內(nèi)部控制水平與公司績效實(shí)證研究

1、<p>　　內(nèi)部控制水平與公司績效實(shí)證研究</p><p>　　摘要：本文基于迪博公司評出的國內(nèi)上市公司內(nèi)部控制前100強(qiáng)，通過尋找配對樣本，檢驗內(nèi)部控制水平對公司績效的影響。實(shí)證研究表明，內(nèi)部控制水平與公司績效之間存在顯著的相關(guān)性，公司的內(nèi)部控制水平越高，其公司績效也越優(yōu)。這為內(nèi)部控制具有企業(yè)價值增值功能提供了直接的經(jīng)驗證據(jù)。 </p><p>　　關(guān)鍵詞：內(nèi)部控制 信息披露

2、公司績效 </p><p><b>　　一、研究背景 </b></p><p>　　隨著我國資本市場建設(shè)的逐步完善，滬深A(yù)股的上市公司對內(nèi)部控制的實(shí)施和披露也日益重視，披露自我評價報告的公司呈現(xiàn)上升趨勢，但是，高質(zhì)量的內(nèi)部控制真的有助于公司績效提升嗎？本文試用經(jīng)驗數(shù)據(jù)來對此問題進(jìn)行分析。 </p><p>　　本文以迪博公司評出的中國上市公司內(nèi)

3、部控制前100強(qiáng)作為內(nèi)部控制水平較高的代表，通過相關(guān)行業(yè)和公司規(guī)模尋找配對樣本公司。以總資產(chǎn)報酬率（ROA）、凈資產(chǎn)報酬率（ROE）、每股收益（EPS）和托賓Q作為公司績效的替代指標(biāo)，試圖揭示內(nèi)部控制水平高低與公司績效之間的關(guān)系。 </p><p>　　二、文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè) </p><p>　　國外學(xué)者對內(nèi)部控制研究的歷史較長，如：Willis（2000）認(rèn)為公司具有有效的內(nèi)部控制并提

4、供可靠的內(nèi)部控制報告，有利于增加企業(yè)價值，并能有助于提升股價。Bushman& Smith（2003）認(rèn)為良好的信息披露有利于降低代理成本，約束職業(yè)經(jīng)理人的行為，改善公司治理機(jī)制，從而提升公司績效。Doyle（2007）檢驗了705家披露內(nèi)部控制缺陷的上市公司，發(fā)現(xiàn)這些上市公司的盈余質(zhì)量較差，其財務(wù)報告的可靠性較低，公司績效也較低。 </p><p>　　國內(nèi)的相關(guān)研究并不多，其中較有代表性的有：李斌（2

5、005）通過分析折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型和資本資產(chǎn)定價模型得出結(jié)論，企業(yè)內(nèi)部控制同未來現(xiàn)金流和折現(xiàn)率有著緊密的內(nèi)在聯(lián)系，它直接增加或減少企業(yè)價值。黃新建和劉星（2012）以2006-2008年滬市制造業(yè)公司為樣本，發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制信息透明度與公司績效存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。張曉嵐等（2012）發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量越高的公司，經(jīng)營業(yè)績越好。說明現(xiàn)階段我國上市公司披露的內(nèi)部控制信息已經(jīng)具備一定的決策有用性。但也有學(xué)者提出異議，如張國清（2008）指出

6、，中國上市公司的內(nèi)部控制信息披露水平提高和盈余質(zhì)量無關(guān)，也沒有起到改善盈余質(zhì)量的積極作用。 </p><p>　　綜合上述的分析，本文預(yù)期上市公司內(nèi)部控制水平會對公司績效產(chǎn)生正向的促進(jìn)作用。由此提出研究假設(shè)如下： </p><p>　　假設(shè)：上市公司內(nèi)部控制水平越高，其公司績效越好。 </p><p><b>　　三、研究設(shè)計 </b><

7、/p><p>　?。ㄒ唬﹥?nèi)部控制質(zhì)量的度量。依據(jù)《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》和《企業(yè)內(nèi)部控制配套指引》，迪博企業(yè)風(fēng)險管理技術(shù)有限公司制定了包括內(nèi)部環(huán)境、風(fēng)險評估、控制活動、信息溝通和內(nèi)部監(jiān)督在內(nèi)的五大一級指標(biāo)以及下設(shè)65個二級指標(biāo)。若公司披露了二級指標(biāo)的相關(guān)內(nèi)控信息，此項即為1；否則為0，滿分為65分。迪博公司將上市公司的內(nèi)部控制水平分為5個等級，得分在（52，65]之間的公司為5A級，得分在（39，52]之間的公司為4

8、A級，得分在（26，39]之間的公司為3A級，得分在（13，26]之間的公司為2A級，得分在[0，13]之間的公司為1A級。 </p><p>　　本文根據(jù)《迪博?中國上市公司內(nèi)部控制指數(shù)綜合排名100強(qiáng)（2011）》，剔除金融行業(yè)上市公司，按行業(yè)相同、規(guī)模相近的原則尋找配對樣本，最終確定了96組共192家上市公司作為研究樣本。將處于綜合排名中的公司內(nèi)部控制質(zhì)量視為高質(zhì)量，記錄為1；其余配對樣本的公司內(nèi)部控制質(zhì)量

