資產(chǎn)定價模型的統(tǒng)計分析及應(yīng)用.pdf

1、本文主要運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計方法對金融理論中的資產(chǎn)定價模型進(jìn)行研究和探討，將線性模型和多元回歸的知識應(yīng)用到此模型上，對模型中的未知參數(shù)進(jìn)行估計和檢驗(yàn)，并用Bayes方法對Black CAPM進(jìn)行分析。在此基礎(chǔ)上推導(dǎo)出放寬條件的CAPM，最后給出了CAPM的實(shí)證與應(yīng)用。 首先我們把線性模型引入CAPM(Y，Xβ，σ<'2>In)Y=Xβ+e。 其中X是n×m常數(shù)矩陣，β是未知參數(shù)向量，e是均值為0的隨機(jī)向量。 滿足條件Ee

2、=0，Cov(e，e)=σ<'2>In，In為n×n單位陣，σ<'2>是未知參數(shù)。稱上述的Y服從線性模型，記為(Y，Xβ，σ<'2>In)，應(yīng)用以上線性模型和多元回歸知識對CAPM的兩種情況分別進(jìn)行研究。給出了Sarep-CAPM和Black CAPM模型的統(tǒng)計性質(zhì)。 在此基礎(chǔ)上，我們把傳統(tǒng)CAPM的限制條件加以放寬，引入了具有變量成本的CAPM和考慮稅金的CAPM。 在本文的最后，給出了CAPM在解決若干問題上的實(shí)證，

3、通過實(shí)證分析了我國證券市場上的幾點(diǎn)缺陷： (1)我國證券市場是非有效市場。CAPM是建立在嚴(yán)格的假設(shè)條件之上的，如要求證券市場必須是有效市場便是其中很關(guān)鍵的一項(xiàng)假設(shè)。 (2)信息公開化程度太低。有效市場的一個重要特征是信息完全公開化，每一位投資者均可以免費(fèi)得到所有有價值的信息，且市場信息一旦公開，將立即對證券價格產(chǎn)生影響，并很快通過證券價格反映出來，只有這樣證券價格才是其價值的真正反映，定價機(jī)制不至于被扭曲。 (

4、3)證券流通比例較低。根據(jù)CAPM的假設(shè)，每一個投資者都具有完全相同的預(yù)期且按照馬克威茨方法來選擇一種組合，那么當(dāng)市場達(dá)到均衡時，市場組合應(yīng)是一個馬克威茨有效組合。因此我們所選取的代表市場收益率的股票價格指數(shù)應(yīng)符合這樣兩個特征：所包含的股票占有市場價值相當(dāng)大的份額，并要按照股票市場價格的價值平均加權(quán)法編制。 (4)投資者結(jié)構(gòu)畸形、投資觀念不成熟。CAPM假定所有投資者都運(yùn)用馬克威茨投資組合理論分析、處理信息，從而采取同樣的投資態(tài)