我國(guó)信托型企業(yè)年金治理研究.pdf

1、從1875年美國(guó)運(yùn)通公司(AmericanExpressCompany)建立世界上第一個(gè)正式的企業(yè)年金計(jì)劃開(kāi)始，企業(yè)年金計(jì)劃的發(fā)展已有上百年歷史。隨著上世紀(jì)70年代西方經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度放緩和人口老齡化挑戰(zhàn)的到來(lái)，企業(yè)年金制度在為老年經(jīng)濟(jì)安全提供保障方面發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。在各種不同類(lèi)型的企業(yè)年金計(jì)劃中，信托型計(jì)劃以其靈活方便和計(jì)劃基金具有獨(dú)立性與穩(wěn)定性、同資本市場(chǎng)的發(fā)展聯(lián)系密切等特征，獲得了巨大的成功，也成為許多國(guó)家學(xué)習(xí)和仿效的對(duì)象。與

2、此同時(shí)，信托型企業(yè)年金制度本身也在不斷演進(jìn)，個(gè)人賬戶(hù)基金積累、更多參與資本市場(chǎng)投資活動(dòng)以及各金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)年金計(jì)劃的深度介入等自身管理運(yùn)營(yíng)變化，加之老齡化社會(huì)的挑戰(zhàn)和資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的傳播，迫切需要加強(qiáng)企業(yè)年金計(jì)劃的治理，進(jìn)一步保護(hù)計(jì)劃受益人利益，促進(jìn)計(jì)劃財(cái)務(wù)的穩(wěn)健性和可持續(xù)性。然而遺憾的是，這一時(shí)期西方國(guó)家公共養(yǎng)老基金和企業(yè)年金案件和丑聞也層出不窮。受此影響，世界各國(guó)認(rèn)識(shí)到養(yǎng)老金這個(gè)特殊實(shí)體的治理存在著有別于一般公司治理原則的獨(dú)特性，加強(qiáng)

3、養(yǎng)老金計(jì)劃治理的研究和實(shí)踐，不斷推動(dòng)企業(yè)年金治理向更健康更完善的階段發(fā)展成為一種共識(shí)。我國(guó)企業(yè)年金計(jì)劃定位為信托型，計(jì)劃的治理結(jié)構(gòu)和治理機(jī)制還都有待完善。通過(guò)學(xué)習(xí)借鑒國(guó)外先進(jìn)做法，結(jié)合我國(guó)實(shí)際提高企業(yè)年金計(jì)劃的治理水平，這對(duì)我國(guó)企業(yè)年金計(jì)劃的做大做強(qiáng)和企業(yè)年金市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展有著特殊重要的意義。 論文共有6章，在整體上可以分為3個(gè)部分。第1部分主要闡述了企業(yè)年金治理的理論基礎(chǔ)和理論推導(dǎo)出解決委托代理問(wèn)題的一般性結(jié)論，進(jìn)而深入分析企

4、業(yè)年金計(jì)劃中利益沖突及其非理性行為。主要包括第1章至第2章。第二部分提出了我國(guó)信托型企業(yè)年金計(jì)劃的治理框架，對(duì)照理想狀態(tài)下的完善治理框架分析了我國(guó)企業(yè)年金治理中存在的問(wèn)題。主要包括第3章至第4章。第三部分針對(duì)我國(guó)信托型企業(yè)年金治理中的缺陷與成因分析，提出了完善的途徑及其政策建議思路和政策建議，對(duì)我國(guó)企業(yè)年金計(jì)劃治理評(píng)價(jià)指標(biāo)體系進(jìn)行了初步探索。主要包括第5章至第6章。 具體內(nèi)容和觀點(diǎn)如下： 第1章企業(yè)年金治理結(jié)構(gòu)的理論基礎(chǔ)

5、。主要分析了有關(guān)企業(yè)年金的歷史發(fā)展，總結(jié)了國(guó)外企業(yè)年金治理的新發(fā)展及其特點(diǎn)。介紹了管家理論、委托代理理論、利益相關(guān)者理論等有關(guān)治理結(jié)構(gòu)方面的理論，分析了企業(yè)年金委托代理風(fēng)險(xiǎn)的一般模型及其基本結(jié)論。制度性的信息披露、社會(huì)輿論和獨(dú)立董事的監(jiān)督、中介組織暢通的信息傳遞渠道等可以改善企業(yè)年金計(jì)劃治理中的信息不對(duì)稱(chēng)；信譽(yù)機(jī)制的存在可以提供隱形的激勵(lì)督促年金計(jì)劃的治理主體、投資管理人、基金托管人以及審計(jì)、精算等其他中介機(jī)構(gòu)提高努力程度，保障基金的安

