轉(zhuǎn)折之后的市場(chǎng)

1、3G真的來(lái)了,—— 買點(diǎn)通信過(guò)大年,通信分析師 吳飛86－21－50367888×2043wufei@orientsec.com.cn,內(nèi) 容 提 要,,,,前期3G策略回顧,3G：機(jī)遇還是概念？,投資策略與重點(diǎn)公司,投資策略回顧之一,回顧一：05年底06年初策略回顧,—— 3G產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和投資策略

2、 2005.12.21,誰(shuí)能分享3G蛋糕,吳飛通信行業(yè)研究員 (8621) 50367888-2043wufei@orientsec.com.cn,05年底06年初策略回顧：對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈分析,05年底06年初策略回顧：產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤鏁r(shí)間次序,,,,,受益次序先后順序,07.1月,07年三季度,07年年底,,05年底06年初策略回顧：細(xì)分行業(yè)增長(zhǎng)速度各不同,3G一旦啟動(dòng)，無(wú)任設(shè)備 還是終端，速度比我們想象的都要快。但細(xì)分市場(chǎng)增長(zhǎng)

3、速率大不同，各細(xì)分行業(yè)增長(zhǎng)速率如下圖,05年底06年初策略回顧：公司推薦,中興通訊 國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力企業(yè)中創(chuàng)信測(cè) 國(guó)內(nèi)測(cè)試龍頭,投資策略回顧之二,回顧二：06年中期3G策略回顧,溝 通 無(wú) 極 限 ——超越“3G”看通信,吳飛通信行業(yè)研究員 (8621) 50367888-2043wufei@orientsec.com.cn,06年中期策略回顧：通信行業(yè)的歷史、現(xiàn)狀、未來(lái)

4、,移動(dòng)通信行業(yè)發(fā)展,8－10巨頭“寡頭競(jìng)爭(zhēng)”交叉競(jìng)爭(zhēng)供求平衡,中興華為 格局改變 全 業(yè) 務(wù) 供大于求,,5－7家 “寡頭競(jìng)爭(zhēng)” 全業(yè)務(wù)+服務(wù) 供略大于求,,原有格局,現(xiàn)在格局,未來(lái)格局,競(jìng)爭(zhēng)格局的演變,06年中期策略回顧：3G和WiMax之辯,計(jì)算機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈,WiMax主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)鏈,傳統(tǒng)通信產(chǎn)業(yè)鏈,3G和WiMax之爭(zhēng)：國(guó)家利益之爭(zhēng),,,,06年中期策略回顧：3G在行業(yè)中的地位,把握通信行業(yè)發(fā)展趨勢(shì),,技術(shù)演

5、進(jìn),,,,,,NGN技術(shù),FTTH or ADSL2,,,增值業(yè)務(wù),手機(jī)電視,網(wǎng)絡(luò)角度,應(yīng)用角度,,IPTV,,3G or WiMax,,IPV6,,,“服務(wù)IBM”,,服務(wù)角度,數(shù)據(jù)業(yè)務(wù),綜合服務(wù),06年中期策略回顧：TD是中國(guó)的必然選擇,,,,,,,,現(xiàn)狀:大而不強(qiáng),電信強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略,,,,,,,06年中期策略回顧：公司推薦,細(xì)分行業(yè)增長(zhǎng)率高 符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)不依賴3G業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng) 3G業(yè)績(jī)更快增長(zhǎng),選擇標(biāo)準(zhǔn),重點(diǎn)

6、公司,中興通訊： 經(jīng)歷又一黃金發(fā)展期中創(chuàng)信測(cè) 新技術(shù)帶來(lái)發(fā)展機(jī)遇華勝天成 3G促進(jìn)IT服務(wù)的市場(chǎng)億陽(yáng)信通 3G網(wǎng)管依然有競(jìng)爭(zhēng)力,時(shí)機(jī)選擇,現(xiàn)在就是建倉(cāng)良機(jī),兩次策略推薦效果,我們推薦的股票遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏指數(shù)，1年來(lái)的平均漲幅為215％，漲幅是上證指數(shù)的2倍，行業(yè)指數(shù)的2.3倍。,內(nèi) 容 提 要,,,,前期3G策略回顧,3G：機(jī)遇還是概念？,投資策略與重點(diǎn)公司,3G是實(shí)實(shí)在在的市場(chǎng)機(jī)遇,政府和市場(chǎng)

7、的共振,TD產(chǎn)品的重要意義,,,動(dòng)態(tài)看待投資規(guī)模和結(jié)構(gòu),,,TD改變了原有通信格局,TD具有良好盈利性,TD走出一小步；產(chǎn)業(yè)邁出一大步,TD成功要素和可能性,TD成功要素,內(nèi)部要素 1. 成本控制 2. 系統(tǒng)性能 3. 終端瓶頸外部要素 1. 政府支持 2. 國(guó)力增強(qiáng) 3. 國(guó)民意識(shí),成功的標(biāo)志 1. TD在國(guó)內(nèi)3G得到1/5市場(chǎng) 2. 國(guó)際上得到1/10的市場(chǎng) 3. TD用戶基本滿意

