中國人民銀行貨幣沖銷的路徑選擇和有效性研究.pdf

1、中國的國際收支自1994年后出現(xiàn)雙順差，在中國實(shí)質(zhì)上釘住美元的人民幣匯率制和強(qiáng)制結(jié)售匯制度下，大量國際收支順差就表現(xiàn)為中國人民銀行的國外資產(chǎn)(主要表現(xiàn)為外匯儲備)增加，外匯儲備增加直接導(dǎo)致外匯占款的迅速增長，基礎(chǔ)貨幣由此被動增長。為了實(shí)現(xiàn)調(diào)控貨幣供應(yīng)量的目標(biāo)，防止高通貨膨脹，央行實(shí)行各種貨幣政策來沖銷這種由國際收支雙順差所帶來的被動的貨幣供給變動。沖銷干預(yù)是指“實(shí)行固定匯率的中央銀行，為了維持既定的匯率目標(biāo)，通過在公開市場進(jìn)行對沖操作，

2、或回收再貸款、控制信貸規(guī)模以及提高準(zhǔn)備金率等綜合手段，抵消因維持匯率目標(biāo)而導(dǎo)致的貨幣供給總量擴(kuò)張”。
　　 我國的國際收支順差持續(xù)增長的局面仍可能在今后一段時(shí)期內(nèi)繼續(xù)下去。在未來相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)，中央銀行可能將不得不繼續(xù)面對流動性供給過多的局面。因此，對沖過剩流動性仍是貨幣政策的重要任務(wù)。
　　 在這種背景下，本文首先描述了我國需要進(jìn)行貨幣沖銷的宏觀背景，隨后介紹了貨幣沖銷的理論基礎(chǔ)和國外沖銷操作的一些經(jīng)驗(yàn)。作為最重要的