關(guān)于風(fēng)險投資及對我國電信產(chǎn)業(yè)的影響

1、<p>　　關(guān)于風(fēng)險投資及對我國電信產(chǎn)業(yè)的影響</p><p>　　據(jù)悉，我國政府將于年底成立“中、小企業(yè)創(chuàng)業(yè)基金”，屆時，風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)將作為支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和深化投資體制改革的重大突破在我國出現(xiàn)。引人風(fēng)險投資機(jī)制，設(shè)立專門用于支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險投資基金，是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的一種可行途徑，也是正在進(jìn)行的以市場化為目標(biāo)的投資體制改革的一個重要方面。電信行業(yè)處于當(dāng)代科學(xué)技術(shù)的前沿，

2、在資金、技術(shù)、人才、信息、管理等多種要素和資源上，具備高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)特征，又是國際、國內(nèi)未來發(fā)展的朝陽產(chǎn)業(yè)。結(jié)合國家投資體制的改革方向，我們有必要了解關(guān)于目前西方風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展情況，對于促進(jìn)我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展以及促進(jìn)我國電信行業(yè)的縱深發(fā)展，都將產(chǎn)生一定的現(xiàn)實(shí)意義。 </p><p>　　1.西方風(fēng)險投資業(yè) </p><p>　　風(fēng)險投資創(chuàng)建于美國40年代，1945年，美國哈佛大學(xué)的一些

3、教授成立了世界上第一個專門從事風(fēng)險投資的公司—美國研究與發(fā)展研究會(ARD)，70年代以后得到迅速發(fā)展。 </p><p>　　對風(fēng)險投資的理解一直存在多種角度。根據(jù)全美風(fēng)險投資協(xié)會的定義，風(fēng)險投資是由職業(yè)金融家投人到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)(特別是中小企業(yè))中的一種股權(quán)資本。經(jīng)濟(jì)合作和發(fā)展組織(OECD)的定義則更為寬泛，即凡是以高科技與知識為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集的創(chuàng)新產(chǎn)品或服務(wù)的投資，都可

4、視為風(fēng)險投資。它的運(yùn)作過程即由專業(yè)投資主體在自擔(dān)風(fēng)險的條件下，通過科學(xué)評估和嚴(yán)格篩選，向有發(fā)展前景的公司、項(xiàng)目、產(chǎn)品注人資本，并運(yùn)用科學(xué)管理的方式增加風(fēng)險資本的附加值，待企業(yè)發(fā)育成長到相對成熟后即退出投資，以實(shí)現(xiàn)資本增值和進(jìn)行新一輪風(fēng)險投資的一種特殊類型的投資行業(yè)。整個風(fēng)險投資的運(yùn)作過程涉及投資人、風(fēng)險投資家和風(fēng)險企業(yè)家三個主體。它集融籌資和投資于一體，集供應(yīng)資本和提供管理于一身，是一種全新的融投資方式。它具有高投人、高風(fēng)險、高收益和融

5、資方式靈活等適合高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的特點(diǎn)。 </p><p>　　由于風(fēng)險投資的特征是“高風(fēng)險”，所以其資金投向有別于一般性的投資。從國外風(fēng)險投資的領(lǐng)域看，其投資領(lǐng)域主要集中在信息產(chǎn)業(yè)和生物醫(yī)藥兩大領(lǐng)域。電腦、通信、微處理器、互聯(lián)網(wǎng)等成為投資熱點(diǎn)，造就了本世紀(jì)末一大批巨型公司。這其中尤以美國最為明顯，如微軟、英特爾、康柏、網(wǎng)景和YAHOO等顯赫一時的信息業(yè)巨子。以1975年成立的微軟公司為例，目前其股票市值達(dá)500