6、全和增值；企業(yè)年金計(jì)劃的發(fā)起人和受益人在選擇代理人時(shí)，可以通過(guò)設(shè)計(jì)多種合同版本來(lái)甄別信息，選擇最優(yōu)的代理人；政府的管制和法制在一定程度上可以彌補(bǔ)信譽(yù)缺失的問(wèn)題，有助于企業(yè)年金市場(chǎng)的發(fā)展。 第2章信托型企業(yè)年金計(jì)劃中的委托代理風(fēng)險(xiǎn)及其非理性行為分析。主要分析了信托型企業(yè)年金計(jì)劃中的利益沖突及其逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)以及信托型企業(yè)年金治理中的非理性行為。企業(yè)年金計(jì)劃的利益沖突交易劃分為本人交易、共同交易、代理交易、自我投資四類(lèi)。依靠政府建立企

7、業(yè)年金市場(chǎng)的準(zhǔn)入制度和獨(dú)立機(jī)構(gòu)的評(píng)估是有效減少逆向選擇的手段。在研究企業(yè)年金治理問(wèn)題時(shí)，行為金融理論能夠更深刻地幫助我們理解引起企業(yè)年金治理中非理性行為的群體心理，從而在治理結(jié)構(gòu)和治理機(jī)制方面進(jìn)一步完善對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范和控制。 第3章我國(guó)信托型企業(yè)年金的治理框架。主要分析了信托型企業(yè)年金運(yùn)作過(guò)程中的治理風(fēng)險(xiǎn)，以及治理框架的特點(diǎn)及其構(gòu)建的原則，提出完善的信托型企業(yè)年金計(jì)劃治理框架應(yīng)該由內(nèi)部治理和外部治理有機(jī)結(jié)合而成，內(nèi)部治理是企業(yè)年金

8、計(jì)劃治理結(jié)構(gòu)的核心和基礎(chǔ)，外部治理是保障。其中內(nèi)部治理包括：治理結(jié)構(gòu)中責(zé)任識(shí)別、受托人選舉制度、獨(dú)立受托人制度、內(nèi)部糾錯(cuò)制度、內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制等內(nèi)容；外部治理包括：受托人及相關(guān)代理人市場(chǎng)、強(qiáng)制性信息披露制度、政府及法規(guī)監(jiān)管、行業(yè)自律機(jī)制以及保險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制等內(nèi)容。 第4章我國(guó)信托型企業(yè)年金治理中的缺陷與成因分析。主要介紹了我國(guó)企業(yè)年金歷史發(fā)展與現(xiàn)狀，比照完善的企業(yè)年金治理框架分析了我國(guó)信托型企業(yè)年金治理中的委托代理關(guān)系，從內(nèi)部治理和外部

9、治理方面分析了我國(guó)信托型企業(yè)年金存在的問(wèn)題。 第5章完善我國(guó)企業(yè)年金治理的對(duì)策研究。本章是全文最重要的內(nèi)容，主要提出了完善我國(guó)企業(yè)年金治理的途徑：一是完善我國(guó)企業(yè)年金治理，要充分發(fā)揮政府的推動(dòng)作用，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)年金制度的供給能力。二是注重學(xué)習(xí)借鑒國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。三是增強(qiáng)計(jì)劃參加者和受益人對(duì)于企業(yè)年金計(jì)劃受托人的權(quán)利制衡能力，更好地發(fā)揮工會(huì)組織在促進(jìn)企業(yè)年金計(jì)劃制度化和規(guī)范化方面的作用。四是重視從靜態(tài)存在的治理結(jié)構(gòu)到動(dòng)態(tài)調(diào)整的治理機(jī)

10、制的構(gòu)建。五是著力培育和優(yōu)化有利于完善和改進(jìn)企業(yè)年金治理的文化信念。六是通過(guò)公司治理和企業(yè)年金計(jì)劃治理的互動(dòng)發(fā)展來(lái)進(jìn)一步完善企業(yè)年金計(jì)劃。政策建議方面：一是明確治理主體地位，明晰責(zé)任范圍，實(shí)現(xiàn)企業(yè)年金新舊管理體制的順利接軌。二是通過(guò)透明的受托人選舉制度和獨(dú)立受托人制度約束受托人權(quán)利。三是細(xì)化對(duì)企業(yè)年金計(jì)劃的糾錯(cuò)機(jī)制，加大對(duì)計(jì)劃經(jīng)辦機(jī)構(gòu)違約的懲戒力度。四是完善對(duì)受托人和相關(guān)代理人的激勵(lì)機(jī)制。五是培育企業(yè)年金市場(chǎng)，增強(qiáng)計(jì)劃受托人和投資管理人

11、的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。六是強(qiáng)化信息披露和報(bào)告機(jī)制。七是積極構(gòu)建基于風(fēng)險(xiǎn)控制的企業(yè)年金監(jiān)管體系。八是逐步完善我國(guó)年金計(jì)劃保險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制。對(duì)于目前還沒(méi)有建立的集合型企業(yè)年金計(jì)劃，本章也提出了發(fā)展政策思路，并對(duì)推動(dòng)公司治理與企業(yè)年金計(jì)劃治理的互動(dòng)發(fā)展提出了具體政策建議。 第6章我國(guó)信托型企業(yè)年金治理評(píng)價(jià)指標(biāo)體系初探。主要在介紹公司治理評(píng)價(jià)的發(fā)展現(xiàn)狀及其評(píng)價(jià)指標(biāo)的基礎(chǔ)上，提出了我國(guó)信托型企業(yè)年金計(jì)劃治理的指標(biāo)體系。其中，外部治理指標(biāo)主要由外部市場(chǎng)機(jī)

