金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級(jí)的作用.pdf

1、一個(gè)國(guó)家的金融發(fā)展一方面表現(xiàn)為金融資產(chǎn)總量的增長(zhǎng)和金融機(jī)構(gòu)的增加，另一方面則表現(xiàn)為是金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化。金融總量的增長(zhǎng)通常反映著一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)金融化的推進(jìn)；金融結(jié)構(gòu)的變化則在一定程度上反映著金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的層次和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的深度。因此本文從我國(guó)金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級(jí)保持協(xié)調(diào)的角度進(jìn)行研究。 對(duì)于金融結(jié)構(gòu)的研究，本文首先就金融結(jié)構(gòu)的研究進(jìn)行理論綜述。然后采用金融相關(guān)比率分析中國(guó)的金融發(fā)展和金融結(jié)構(gòu)變化歷程。在

2、對(duì)金融深化程度的分析中，現(xiàn)有的很多文獻(xiàn)中都把M2/GDP或者金融資產(chǎn)總量/GDP的比值作為FIR，這樣的表達(dá)其實(shí)和戈德史密斯最初的表達(dá)有所出入，其夸大了中國(guó)的FIR數(shù)值。戈德史密斯認(rèn)為金融結(jié)構(gòu)是一國(guó)的金融上層結(jié)構(gòu)，一國(guó)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)體現(xiàn)在擁有的國(guó)民財(cái)富中，金融上層結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)的關(guān)系體現(xiàn)在金融相關(guān)率上?！斑@一比率是某一時(shí)點(diǎn)上現(xiàn)存金融資產(chǎn)總額(會(huì)有重復(fù)計(jì)算部分)與國(guó)民財(cái)富，即實(shí)物資產(chǎn)總額與對(duì)外凈資產(chǎn)的和之比”。因此，本文利用現(xiàn)有資料計(jì)

3、算出的實(shí)物資產(chǎn)總和，嚴(yán)格按照戈氏的理論計(jì)算了中國(guó)從1978年至2003年的FIR值，按照戈氏的三個(gè)階段劃分，中國(guó)的FIR值處于合理狀態(tài)。中國(guó)的國(guó)民財(cái)富增長(zhǎng)變化比較平穩(wěn)，F(xiàn)IR的增長(zhǎng)速度基本足艮隨金融資產(chǎn)總量增長(zhǎng)速度在變化，九五年以后基本是平穩(wěn)增長(zhǎng)，且與國(guó)民財(cái)富的增長(zhǎng)速度基本一致。最后從流動(dòng)性角度分析對(duì)FIR的分子部分——金融資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究，將金融資產(chǎn)分為貨幣性資產(chǎn)、證券性資產(chǎn)和保險(xiǎn)保障性資產(chǎn)，分析各類金融資產(chǎn)在總量中的占比、相互關(guān)系

4、，及其合理性、發(fā)展趨勢(shì)等。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，中國(guó)的金融資產(chǎn)基本上全部表現(xiàn)為貨幣性金融資產(chǎn)。隨著改革的不斷推進(jìn)，金融資產(chǎn)開始走向多元化。改革之初的1980年即恢復(fù)了國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，1981年恢復(fù)了國(guó)債發(fā)行，80年代中期，金融債券、企業(yè)債券和股票成為新的融資形式。整個(gè)90年代，隨著中國(guó)改革步伐的加快，國(guó)債發(fā)行規(guī)模不斷擴(kuò)大，股票市場(chǎng)迅速成長(zhǎng)。總體而言，目前中國(guó)的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)依然是貨幣性資產(chǎn)占比最重，但證券類資產(chǎn)增長(zhǎng)迅猛，其占比不斷提高是發(fā)展趨勢(shì)

5、。在現(xiàn)有的文獻(xiàn)中，關(guān)于金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面，多數(shù)集中于實(shí)證分析金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系，計(jì)量的方法探索金融結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整是影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要因素。擴(kuò)大第三產(chǎn)業(yè)在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值中的份額會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的良性增長(zhǎng)(劉偉，2002)。金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化的過程只有適應(yīng)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)升級(jí)的需要的金融服務(wù)的要求，才能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。否則，要么金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化遲緩，會(huì)出現(xiàn)金融抑制，阻礙實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，減慢經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，要么金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化過快或過度

