基于進(jìn)化博弈論的證券投資者行為研究.pdf

1、證券投資者是證券市場的重要參與者和證券產(chǎn)品的消費(fèi)者，對(duì)其行為的研究目前已成為國際金融證券研究領(lǐng)域最活躍的研究課題之一，也是證券市場研究中最貼近社會(huì)和投資者的研究內(nèi)容之一。目前對(duì)投資者在證券市場中的博弈狀態(tài)研究還比較鮮見，運(yùn)用進(jìn)化博弈理論及構(gòu)造相應(yīng)的模型，能夠較好地模擬其基本過程并說明機(jī)理。進(jìn)化博弈理論就是從有限理性的個(gè)體出發(fā)，以群體為研究對(duì)象，認(rèn)為現(xiàn)實(shí)中個(gè)體并不是行為最優(yōu)化者，個(gè)體的決策是通過個(gè)體之間模仿、學(xué)習(xí)和突變等動(dòng)態(tài)過程來實(shí)現(xiàn)的。

2、 本文運(yùn)用現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)前沿理論——進(jìn)化博弈理論作為基礎(chǔ)工具建立模型對(duì)投資者行為展開研究。對(duì)該模型的分析研究探索投資者行為進(jìn)化的路徑選擇及其均衡結(jié)構(gòu)，為尋求證券市場有效性提供一條重要途徑，并可實(shí)現(xiàn)對(duì)投資者權(quán)益的有效保護(hù)。文章分為五個(gè)部分： 第一章，相關(guān)理論綜述，該章比較詳盡地綜述國內(nèi)外相關(guān)研究狀況。首先對(duì)目前關(guān)于證券投資者行為進(jìn)行述評(píng)，并就目前國內(nèi)外對(duì)該領(lǐng)域研究中存在的不足給予評(píng)析。主要對(duì)傳統(tǒng)主流金融學(xué)理論和行為金融學(xué)理論關(guān)

3、于投資者行為的研究進(jìn)行文獻(xiàn)綜述，并就這兩種理論對(duì)投資者行為的研究假設(shè)進(jìn)行評(píng)析。其次對(duì)進(jìn)化博弈論的研究現(xiàn)狀進(jìn)行綜述。 第二章，該章首先對(duì)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的前沿理論——進(jìn)化博弈理論展開介紹：重點(diǎn)介紹了兩個(gè)重要概念——進(jìn)化穩(wěn)定均衡和模仿者動(dòng)態(tài)；闡述該理論兩種基本模型的分類方法；并剖析進(jìn)化博弈理論和經(jīng)典博弈理論的比較優(yōu)勢(shì)從而得出進(jìn)化博弈理論的可應(yīng)用性。然后通過分析得到投資者群體行為可視為一個(gè)進(jìn)化的生態(tài)系統(tǒng)從而可用進(jìn)化博弈理論作為基礎(chǔ)工具建立模

4、型展開研究，作為研究投資者行為的新方法。在此基礎(chǔ)上給出證券投資者行為進(jìn)化博弈模型中的兩個(gè)重要概念——證券投資者行為的進(jìn)化穩(wěn)定策略和模仿者動(dòng)態(tài)。最后結(jié)合投資學(xué)理論設(shè)定變量、參數(shù)及基本假設(shè)構(gòu)建收益正性動(dòng)態(tài)(收益正性動(dòng)態(tài)的含義是指所有獲得高于群體平均支付的純策略都有正的增長率，而所有獲得低于群體平均支付的純策略都有負(fù)的增長率)條件下的進(jìn)化博弈模型。 第三章，該章首先利用第二章建立的收益正性動(dòng)態(tài)條件下的證券投資者行為的進(jìn)化博弈模型，分析

5、證券投資者行為的進(jìn)化動(dòng)態(tài)過程，以及投資者行為進(jìn)化系統(tǒng)的多重均衡結(jié)構(gòu)特征，上面模型中先假定市場是封閉的、且投資者風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)是相同的。然后在此基礎(chǔ)上放松上述假設(shè)，分別討論市場開放時(shí)以及投資者風(fēng)險(xiǎn)厭惡不一致時(shí)對(duì)系統(tǒng)進(jìn)化及其均衡的影響。最后還從投資者行為進(jìn)化的角度，建立股市波動(dòng)的噪聲交易模型，研究投資者行為的進(jìn)化對(duì)股市波動(dòng)的影響，并進(jìn)一步分析我國噪聲交易主導(dǎo)市場時(shí)對(duì)市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)和資源配置功能的影響；為解釋股市波動(dòng)提供一個(gè)新的視角。通過研究發(fā)現(xiàn)

6、，證券投資者行為的進(jìn)化呈現(xiàn)出多重均衡的結(jié)構(gòu)特征，既可能收斂于完全價(jià)值投資、也可能收斂于完全噪聲交易、還可能收斂于價(jià)值投資和噪聲交易共存的均衡點(diǎn)，而具體的路徑選擇和均衡不僅受到投資者的支付函數(shù)、證券市場初始狀態(tài)的影響，而且與噪聲交易者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益的預(yù)測偏差、噪聲交易者風(fēng)險(xiǎn)等因素有關(guān)。 第四章，該章首先總結(jié)我國證券投資者結(jié)構(gòu)及其行為特征，然后結(jié)合我國證券市場的實(shí)際，對(duì)我國證券投資者行為的動(dòng)態(tài)進(jìn)化過程和均衡結(jié)構(gòu)以及股市波動(dòng)進(jìn)行實(shí)證分