8、可能性 1. 左邊的要素的發(fā)展 2. 國(guó)內(nèi)成功的可能性較大 3.國(guó)際上也有一定空間,TD成功可能性,我們的獨(dú)特觀點(diǎn),以理念的深度來(lái)看3G：3G是延續(xù)更是革新,以動(dòng)態(tài)的眼光來(lái)看3G：投資規(guī)模和結(jié)構(gòu),,,,,,以專業(yè)的角度來(lái)看3G：3G的盈利能力,以國(guó)際的視角來(lái)看3G：一次性還是持久性,,,,我們的觀點(diǎn)之一：3G是延續(xù)更是革新,融合的本質(zhì)語(yǔ)音時(shí)代到數(shù)據(jù)時(shí)代的轉(zhuǎn)折點(diǎn),3G本質(zhì),2G特點(diǎn),2G和3G的對(duì)比,一維：網(wǎng)絡(luò),3G特點(diǎn),三

9、維之一：網(wǎng)絡(luò)三維之二：業(yè)務(wù)三維之三：服務(wù),我們的觀點(diǎn)之二：動(dòng)態(tài)的看3G投資規(guī)模和結(jié)構(gòu),動(dòng)態(tài)的看，3G時(shí)間跨度和投資規(guī)模要超市場(chǎng)預(yù)期,3G將以較快的速度替代2G投資,中國(guó)國(guó)情使3G手機(jī)將迅速普及,我們的觀點(diǎn)之二：動(dòng)態(tài)的看3G投資規(guī)模和結(jié)構(gòu),增值業(yè)務(wù)和IT服務(wù)是3G帶來(lái)的增量,我們的觀點(diǎn)之三：3G產(chǎn)品的盈利能力,3G是無(wú)線產(chǎn)品，無(wú)線產(chǎn)品在網(wǎng)絡(luò)設(shè)備類中，屬于盈利最高的產(chǎn)品之一,TD和CDMA盈利超預(yù)期,,,3G產(chǎn)品特別是TD的盈利能力將

10、超市場(chǎng)預(yù)期,我們的觀點(diǎn)之四：一次性還是持久性,3G具有很長(zhǎng)的時(shí)間跨度和空間深度，且不是行業(yè)發(fā)展的終點(diǎn),TD產(chǎn)品走出國(guó)門的市場(chǎng)空間,,,能夠把握3G，更能把握未來(lái)的企業(yè),,內(nèi) 容 提 要,,,,前期3G策略回顧,3G：機(jī)遇還是概念？,投資策略與重點(diǎn)公司,投資策略與重點(diǎn)公司,重點(diǎn)公司之一 中興通訊 ——國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭企業(yè),,,核心問(wèn)題之一：中興的核心競(jìng)爭(zhēng)力,概念,中興核心

11、競(jìng)爭(zhēng)力,一是獨(dú)特性 二是整體性 三是價(jià)值性,向上的“魂”杰出戰(zhàn)略能力價(jià)值創(chuàng)造,,屬性,美國(guó)學(xué)者普拉哈拉德和英國(guó)學(xué)者哈默于20世紀(jì)90年代初提出的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略理論。基于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的無(wú)形的動(dòng)態(tài)的能力資源，能給企業(yè)帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的技術(shù)系統(tǒng)、組織管理系統(tǒng)的有機(jī)融合。不同的企業(yè)具有不同的核心競(jìng)爭(zhēng)力,正確看待,不唯“技術(shù) ”動(dòng)態(tài)眼光 長(zhǎng)遠(yuǎn)視角,核心問(wèn)題之二：3G給中興帶來(lái)什么,3G對(duì)公司的影響之一：直接財(cái)務(wù)影響,注：3G對(duì)中興純粹是 “增

12、量”,核心問(wèn)題之二：3G給中興帶來(lái)什么,3G對(duì)公司的影響之二：間接影響,國(guó)內(nèi),國(guó)際,,,,,提高核心競(jìng)爭(zhēng)力,加強(qiáng)戰(zhàn)略和非戰(zhàn)略節(jié)點(diǎn)投入,提升品牌形象和凝聚力,提高產(chǎn)品能力和增加拓展資源,中國(guó)運(yùn)營(yíng)商強(qiáng)大示范效應(yīng),進(jìn)攻利刃應(yīng)付挑戰(zhàn),核心問(wèn)題之三：中興和華為,華為上市是中興最大的潛在利空？,歷史總是相似而不同 華為02－05年的發(fā)展。 華為和中興的盈利水平 追趕者的代價(jià)。一則賭局：未來(lái)5年華為中興盈利的成長(zhǎng)率 中興的估值

13、 企業(yè)低谷時(shí)應(yīng)享有較高的市盈率。 趕超華為 是否可能？由點(diǎn)帶面，至少拉近兩者的距離，新技術(shù)不落下風(fēng)。,結(jié) 論,結(jié) 論 未來(lái)3年，公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)受益于3G，國(guó)際業(yè)務(wù)繼續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司面向未來(lái)的戰(zhàn)略使自身處于有利地位，維持中興通訊買入評(píng)級(jí)，風(fēng)險(xiǎn)低。,投資策略與重點(diǎn)公司,重點(diǎn)公司之二 中創(chuàng)信測(cè) ——受益于3G及新技術(shù)發(fā)展,行 業(yè) 背 景

