三種兼并收購(gòu)方式下目標(biāo)公司定價(jià)的影響因素研究.pdf

1、公司并購(gòu)是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中一種極其重要的產(chǎn)權(quán)交易現(xiàn)象，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物。它是公司從生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)向資本運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)變的有效方式，是公司實(shí)現(xiàn)資本快速擴(kuò)張的有效手段。目標(biāo)公司定價(jià)作為公司并購(gòu)的核心環(huán)節(jié)，直接關(guān)系到并購(gòu)活動(dòng)的成敗，因此，研究并購(gòu)中目標(biāo)公司定價(jià)的影響因素，提高公司并購(gòu)的效率和效益，減少因?yàn)椴①?gòu)失敗給利益各方帶來的經(jīng)濟(jì)損失，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。 本文定價(jià)包括兩層含義：其一、定價(jià)是否已經(jīng)充分反映目標(biāo)公司的內(nèi)在價(jià)值，其二、

2、定價(jià)是否能讓各利益主體接受并達(dá)到其預(yù)期，故定價(jià)的影響因素研究就包括內(nèi)外兩個(gè)方面：內(nèi)在基礎(chǔ)和協(xié)同效應(yīng)價(jià)值分析以及外在競(jìng)價(jià)策略運(yùn)用。內(nèi)在價(jià)值對(duì)目標(biāo)公司定價(jià)起基礎(chǔ)決定作用，需要綜合運(yùn)用經(jīng)濟(jì)、財(cái)會(huì)、法律及稅務(wù)等方面的知識(shí)和技能，在大量調(diào)查、評(píng)審和分析的基礎(chǔ)上，對(duì)公司有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)進(jìn)行詳細(xì)的科學(xué)分析和評(píng)估。外在競(jìng)價(jià)策略的靈活運(yùn)用不僅可以大大降低收購(gòu)成本，而且可以滿足各利益主體預(yù)期。 兼并收購(gòu)的出價(jià)主要有三種方式：集中競(jìng)價(jià)收購(gòu)，要約收購(gòu)

3、和協(xié)議收購(gòu)，在不同的收購(gòu)方式下，定價(jià)的主要影響因素不同：在集中競(jìng)價(jià)收購(gòu)中，競(jìng)價(jià)策略的運(yùn)用強(qiáng)弱將極大地影響收購(gòu)的成本，并購(gòu)者要把套利投資策略與并購(gòu)計(jì)劃有效的結(jié)合起來，股價(jià)低于目標(biāo)價(jià)格，迅速完成并購(gòu)計(jì)劃，速戰(zhàn)速?zèng)Q。股價(jià)高于目標(biāo)價(jià)格，實(shí)施套利手段促進(jìn)目標(biāo)公司股票跌到其內(nèi)在價(jià)值范圍內(nèi)再收購(gòu)。 在要約收購(gòu)中，重點(diǎn)研究目標(biāo)公司溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生原因及其度量控制。由于要約收購(gòu)是公開市場(chǎng)收購(gòu)，比較容易產(chǎn)生支付溢價(jià)，支付過高的收購(gòu)溢價(jià)，既會(huì)損害收購(gòu)公司

4、股東的利益，也會(huì)給合并后公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)造成很大的困難。本文運(yùn)用了風(fēng)險(xiǎn)度量模型綜合衡量收購(gòu)目標(biāo)公司的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，為收購(gòu)活動(dòng)取舍提供了有效的參考標(biāo)準(zhǔn)。 在協(xié)議收購(gòu)中，收購(gòu)支付方式的選擇成為影響并購(gòu)成敗的重要因素。選擇支付方式也受到諸多因素影響：如并購(gòu)目的，并購(gòu)成本，稅收和信號(hào)效應(yīng)等。本文建立了一個(gè)上市公司并購(gòu)支付方式選擇分析模型。在模型中，從并購(gòu)方的角度出發(fā)，以并購(gòu)目的作為出發(fā)點(diǎn)，以并購(gòu)成本為硬性約束條件，其它因素為軟性制約條件，