6、0億美元，已經(jīng)超過全美三大汽車公司市值的總和;而YAHOO則更為神奇，它于1994年由斯坦福大學(xué)兩個研究生白手起家，短短4年，市值便達(dá)到近百億美元，其成長性另人咋舌。但在他們輝煌業(yè)績的背后，或許很少有人知道他們還有一個共同之處，那就是在其成長道路上，尤其在創(chuàng)業(yè)之初，無一例外地都曾經(jīng)接受過風(fēng)險投資的支持?？梢哉f，正是在風(fēng)險投資的孵化與培育下，這些企業(yè)才實(shí)現(xiàn)了超常的發(fā)展。實(shí)踐證明，作為資本、技術(shù)和管理藝術(shù)相結(jié)合的新型金融運(yùn)作機(jī)制，風(fēng)險投資在

7、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程中扮演了一個即重要又特殊的角色?？梢院敛豢鋸埖卣f，沒有風(fēng)險投資，就難以有美國信息業(yè)輝煌的今天，正如美國斯坦福國際研究所所長對風(fēng)險投資的評價:“由于科學(xué)研究的早期有風(fēng)險投資的參與，使科學(xué)研究成</p><p>　　目前，國外風(fēng)險投資已成為發(fā)達(dá)國家高新技術(shù)發(fā)展的重要資金依托，并對高科技產(chǎn)業(yè)化發(fā)展起著積極的推動作用。目前美國共有4000多家風(fēng)險投資公司，居世界首位，總資本達(dá)4000多億美元，每年為10

8、000多家高科技企業(yè)提供支持，投資規(guī)模已達(dá)600多億美元。在過去的三年里，美國高科技產(chǎn)業(yè)占美國國內(nèi)生產(chǎn)總值增長的27%。美國風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展不僅培育和托起了無數(shù)高新技術(shù)企業(yè)明星，而最重要的是它極大地推動了美國高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級。 </p><p>　　隨著當(dāng)代金融市場和金融工具的不斷創(chuàng)新，在傳統(tǒng)的風(fēng)險投資基礎(chǔ)上又產(chǎn)生了許多變異。比如從投資形式來看，當(dāng)前有的風(fēng)險投資已由股權(quán)和債權(quán)加以合并形成聯(lián)合投資

9、，這種情況大多發(fā)生在投資人需要短期回報時，風(fēng)險投資家不得不部分提供債權(quán)投資，當(dāng)然風(fēng)險投資家要做的，就是使這種聯(lián)合投資能夠?qū)ψ芳觽鶆?wù)融資所帶來的相應(yīng)風(fēng)險加以平衡。從投資的階段來看，當(dāng)代西方的風(fēng)險資本除了用于對新興的和富有成長性的企業(yè)投資外，還廣泛用于破產(chǎn)企業(yè)的重建、成熟企業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)移以及并購融資等。從投資的領(lǐng)域來看，當(dāng)代西方的風(fēng)險資本，除了高科技產(chǎn)業(yè)以外，風(fēng)險投資還大量投向以服務(wù)業(yè)為代表的第三產(chǎn)業(yè)。從投資規(guī)模來看，投資額從數(shù)萬到數(shù)億美元不

10、等。 </p><p><b>　　2風(fēng)險投資的運(yùn)作 </b></p><p>　　風(fēng)險投資的類型和規(guī)模差別很大，但同時又都有一些共性，如要求較高的投資回報;與銀行融資相比，獲得風(fēng)險資本時幾乎不需要什么附屬擔(dān)保品，所以融資結(jié)構(gòu)更加復(fù)雜，融資成本也更加昂貴;需要專門安排退資渠道。從風(fēng)險投資的營運(yùn)過程來看，一般包括五個階段。 </p><p>　　

11、第一階段:風(fēng)險投資家和企業(yè)家之間相互試控和揣摩。一般說來，每一個風(fēng)險投資基金都設(shè)定了投資標(biāo)準(zhǔn)，比如投資數(shù)額的上限和下限;投資延續(xù)的期限;所投資企業(yè)的行業(yè)和地理位置;投資的切人點(diǎn);在未來董事會中所占的席位;以及預(yù)期能夠達(dá)到的投資回報率，等等。由于風(fēng)險投資項(xiàng)目運(yùn)作的結(jié)果往往是1/5能得到高回報，2/5業(yè)績平平，另有2/5則完全失敗。所以風(fēng)險投資家對投資項(xiàng)目所要求的投資回報率一般都較高，常常都達(dá)到40%以上。 </p><