12、制、法律基礎(chǔ)、監(jiān)管環(huán)境、信息披露和保險(xiǎn)補(bǔ)償保護(hù)等五大部分構(gòu)成，共有40個(gè)子指標(biāo)；內(nèi)部治理指標(biāo)主要由責(zé)任識(shí)別、受托人選舉制度、獨(dú)立受托人制度、內(nèi)部糾錯(cuò)制度和激勵(lì)機(jī)制等五大部分構(gòu)成，共有32個(gè)子指標(biāo)。 論文的主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)在于： (一)在用委托代理理論分析企業(yè)年金計(jì)劃治理中道德風(fēng)險(xiǎn)和逆選擇的同時(shí)，運(yùn)用行為金融學(xué)的理論分析了治理中的一些非理性行為，主要是社會(huì)投資，投資風(fēng)險(xiǎn)分散不足，過(guò)度投資于自己就職的公司，投資管理人在投資決策中的

13、羊群效應(yīng)以及投資及業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估中的偏差。行為金融學(xué)的視角突破了理性經(jīng)濟(jì)人的假設(shè)，有助于更深刻地理解引起企業(yè)年金治理中非理性行為的群體心理，從行為金融理論出發(fā)，探討進(jìn)一步完善對(duì)非理性行為引起的治理風(fēng)險(xiǎn)加強(qiáng)防范和控制。 (二)提出了構(gòu)建完善信托型企業(yè)年金計(jì)劃治理框架體系。本文在全面梳理信托型計(jì)劃治理特點(diǎn)的基礎(chǔ)上，借鑒了《OECD企業(yè)年金治理準(zhǔn)則》，初步構(gòu)建了包括內(nèi)、外部治理的治理框架體系，并對(duì)其具體內(nèi)容進(jìn)行了細(xì)分和解釋。這一理想狀態(tài)下治

14、理框架體系的建立正如設(shè)立了一面鏡子，從中既可以對(duì)照出國(guó)外的先進(jìn)做法，為我學(xué)習(xí)，也可以比照看出我國(guó)企業(yè)年金計(jì)劃在治理方面的缺憾，從而有針對(duì)性提出改善途徑和政策建議。 (三)嘗試建立關(guān)于我國(guó)信托型企業(yè)年金計(jì)劃的治理評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。目前國(guó)內(nèi)已經(jīng)開(kāi)展了對(duì)公司治理評(píng)價(jià)指標(biāo)建設(shè)的工作，但是對(duì)于企業(yè)年金計(jì)劃治理的評(píng)價(jià)指標(biāo)還沒(méi)有建立。本文根據(jù)信托型企業(yè)年金計(jì)劃治理框架體系，借鑒公司治理評(píng)價(jià)體系指標(biāo)，初步從內(nèi)部治理和外部治理兩個(gè)維度提出了我國(guó)信托型

15、企業(yè)年金計(jì)劃的治理評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。年金計(jì)劃評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的建立不但可以強(qiáng)化監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)年金計(jì)劃監(jiān)管的針對(duì)性、加強(qiáng)信息披露，還有助于強(qiáng)化受托人的治理主體職責(zé)，更有效地保護(hù)受益人的利益。 (四)提出了發(fā)展我國(guó)集合企業(yè)年金計(jì)劃的政策思路。當(dāng)前我國(guó)的企業(yè)年金計(jì)劃一般都是單雇主計(jì)劃，與此相適應(yīng)的相關(guān)法律法規(guī)也都是圍繞單雇主計(jì)劃制訂的。但是大量中小企業(yè)以及行業(yè)企業(yè)對(duì)于集合企業(yè)年金計(jì)劃的需求是十分強(qiáng)烈的。本文在介紹OECD國(guó)家和香港發(fā)展集合企業(yè)年金

16、計(jì)劃的經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)之上，提出當(dāng)前我國(guó)集合企業(yè)年金計(jì)劃應(yīng)該選擇前端集合方式；集合計(jì)劃從一開(kāi)始就要按照法規(guī)要求建立規(guī)范的治理結(jié)構(gòu)，倡導(dǎo)保護(hù)受益人的理念；重新發(fā)現(xiàn)行業(yè)企業(yè)年金計(jì)劃的價(jià)值；對(duì)于機(jī)構(gòu)受托管理的集成計(jì)劃要在加強(qiáng)監(jiān)管的基礎(chǔ)上鼓勵(lì)受托機(jī)構(gòu)提供“一站式”服務(wù)。 (五)在分析完善我國(guó)企業(yè)年金治理的途徑方面，提出必須重視從靜態(tài)存在的治理結(jié)構(gòu)到動(dòng)態(tài)調(diào)整的治理機(jī)制構(gòu)建的理念。提倡在靜態(tài)治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，通過(guò)內(nèi)部制衡發(fā)揮作用的內(nèi)部監(jiān)控機(jī)制和通