投資風(fēng)險(xiǎn)控制要求，以此作為債權(quán)類不良資產(chǎn)定價(jià)的依據(jù)，建立債權(quán)

6、類不良資產(chǎn)購(gòu)買價(jià)格定價(jià)模型?？紤]債權(quán)類不良資產(chǎn)之間的相互關(guān)系，對(duì)單項(xiàng)不良資產(chǎn)和不良資產(chǎn)包分別進(jìn)行了購(gòu)買價(jià)格的決策分析。
　　(2)建立了債權(quán)類不良資產(chǎn)出售價(jià)格模糊綜合評(píng)價(jià)模型
　　本文認(rèn)為賣方制定債權(quán)類不良資產(chǎn)的出售價(jià)格的過程實(shí)際上就是對(duì)債權(quán)類不良資產(chǎn)的評(píng)價(jià)過程，從賣方的角度建立了債權(quán)類不良資產(chǎn)出售定價(jià)所要考慮的指標(biāo)體系，并建立了基于標(biāo)桿案例的債權(quán)類不良資產(chǎn)出售價(jià)格模糊綜合評(píng)價(jià)模型。
　　(3)債權(quán)類不良資產(chǎn)交易價(jià)格的

7、形成機(jī)制研究
　　債權(quán)類不良資產(chǎn)交易價(jià)格的形成可以看作買賣雙方博弈的過程，本文以債權(quán)類不良資產(chǎn)的拍賣為例，研究了市場(chǎng)化處置背景下債權(quán)類不良資產(chǎn)的交易價(jià)格形成機(jī)制。由于單項(xiàng)債權(quán)類不良資產(chǎn)之間可能由于地域、行業(yè)等方面的相關(guān)關(guān)系，往往存在協(xié)同效應(yīng)，使得債權(quán)類不良資產(chǎn)包的價(jià)格并不等同于包中各單項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)格的簡(jiǎn)單加總。因此需要對(duì)債權(quán)類不良資產(chǎn)交易價(jià)格的形成機(jī)制從單資產(chǎn)和資產(chǎn)包兩個(gè)方面來進(jìn)行研究。本文在研究單資產(chǎn)交易價(jià)格的形成基礎(chǔ)上，運(yùn)用組合拍