14、,行業(yè)背景－新技術(shù)應(yīng)用最佳受益者,短期受益于NGN和3G,每項(xiàng)新技術(shù)應(yīng)用都可能為公司帶來(lái)新增測(cè)試和維護(hù)收入,NGN測(cè)試的市場(chǎng)規(guī)模分析（單位：億元）,3G測(cè)試的市場(chǎng)規(guī)模分析（單位：億元）,結(jié) 論,結(jié) 論我們認(rèn)為公司未來(lái)幾年業(yè)績(jī)將爆發(fā)增長(zhǎng)，同時(shí)我們認(rèn)為這個(gè)增長(zhǎng)是可延續(xù)的。維持增持評(píng)級(jí)，風(fēng)險(xiǎn)低。,投資策略與重點(diǎn)公司,重點(diǎn)公司之三 華勝天成 ——未來(lái)的IT服務(wù)龍頭之

15、一,IT服務(wù)是行業(yè)發(fā)展方向,IT服務(wù)是新興的市場(chǎng)，是專業(yè)化的深層次發(fā)展，也是行業(yè)未來(lái)發(fā)展的趨勢(shì)。據(jù)CCID預(yù)測(cè)，未來(lái)五年國(guó)內(nèi)IT服務(wù)市場(chǎng)將以23％的復(fù)合增長(zhǎng)率快速增長(zhǎng)。,IBM、EDS、CSC和富士通占領(lǐng)了美國(guó)IT服務(wù)市場(chǎng)將近一半市場(chǎng)份額。一類是關(guān)鍵硬件提供商，如IBM和富士通。另一類是由系統(tǒng)集成商等發(fā)展起來(lái)的專業(yè)企業(yè)。如EDS和CSC。,,公司能否成為IT服務(wù)龍頭企業(yè)之一,戰(zhàn)略先發(fā)優(yōu)勢(shì)人才儲(chǔ)備優(yōu)勢(shì) 良好客戶關(guān)系,公司優(yōu)勢(shì),,,3G

16、對(duì)公司影響,確定性：系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)和IT服務(wù),可能性：軟件和部分系統(tǒng)集成業(yè)務(wù),,,時(shí)間性：正面影響5－10年,,結(jié) 論,結(jié) 論中國(guó)的IT服務(wù)市場(chǎng)才剛剛啟動(dòng)，潛力巨大，我們已經(jīng)看到了華勝天成在這個(gè)領(lǐng)域的龍頭風(fēng)范，3G將錦上添花，維持公司增持評(píng)級(jí)，風(fēng)險(xiǎn)低。,投資策略與重點(diǎn)公司,重點(diǎn)公司之四 億陽(yáng)信通 ——3G網(wǎng)管仍能保持競(jìng)爭(zhēng)力,公司3G網(wǎng)管為什么能保持競(jìng)爭(zhēng)力,公司

17、網(wǎng)管產(chǎn)品自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),BSS和OSS融合晚于預(yù)期,,,TD聯(lián)盟成員的天然優(yōu)勢(shì),,結(jié) 論,結(jié) 論3G時(shí)代，億陽(yáng)信通仍然能夠保持在系統(tǒng)網(wǎng)管領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力，維持公司增持評(píng)級(jí)，風(fēng)險(xiǎn)中。,3G對(duì)上游公司的影響：元器件,超聲電子是國(guó)內(nèi)PCB行業(yè)的主要生產(chǎn)企業(yè),也是少數(shù)擁有HDI技術(shù)的內(nèi)資企業(yè)之一,HDI板已經(jīng)成為需求迅速增長(zhǎng)的主流產(chǎn)品，公司產(chǎn)能擴(kuò)張為利潤(rùn)增長(zhǎng)打下基礎(chǔ)。目前公司PCB產(chǎn)品應(yīng)用的范圍側(cè)重于手機(jī)和通信設(shè)備，占全部產(chǎn)品的60-

18、70％。客戶方面，幾乎所有的國(guó)內(nèi)手機(jī)廠商（廈新、波導(dǎo)、中興（3G）、華為（3G）等）都在公司的客戶名單之列，外資廠商目前有索愛(ài)；設(shè)備廠商主要是中興和華為。行業(yè)成長(zhǎng)前景看好，未來(lái)幾年中國(guó)受到3G產(chǎn)業(yè)、數(shù)字電視、汽車電子、其他消費(fèi)類電子產(chǎn)品高速發(fā)展以及國(guó)外產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的影響，PCB和覆銅板行業(yè)將持續(xù)高速增長(zhǎng)。,超聲電子,3G對(duì)下游公司的影響：渠道,天音通信,其他公司探討,大唐電信：不可忽視大唐微電子的潛力，重組的機(jī)遇。,,南京熊貓：兩塊資產(chǎn)