9、視為低質(zhì)量，記錄為0。 </p><p>　?。ǘ┕究冃У亩攘?。國內(nèi)多采用財務(wù)指標(biāo)來度量公司績效，國外多采用托賓Q來度量。綜合以上考慮，本文采用托賓Q和財務(wù)指標(biāo)：總資產(chǎn)報酬率（ROA）、凈資產(chǎn)報酬率（ROE）和每股收益（EPS）作為公司績效的衡量。 </p><p>　?。ㄈ┛刂谱兞俊８鶕?jù)以前的研究發(fā)現(xiàn)，公司績效與公司規(guī)模、成長性、財務(wù)杠桿水平、股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度、償債能力等因素

10、相關(guān)。為了準(zhǔn)確分析內(nèi)部控制水平對公司績效的影響，必須對這些因素進(jìn)行控制。此外，為控制年度和行業(yè)的影響，本文還設(shè)置了年度虛擬變量和行業(yè)虛擬變量。這些變量的定義如表1。 </p><p>　?。ㄋ模┗貧w模型。綜上所述，本文建立如下的多元回歸模型： </p><p>　　RLT=α+β1Ctrl+β2FH+β3RH+β4Lev+β5GA+β6GI+β7CFD+β8Size+γ■year+δ■In

11、d+ε </p><p>　　該模型中自變量Ctrl為公司內(nèi)部控制水平。因變量RLT為公司績效，分別采用總資產(chǎn)報酬率（ROA）、凈資產(chǎn)報酬率（ROE）、每股收益（EPS）和托賓Q來度量。 </p><p><b>　　四、實(shí)證分析 </b></p><p>　?。ㄒ唬颖具x取與描述性統(tǒng)計。本文相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)來源于國泰安信息技術(shù)公司的CSMAR數(shù)據(jù)

12、庫和公開披露的上市公司年度報告。 </p><p>　?。ǘ┓纸M比較信息。為檢驗內(nèi)部控制水平對公司績效的影響，本文按照內(nèi)部控制水平進(jìn)行分組，分別計算內(nèi)控水平較好的樣本公司與配比公司兩組樣本績效指標(biāo)的均值及其差值，再進(jìn)行樣本均值差t檢驗，結(jié)果如表3所示。 </p><p>　　從上表可以看出，內(nèi)部控制水平較好，則總資產(chǎn)報酬率（ROA）、凈資產(chǎn)報酬率（ROE）、每股收益（EPS）均較好。這說

13、明內(nèi)部控制水平較好的公司其經(jīng)營績效明顯好于內(nèi)部控制水平較差的公司。 </p><p><b>　　（三）回歸分析。 </b></p><p>　　1.模型變量間相關(guān)性分析。為了分析模型變量間的相關(guān)關(guān)系，我們采用Pearson檢驗來考察變量間相關(guān)系數(shù)和顯著性水平。雖然各變量間表現(xiàn)出一定的相關(guān)性，但是系數(shù)較小，且以VIF檢驗多重共線性的值不顯著，可以認(rèn)為多重共線性不會影響

14、回歸結(jié)果。 </p><p>　　2.多元回歸分析結(jié)果。將樣本數(shù)據(jù)代入上面的回歸模型，運(yùn)用Stata11.0軟件進(jìn)行多元回歸，得到表5結(jié)果。 </p><p>　　回歸結(jié)果中，F(xiàn)檢驗值的P值等于0，說明多元回歸模型的擬合度是顯著的，具有很強(qiáng)的解釋力。 　　在1%的顯著性水平下，多元回歸模型中內(nèi)部控制水平與總資產(chǎn)報酬率（ROA）、凈資產(chǎn)報酬率（ROE）、每股收益（EPS）和托賓Q呈顯著正相

15、關(guān)關(guān)系。這與前面的提出的研究假設(shè)和分組檢驗結(jié)果相同，說明公司的內(nèi)部控制水平越高，其公司績效越好。這種現(xiàn)象的出現(xiàn)，主要是因為上市公司內(nèi)部控制水平的提高，增加了公司股東、債權(quán)人、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、供應(yīng)商、購買商等利益相關(guān)者對公司的了解，減少了信息的不對稱，有助于公司降低資本成本，提升公司形象，對提高公司的治理效率和完善公司的治理結(jié)構(gòu)都有促進(jìn)作用，最終促使公司績效的提升。 </p><p>　　3.穩(wěn)健性檢驗。為了進(jìn)一步驗證研

16、究結(jié)果的可靠性，本文還采用了每股凈資產(chǎn)、現(xiàn)金回收率、總資產(chǎn)利潤率對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸，其回歸結(jié)果與先前實(shí)證研究呈現(xiàn)一致性，表明采用其他公司績效指標(biāo)來研究并不會對本文實(shí)證結(jié)論產(chǎn)生影響。 </p><p><b>　　五、結(jié)論 </b></p><p>　　本文以2009-2011年A股非金融類上市公司作為研究樣本，探討了內(nèi)部控制水平與公司績效之間的關(guān)系。發(fā)現(xiàn)無論是分組檢驗

17、還是多元回歸檢驗，內(nèi)部控制水平較高的公司，其公司績效評價指標(biāo)如總資產(chǎn)報酬率（ROA）、凈資產(chǎn)報酬率（ROE）、每股收益（EPS）和托賓Q等顯著優(yōu)于內(nèi)部控制水平較低的公司。這說明提高上市公司內(nèi)部控制水平，對提高公司績效有顯著的正面效應(yīng)。 </p><p><b>　　參考文獻(xiàn)： </b></p><p>　　1.Willis，David M. Management re

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