不確定環(huán)境下投資者的行為——雙效用函數(shù)理論.pdf

1、本文在期望效用理論，二元理論，遠景理論的基礎之上建立了一種系統(tǒng)綜合地反映投資者在不確定環(huán)境下效用評價的理論模型：雙效用函數(shù)模型，意在研究投資者在不確定環(huán)境下的投資行為及對資產(chǎn)的主觀評價。該理論在克服了期望效用理論忽視投資者對概率偏好非線性與二元理論忽視價值偏好非線性等缺點的同時，也改進了遠景理論只能分析離散變量和對概率偏好與價值偏好關注失衡等不足。并且，在此基礎上，雙效用理論嚴格區(qū)分了投資者對于概率的偏好與價值的偏好，將前者定義為風險偏

2、好，將后者定義為財富偏好。這樣的區(qū)分是非常必要的，它有利于在分析投資者行為以及其對資產(chǎn)效用評價的時候，分析人能夠給與概率偏好與價值偏好同樣的關注，并且全面考慮到各種主觀及客觀因素對投資者行為的影響。
　　 通過應用雙效用函數(shù)模型對投資者行為及其對資產(chǎn)主觀評價的分析，本文得出了如下一些結(jié)論：第一，風險偏好與財富偏好即有嚴格區(qū)別又相互聯(lián)系。第二，在雙效用函數(shù)模型中，投資者更趨向于“冒進”與“保守”，而不是將自己的投資分別投向風險資產(chǎn)

3、與無風險資產(chǎn)之間。第三，在雙效用函數(shù)模型中，投資者的行為是由三個常數(shù)之間的關系決定的。而這三個常數(shù)又是分別由不同因素決定的：常數(shù)1是由投資者風險偏好與資產(chǎn)收益的風險性決定，常數(shù)2由投資者財富偏好與資產(chǎn)收益的概率波動性決定，常數(shù)3由宏觀經(jīng)濟環(huán)境決定。隨著各種因素的變化，三個常數(shù)之間的關系也會隨之發(fā)生相應的變化。第四，在經(jīng)濟環(huán)境不景氣的時候，由于投資者信心不足，資產(chǎn)價值會被嚴重低估。
　　 總之，在風險偏好非線性與財富偏好非線性等主