6、，超過了實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求，則會(huì)出現(xiàn)金融過度發(fā)展，引發(fā)經(jīng)濟(jì)泡沫，嚴(yán)重的引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)，阻礙實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，同樣會(huì)減慢經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)步伐。本文著重將經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級(jí)與金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化相聯(lián)系，在以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為目的的前提下，研究金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級(jí)的作用。本文選取兩個(gè)角度--——產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和所有制結(jié)構(gòu)展開對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級(jí)的分析。 首先從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)角度進(jìn)行研究。中國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與相同發(fā)展水平的國(guó)家相比就存在較大偏差最明顯的表現(xiàn)就是在GDP構(gòu)成中，第二產(chǎn)業(yè)

7、尤其是工業(yè)的比重過高，而第三產(chǎn)業(yè)比重偏低。將第二、第三產(chǎn)業(yè)占比作為被解釋變量，股票、債券及保險(xiǎn)資產(chǎn)占比作為解釋變量做回歸分析，可以得出結(jié)論：在0.1的顯著性下，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)與金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化存在正向相關(guān)關(guān)系，金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化每提高一個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的升級(jí)將提高0.76個(gè)百分點(diǎn)，即第二、第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值的占比會(huì)上升0.76個(gè)百分點(diǎn)。但是通過回歸分析，現(xiàn)階段金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化對(duì)第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展沒有起到促進(jìn)作用，不是其發(fā)展的解釋原因。 其次從所有制角

8、度出發(fā)進(jìn)行分析，非國(guó)有經(jīng)濟(jì)得到的金融資源與其為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作出的貢獻(xiàn)嚴(yán)重不匹配。在中國(guó)，發(fā)源于社會(huì)底端、更多地依靠本土資源、增長(zhǎng)迅速的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的主要?jiǎng)恿?。產(chǎn)業(yè)政策，特別是促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)政策，在實(shí)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化過程中發(fā)揮重要作用。民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的崛起是拉動(dòng)第三產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)右?。在所有制變革過程中，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)得到飛速發(fā)展。而民營(yíng)經(jīng)濟(jì)具有規(guī)模小、經(jīng)營(yíng)靈活等特點(diǎn)，因而在第三產(chǎn)業(yè)具有天然的優(yōu)勢(shì)。因此所有制結(jié)構(gòu)的調(diào)整將有

9、利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)。結(jié)合在第二、第三產(chǎn)業(yè)中所有制結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀分析，可以得知現(xiàn)階段的金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展沒有起到積極促進(jìn)作用，證券市場(chǎng)的快速發(fā)展沒有對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)提供合理比例的金融資源，間接證明目前的金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化對(duì)第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展沒有明顯正向作用。金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化不僅僅是簡(jiǎn)單發(fā)展證券市場(chǎng)，鼓勵(lì)直接融資，這樣簡(jiǎn)單快速的發(fā)展對(duì)于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)不能產(chǎn)生積極的作用。通過分析己知現(xiàn)階段金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化對(duì)整個(gè)第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展沒有起到促進(jìn)作用，而且在優(yōu)化過程中

10、，證券市場(chǎng)的發(fā)展更多在解決國(guó)有企業(yè)的融資問題，對(duì)第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展有重要的民營(yíng)企業(yè)得到的資金支持太少。在占主導(dǎo)地位的銀行信貸中，對(duì)于民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的更是歧視。雖然由于自身存在問題，民營(yíng)企業(yè)得到金融資源不足有其合理性，但結(jié)合其良好的發(fā)展趨勢(shì)，未來銀行、證券市場(chǎng)應(yīng)積極合理的增加對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的支持力度。因此在鼓勵(lì)發(fā)展直接融資來優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)之前，最重要的是解決其現(xiàn)有的偏向性，否則金融資產(chǎn)總量快速增長(zhǎng)和簡(jiǎn)單的金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化對(duì)于民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，對(duì)于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)起

11、不到促進(jìn)和導(dǎo)向的作用，無(wú)法通過第三產(chǎn)業(yè)這一因素對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生正向作用。 在證券市場(chǎng)發(fā)展過程中，在主板市場(chǎng)的上市公司層面，一方面要降低民營(yíng)企業(yè)上市的門檻，鼓勵(lì)其在主板市場(chǎng)上籌資：另一方面要支持國(guó)有控股上市公司的國(guó)有股向民營(yíng)企業(yè)的轉(zhuǎn)讓。在辦好中小企業(yè)板塊的同時(shí)，還應(yīng)盡快推出創(chuàng)業(yè)板。針對(duì)我國(guó)是銀行主導(dǎo)型的實(shí)際情況，積極鼓勵(lì)和引導(dǎo)地方性中小金融機(jī)構(gòu)支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展，成為民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推進(jìn)力量。另外，國(guó)有銀行上市以后，應(yīng)積極轉(zhuǎn)變觀念，以經(jīng)