12、;p>　　第二階段:經(jīng)過百里挑一的選擇，風(fēng)險投資基金開始對合適的企業(yè)進(jìn)行初步評估，這項(xiàng)工作一般從企業(yè)的“商業(yè)計劃書”開始。對于被選中的企業(yè)，風(fēng)險投資公司還要進(jìn)一步深人地調(diào)查和篩選，包括產(chǎn)品測試和市場調(diào)研。因此企業(yè)為了能得到風(fēng)險投資公司的青睞，制定一份完整的規(guī)范的商業(yè)計劃書是非常重要的。商業(yè)計劃書包括的主要內(nèi)容有:公司的概況;產(chǎn)品或服務(wù)詳情;市場前景;面高的競爭;銷售渠道;管理;財務(wù)規(guī)劃，等等。在商業(yè)網(wǎng)計劃書中，企業(yè)家不僅要告訴那些

13、手握錢袋的風(fēng)險投資家所給予的投資回報率，更為重要的是解釋這一回報率怎樣實(shí)現(xiàn)，什么時候才能實(shí)現(xiàn)。 </p><p>　　第三階段:風(fēng)險投資公司與企業(yè)達(dá)成協(xié)議，在協(xié)議中明確規(guī)定各自所占的股份，同時，風(fēng)險投資家將對企業(yè)的財務(wù)進(jìn)行調(diào)查與核實(shí)，這一過程被稱為“審慎調(diào)查”，如果一切滿意，風(fēng)險投資家與企業(yè)管理層之間便會達(dá)成風(fēng)險投資協(xié)議。有時還涉及到第三方，如銀行或代理機(jī)構(gòu)。 </p><p>　　第四階

14、段:注人風(fēng)險資本之后，風(fēng)險投資家或多或少都會參與對企業(yè)的監(jiān)管。某些風(fēng)險投資公司傾向于“無為而治”與企業(yè)保持一段松散關(guān)系;另一些公司則保持了較為緊密的關(guān)系。以上做法通常在雙方的投資協(xié)議中已被專門列示，一旦企業(yè)違背了這些條款，風(fēng)險投資公司便可以自動獲得控制權(quán)，通過其委派的董事對企業(yè)經(jīng)營進(jìn)行千預(yù)。 </p><p>　　第五階段:當(dāng)公司發(fā)展到一定規(guī)模，而市場狀況又比較有利時，風(fēng)險投資公司便開始尋找退資途徑。根據(jù)風(fēng)險企業(yè)

15、的經(jīng)營業(yè)績，風(fēng)險投資的退出基本方式包括:二板市場上市、商業(yè)出售、股權(quán)轉(zhuǎn)讓和清算。 </p><p>　　從當(dāng)今世界各國發(fā)展風(fēng)險投資業(yè)的實(shí)踐中我們可以得知，風(fēng)險投資業(yè)要想在高技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域取得巨大成就，必須具備一套行之有效的內(nèi)部運(yùn)作和管理機(jī)制，以彌補(bǔ)由于技術(shù)創(chuàng)新和技術(shù)轉(zhuǎn)化所固有的高風(fēng)險與傳統(tǒng)保守投資運(yùn)作機(jī)制之間形成的鴻溝;同時還必須創(chuàng)造有助于風(fēng)險投資業(yè)發(fā)育和成長的外部機(jī)制和政策環(huán)境。這里，尤其值得一提的是二板市場對風(fēng)

16、險投資業(yè)所產(chǎn)生的推動作用。其中最突出的是美國NASDAQ(全國券商協(xié)會自動報價系統(tǒng))。NASDAQ的小盤股市場就是直接針對高科技企業(yè)設(shè)定的，它放寬了高科技企業(yè)上市的標(biāo)準(zhǔn)，即主要取決于該企業(yè)的科技含量市場潛力，而不是企業(yè)帳面資產(chǎn)。同時，還給予高科技企業(yè)上市費(fèi)用及稅收等諸多優(yōu)惠。由于上市條件比較寬松，故特別適合于中小型高科技企業(yè)融資，從而為風(fēng)險投資提供最佳的退出渠道。類似地，歐洲建立了EASDAQ，韓國建立了KASDAQ，英國AIM(可轉(zhuǎn)換

17、投資市場)也于1995年6月開始交易。當(dāng)然，二板市場退資并非唯一選擇，當(dāng)資本市場狀況不佳時，公司的管理層不愿承受過高的上市成本，或者不愿將公司的內(nèi)部信息向外界透露，這時，再融資、次級收購、甚至商業(yè)出售也可能是更好的選擇。 </p><p>　　作為一種重要的金融現(xiàn)象，風(fēng)險投資業(yè)的影響將越來越大。21世紀(jì)風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展更強(qiáng)調(diào)五種力量的結(jié)合，即投資、融資和退資的結(jié)合;企業(yè)發(fā)展與個人逐利的結(jié)合;投資人、風(fēng)險投資家和創(chuàng)

18、業(yè)者的結(jié)合;政府扶植和市場選擇的結(jié)合;國內(nèi)競爭與全球開放的結(jié)合。這一趨勢特別對于那些期望通過以風(fēng)險投資為創(chuàng)新金融，來帶動科技的產(chǎn)業(yè)化和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的發(fā)展中國家，無疑將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。 </p><p>　　3風(fēng)險投資對我國電信產(chǎn)業(yè)的影響 </p><p>　　社會和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展必須電信先行，電信超越國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略早已確立。進(jìn)人90年代，我國電信每年以44%的速度高速增長，在GDP的新增部分中

19、，郵電增加值的貢獻(xiàn)率已由1994的年1.33%升至1998年的5%，可見電信業(yè)對國民經(jīng)濟(jì)增長有著卓越的貢獻(xiàn)。作為一種典型的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，電信業(yè)的大力發(fā)展需要龐大的人力、物力和財力。近幾年，電信部門不斷加大網(wǎng)絡(luò)及技術(shù)改造的步伐，但仍滿足不了人們對電信業(yè)務(wù)的廣泛需求，其中一個很大的問題便是資金問題。我國郵電固定資產(chǎn)投資每年達(dá)上千億元，在資金來源中，國家預(yù)算內(nèi)撥款資金比重逐年下降，企業(yè)自籌資金占絕對比例，資金缺口嚴(yán)重，如果2000年取消優(yōu)惠政策后

20、，預(yù)計資金缺口還會增大。 </p><p>　　3.1風(fēng)險投資有助于解決電信產(chǎn)業(yè)的資金瓶頸 </p><p>　　在資金來源上廣開渠道電信企業(yè)可以從以下三種風(fēng)險資本的來源上廣開融資渠道:①政府資助的形式。政府采取政府補(bǔ)貼、政府擔(dān)保的銀行貸款、政府訂貨和政府直接投資科研與技術(shù)開發(fā)等方式籌集和投放資金，設(shè)立國家風(fēng)險投資基金或國家風(fēng)險投資公司以及政府政策性的投資計劃等參與風(fēng)險投資活動。這種政府資

21、助形式雖不能從資金總量上增加多少，但“專款專用產(chǎn)，從投向和政府上強(qiáng)調(diào)了對產(chǎn)業(yè)的投人。②大公司資本。大公司處于戰(zhàn)略考慮，常投資于與自己戰(zhàn)略利益有關(guān)的風(fēng)險企業(yè)，以合資或聯(lián)營的方式注資。這種形式目前在我國尚不是主流，但它有利于投資主體的調(diào)整和資金流向的合理化。風(fēng)險投資機(jī)制可以促使資金短的企業(yè)與手握閑散資金的傳統(tǒng)企業(yè)行溝通。③風(fēng)險投資公司和各種風(fēng)投資機(jī)構(gòu)。他們籌集社會各類資，運(yùn)用風(fēng)險管理方法對風(fēng)險企業(yè)進(jìn)投資。其運(yùn)營資金主要來源于各類金、保險公司

22、、企事業(yè)的風(fēng)險基金及證券市場和外資。其中私人資本重要份額。這種形式可以調(diào)動社會源要素的充分利用，把資金投放到需輸血的企業(yè)中，這也正是風(fēng)險投給高科技產(chǎn)業(yè)帶來的最大福音，電行業(yè)是技術(shù)密集型和資金密集型的技術(shù)產(chǎn)業(yè)。長期以來，間接融資一直是我國電信企業(yè)資金來源的唯一渠道。通信建設(shè)資金緊張一</p><p>　　3.2風(fēng)險投資內(nèi)在的投入產(chǎn)出機(jī)制有利于提高資金的投入質(zhì)量 </p><p>　　由于風(fēng)險

23、投資機(jī)制集融資及投資于一體，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)為保證自己的收益，風(fēng)險投資者會根據(jù)利益法則認(rèn)真地進(jìn)行項(xiàng)目的選擇和評估，嚴(yán)格審查投資對象的發(fā)展?jié)摿?，并在具體的運(yùn)作中隨時關(guān)注投資對象的行為，甚至將自身利益與該企業(yè)的發(fā)展緊緊捆在一起。這種機(jī)制會促使風(fēng)險資金向最有發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)和企業(yè)合理流動，防止重復(fù)建設(shè)，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置，也迫使企業(yè)提高資金要素的使用效率，追求經(jīng)濟(jì)利益的最大化。電信企業(yè)在資金管理上一直存在著重投人、輕管理的問題，缺乏對資金管理的后評價

24、及經(jīng)濟(jì)效益分析，還沒有形成完善的宏觀資金管理體系，如果引人風(fēng)險投資機(jī)制，可以在一定程度上提高資金的投人質(zhì)量。 </p><p>　　3.3風(fēng)險投資對電信業(yè)要素組合的影響 </p><p>　　任何一種要素如果質(zhì)和量上的不足都可能降低要素投人的整體效果。這里的組合有兩層含義，一是指資金、人才、技術(shù)、設(shè)備、管理等要素內(nèi)部的有效結(jié)合，另一方面也是指每種要素內(nèi)部的有效結(jié)合。風(fēng)險投資家不僅僅對目標(biāo)企

25、業(yè)投人資金，同時也必須投人戰(zhàn)略決策、技術(shù)評估、市場分析、風(fēng)險預(yù)測并參與管理，這樣有利于企業(yè)提高科學(xué)管理水平，有利于推動企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，有利于企業(yè)資源有素最大范圍的整合。由于電信行業(yè)具有全程全網(wǎng)作業(yè)的特點(diǎn)，在資源管理上應(yīng)根據(jù)各地區(qū)不同的發(fā)展特點(diǎn)，在考慮全網(wǎng)的利益上充分達(dá)到資源的最佳組合。 </p><p>　　總而言之，風(fēng)險投資是通過資本支持和資本經(jīng)營服務(wù)，扶植和輔導(dǎo)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的特殊類型的投資行為，它涉及到風(fēng)險投資者、

26、風(fēng)險投資家、風(fēng)險企業(yè)及把他們相互聯(lián)系在一起的市場體系及規(guī)范市場行為的法律法規(guī)體系等各個方面，因此建立風(fēng)險投資機(jī)制是一項(xiàng)系統(tǒng)工程。發(fā)達(dá)國家之所以風(fēng)險投資發(fā)展迅猛，其主要原因之一就是他們擁有發(fā)達(dá)的、多層次的資本市場體系，不僅有主板市場，而且有二板市場和柜臺交易市場。而我國第二板市場及產(chǎn)權(quán)市場的建立和發(fā)展還有待時日，因此我國必須加快資本市場的建立和完善，以形成支持風(fēng)險投資的多層次的資本市場體系。同時還要建立和建全有關(guān)風(fēng)險投資的法律法規(guī)和政策體